宏观大类周报：国内市场情绪企稳好转

期货研究报告|宏观大类周报2023-11-10 国内市场情绪企稳好转 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内市场近期好消息频传。一、国内金融监管部门相继发声。11月8日，央行行长潘功胜指🎧，将对债务负担相对较重地区政府提供应急流动性支持；房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。央行11月9日发布《中国区域金融运行报告 （2023）》指🎧，央行将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。二、继续关注后续经济企稳的数据验证。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。 美债利率见顶回落。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。11月决议声明新增指🎧，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。近期联储官员讲话有所分化，12月加息预期仍有波折的空间。 商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 13 中国10月金融数据 14 美国10月CPI 15 中国10月经济数据 国新办就国民经济运行情况举行发布会 16 20 中国LPR报价 21 27 图1：2023年11月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 30 31 1 2 3 4 5 欧元区10月经济景气指数 中国10月官方制造业PMI日本央行利率决议 欧元区三季度GDP初值欧元区10月CPI初值 中国10月财新制造业PMI美国10月ADP就业数据 美联储利率决策欧元区10月制造业PMI终值 美国10月非农数据 美国10月ISM非制造业指数中国10月财新服务业、综合PMI 6 7 8 9 10 欧元区10月PMI终值 中国10月进出口数据 中国10月通胀数据 美国11月密歇 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中国10月进�口总值（以人民币计价）3.54万亿元，同比增长0.9%。其中，�口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。前 10个月中国进�口实现正增长，进�口总值达34.32万亿元，同比增长0.03%。其中， �口增长0.4%，进口下降0.5%，贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。中国10月�口 （以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。 2023年FOMC票委，明尼亚波利斯联储主席卡什卡利给市场“泼冷水”称，必须让通胀和就业数据引导未来政策，如果通胀回升，那么美联储的工作还没有完成。这意味 着，卡什卡利暗示，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。他表示:“在我们宣布‘我们绝对完成了，我们已经彻底解决了通胀问题’之前，我们需要获得 更多的经济数据，看看经济具体是如何发展的。”他还表示，过度收紧货币政策带来的风险比无所作为要好，他担心未来通胀率可能会再次上升，“紧缩不足不会让通胀在合理的时间内回到2%”。 央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会上表示，我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进。全年5%的预期目标有望顺利实现，IMF最新预测2023年中国经济增长5.4%，这个增速在全球大型经济体中保持领先。随着宏观调控政策效应持续释放，近期经济增长动能增强，生产消费稳步回升，就业物价总体稳定，国际收支基本平衡，主要经济指标向好，有条件继续保持经济平稳增长和物价平稳运行。潘功胜表示，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。目前，我国银行体系贷款余额超过200万亿元，社会融资规模余额超过300 万亿元，过去几年，每年贷款新增20万亿元左右，社会融资规模新增30多万亿元。 盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要。 潘功胜表示，一直以来，我们实行非常审慎的个人住房贷款政策，房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控；下一步，将积极配合行业主管部门和地方政府，做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。为保障性住房等 “三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。潘功胜表示，我国高风险金融机构无论是数量还是资产规模在金融系统的占比都非常小。经过近几年的改革化险，高风险中小银行数量已经较峰值下降一半。少数高风险机构相对集中的省份正在制定实施中小银行改革化险方案，多渠道补充资本。中国人民银行将会同有关部门，完善金融风险监测、评估与防控体系，健 全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。 中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。1-10月平均，PPI同比下降3.1%。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 100 2020/122021/122022/12 -100 2022/092022/122023/032023/062023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 225 马韩日台尼国经湾拉综加 综指权 指指 数 荷新纳澳兰加指洲坡股 AEX 海指 峡指数 恒上新 生证西 NZ50 指综兰 数指 法印孟 Sensex30 兰尼买 克雅 DAX 福加达综指 吉巴比 CAC40 隆黎利 BFX 坡时 指数 标道富 100 500 普指时 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 20.00 4 15.00 310.00 25.00 10.00 周涨跌（左轴）2023-11-102023-11-03 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 -5.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-11-102023-11-03 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021/062021/112022/042022/092023/022023/07DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 周涨跌（左轴）2023-11-092023-11-02 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：各期限美债利率曲线丨单位：%图16：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1M2M3M6M 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 周涨跌幅（左轴）2023-11-09 2023-11-02 66 45 24 03 -22 -41 -60 2019/012020/012021/012022/012023/01 1M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：2年