保险行业2023三季报综述：投资拖累利润表现，延续高增长态势

保险行业2023年三季报综述

行业整体表现

投资拖累利润表现：2023年，五家A股上市险企的归母净利润合计下跌17.4%，主要原因是会计准则变更的影响和权益市场的波动。特别是第二、三季度，权益市场波动导致的资产浮亏显著，与去年同期相比有较大差异。

偿付能力提升：尽管受到市场波动影响，大型险企如中国人寿的综合与核心偿付能力充足率仍实现了环比提升，分别达到28个和21个百分点，充分体现了其强大的资本实力和风险管理能力。

业务层面分析

人身险业务：新单与新业务价值（NBV）实现了高增长，主要得益于增额终身寿险的热销。各渠道新单业务均有显著提升，特别是银保渠道，其在新单业务中的占比大幅提升。长期保障型产品的市场需求旺盛，体现出消费者对于长期保障的关注。

队伍规模与产能：中国人寿的个险代理人队伍规模企稳，平安寿险则仍在持续探底，但太保寿险的队伍规模已企稳，并展现出明显的优增效果。队伍产能的提升成为关注焦点，特别是在稳定规模基础上的产能爬坡。

NBV增长：NBV延续高增长态势，尽管8-9月出现需求缺口，但随着代理人队伍的稳定和产能的提升，全年业务增长动能有望得到支撑。平安寿险的NBVM有所下滑，但边际降幅趋于稳定。

财产险业务

保费稳健增长：财险总保费保持稳健增长，其中太保财险的增长尤为显著。车险保费同比增长5.5%，预计全年维持稳定。非车险增长较为分化，但整体占比稳中有升。

成本率抬升：随着出行恢复和自然灾害的增加，财险的承保成本率有所上升。

投资端

权益市场波动：权益市场波动导致投资收益减少，总体表现较去年有所改善，但三季度出现边际承压。中国平安的表现相对较好，主要是因为其于2018年起执行IFRS 9准则，对市场波动的敏感度较低。

收益与成本分析：长端利率呈现出先降后升的趋势，影响了投资收益和成本。9M2023末，中债10年期国债到期收益率为2.68%，较年初下滑16bps，3Q2023单季区间上行4bps，年内低点在8月显现。

投资建议

1. 寿险负债转型持续推进，规模下滑幅度放缓，关注在稳定规模下的产能提升及需求释放。
2. 车险业务质量和数量齐升，非车险增长动力强劲，强调财险配置机会。
3. 关注权益市场展望和长端利率中枢的上移，以及评估利率调研可能缓解的利差损风险。当前板块处于历史低估值区间，建议关注大型上市险企，特别是具有明显竞争优势的企业。

风险提示

• 新单销售低于预期的风险。
• 长端利率持续下行的风险。
• 权益市场大幅波动的风险。
• 股权投资计提减值的风险。
• 政策风险。