宏观大类周报：稳增长政策改善国内市场情绪

期货研究报告|宏观大类周报2023-09-22 稳增长政策改善国内市场情绪 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济预期持续改善。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，广州、雄安、长沙等多个城市继续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来 “市场底”的迹象。 美元和美债利率短期走高施压海外市场。美联储9月决议如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来最高不变，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升。显示在控通胀 和稳经济上，美联储当下重心仍在控通胀。决议公布后，美元指数一度走高至105.7，长端美债利率同样走高，后续原油价格推动的通胀预期以及美联储加息预期间仍需寻找新的平衡，需要警惕美元和美债利率继续走高的风险。 商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年9月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 28 29 30 31 1 中国8月财新制造业PMI美国8月非农数据 欧元区8月制造业PMI终值 2 3 4 3320亿逆回购到期 5 3850亿逆回购到期 6 3820亿逆回购到期美国8月ISM非制造业指数 7 2090亿逆回购到期中国8月进出口数据 欧元区二季度GDP终值 8 1010亿逆回购到期 9 中国8月通胀数据 10 11中国8月金融数据 12 13美国8月CPI 14欧央行利率决议 15 4000亿MLF到期中国8月经济数据 美国8月密歇根大学消费者 信心指数初值 16 17 18 19欧元区8月CPI美国8月新屋开工数据 20中国LPR报价 21 美国FOMC利率决策美国8月成屋销售数据 22 日本央行利率决议 欧元区9月制造业PMI初值美国9月制造业PMI初值 23 24 25 26美国8月新屋销售 27美国8月耐用品订单 28欧元区9月经济景气指数 29 中国9月财新PMI欧元区9月CPI初值 30中国9月官方PMI 1 2 3 备注：9.29—10.8为中秋国庆假期 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 财政部等四部门：集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费 用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1 日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除。 根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元。如果 国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支�法案，政府将面临停摆危机。美国财政部官网发布报告显示，7月持有美国国债规模前三的国家分别是日本、中国(大陆地区)、英国。其中，中国当月持有美国国债规模为8218亿美元，连续四个月 减持美国国债，续创2009年5月以来新低。 美国汽车工人联合会（UAW）表示，若劳资双方谈判并未取得实质性进展，那么从9 月22日本周五中午开始，将扩大在通用汽车公司、福特汽车公司和斯特兰蒂斯工厂的 罢工规模。9月18日周一，美国汽车工人联合会（UAW）约12700名工人的罢工进入第四天，劳资局势依然“剑拔弩张”。工会和吉普车制造商斯特兰蒂斯一直在就公司可能关闭18家美国工厂的提议进行相互攻击。 9月20日，广州打响一线城市限购松绑第一枪。广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限：在越秀、海珠、荔湾、天河、白云、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房，非本市户籍提交连续2年缴纳个税或社保证明限购1套；将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会�现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。 三部门发布享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定通知，适用本通知规定加计抵减政策的工业母机企业需同时符合以下条件：申请优惠政策的上一年度，企业具有劳动合同关系或劳务派遣、聘用关系的先进工业母机产品研究开发人员月平均人数占企业月平均职工总数的比例不低于15%；研究开发费用总额占企业销售（营业）收入总额的比例不低于5%；生产销售本通知规定的先进工业母机产品收入占企业销售 （营业）收入总额的比例不低于60%，且企业收入总额不低于3000万元（含）。 美东时间9月20日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目 标区间仍为5.25%到5.50%，将政策利率保持在二十二年来高位。点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，有12人预计到今年底，政策利率将处于5.50%到5.75%之间，占总人数的63%，剩余七人均预计今年内利率在5.25%到5.50%。这意味着，12名联储官员、六成以上官员预计今年内还有一次加息，较6月点阵图有所上 调。本次共有八人预计明年利率高于5.0%，其中四人预计在5.0%到5.25%之间，四人预计在5.25%到5.50%，预计明年利率低于5.0%有九人，同样较6月点阵图有所上调。鲍威尔记者会称准备在情况适宜时再度加息，经济活动更加强劲，意味着还需采取更多利率行动，但目前尚未感受到本轮紧缩的全面效果，将根据最新数据做决定，在利率路径上谨慎推进。 9月21日周四，英国央行以5-4的投票决定暂停加息，将关键利率维持在5.25%，为 2008年2月以来的最高水平，此前经济学家各执一词，约50%预期加息25基点，约 50%预计不加息。英国央行仍为未来加息留下空间，其重申了之前的指引，将“在足够长的时间内保持足够的限制”，以使通胀达到目标。如果通胀持续存在，需要进一步收紧货币政策。作为全球主要经济体中通胀最严重的国家，英国8月CPI意外降温，为英国央行暂停加息打开了大门。通胀数据显示，英国8月CPI同比上涨6.7%，降至18个月来的最低水平。核心CPI同比涨幅也从前值6.9%大幅降至6.2%，服务业通胀率从7.4%降至6.8%。消息发布后，英镑兑美元短线下挫约70点，跌至今年3月来最低水平。英国富时100指数短线小幅走高，跌幅从0.6%收窄至0.2%。 欧洲公布欧元区9月PMI数据，制造业PMI初值录得43.4，低于市场预期值44和前值43.5，持续位于强收缩区间。欧元区9月Markit综合PMI初值为47.1，与8月份相比略有改善。美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48，8月终值47.9，8月初值47。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 100 2020/122021/122022/12 -100 2022/072022/102023/012023/042023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% AEX 100 225 Sensex30 孟日马上富印台新吉韩荷买经尼证时尼湾加隆国兰 拉综雅加坡坡综 综指加权海指指 指达指峡数 综数指 指数 比道恒新标法巴澳纳利指生西普兰黎洲指时指兰克股 CAC40 DAX 500 NZ50 BFX 数福指 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 25.00 4 20.00 315.00 210.00 周涨跌（左轴）2023-09-082023-09-01 2.50 2.00 1.50 1.00 15.00 0.50 0 2