纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年11月12日 阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23% 同步大市-A(维持) 行业周报（20231105-20231111） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】Deckers再度上调FY2024业绩指引，Puma维持2023年业绩指引-【山证轻纺】纺服家居行业周报2023.11.5 【山证纺织服装】运动服饰品牌23Q3经营情况总结，家居企业23Q3业绩增速靓丽-【山证纺服】纺服家居行业周报2023.10.30 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：阿迪达斯23Q3汇率中性下营收同增1%，毛利率同比改善0.2pct 11月8日，阿迪达斯公布2023Q3财报。营收端，23Q3，阿迪达斯实现营收59.99亿欧元，同比下降6.4%，汇率中性下同比增长1%，剔除Yeezy产品影响，汇率中性下，营收同比增长2%。公司正在继续减少向批发渠道发货以保证渠道库存健康，DTC渠道的零售流水和零售折扣都有得到改善。公司维持10月17日时对2023年的收入预期，预计2023年营收汇率中性下同比下滑低单位数。 分产品看，23Q3，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长6%、下降6%、下降3%。其中运动鞋的originals系列、篮球和足球品类收入同比增长双位数；运动服的户外系列、篮球系列同比增长高双位数、足球系列同比下降主要由于上年同期因世界杯产生的高基数；在服装品类方面，公司继续执行保守的发货政策，主因服装产品库存水平仍然较高。 分地区看，23Q3，汇率中性下，北美市场同比下降8.8%，剔除Yeezy影响，同比下降10%。其中批发渠道同比下降双位数，但是DTC渠道同比实现正增长，北美渠道的库存还处于比较高的水平。大中华区同比增长5.7%，剔除Yeezy影响，同比增长10%，其中批发渠道同比双位数增长。EMEA区域同比增长2%，剔除Yeezy影响，同比增长2%。亚太地区同比增长6.8%，剔除Yeezy影响，同比增长5%，其中DTC渠道同比增长双位数。拉丁美洲地区同比增长12.8%，剔除Yeezy影响，同比增长12%，批发渠道与DTC渠道表现都比较强劲。 分渠道看，23Q3，汇率中性下，批发渠道营收同比下降2%，但大中华区和拉丁美洲地区同比实现双位数增长。DTC渠道营收同比增长5%，其中公司自营门店同比增长10%，公司电商渠道同比增长1%。 盈利能力方面，23Q3，毛利率同比提升0.2pct至49.3%，主要由于运输成本下降、更有利的渠道组合、存货减值下降、零售折扣的改善、汇率负面影响。本季度的零售折扣与2023H1，2023Q2相比，得到显著的改善。费用率方面，23Q3，SG&A合计为25.70亿欧元，占收入比重42.8%，同比提升1.1pct，其中运营管理费用19.26亿欧元，占收入比重同比提升1.1pct至32.1%，营销推广费用6.44亿欧元，占收入比重同比下滑0.01pct至10.7%。23Q3，公司录得归母净利润2.59亿欧元，同比下降25.4%，占公司营收比重4.3%，同比下滑1.1pct。 存货方面，截至23Q3末，公司存货为48.49亿欧元，同比下降23%，环比下降12.5%。 行业动态： 1)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2023年10月全国50家重点大型零售企业 （以百货业态为主）零售额同比增长10.1%，增速高于上月4.2个百分点。从各类市场情况来看，10月份多数品类零售额实现较快增长。其中服装类、鞋类、日用品类、家用电器类、通讯器材类均为同比两位数增长，增速分别为12.1%、10.7%、14.5%、10.1%和27.4%；化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类同比实现平稳较快增长，增速分别为7.4%、9.6%、8.1%。粮油食品类销售小幅回落，零售额同比下降1.9%。多数品类零售额增速相比上月有所提升。 2)11月5日，波司登在北京王府井银泰in88开设了全球首家登峰主题概念店。新晋品牌代言人杨紫身穿新款“三合一冲锋衣鹅绒服”出席活动现场，实力诠释领先国牌的经典系列重塑升级。据悉，波司登全球首家登峰主题概念店以致敬登峰精神为主题，将冰原、雪山、雪溶洞等场景，与波司登的登峰、高端户外、极寒等经典系列完美融合，以更场景化的呈现和沉浸式、交互性的体验，传递波司登的“登峰”品牌基因。这家全球首家登峰主题概念店不仅汇集了，由品牌代言人易烊千玺，品牌代言人谷爱凌，登峰系列代言人夏伯渝共同演绎的登峰、极寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大波司登经典系列，并且通过打造新生活方式体验，不断焕新零售业态的新活力。 3)志邦家居2024年全球新品发布会暨全球战略发布会举行。2023年11月6日，中国定制家居行业领先品牌——志邦家居在泰国曼谷召开2024年全球新品发布会暨全球战略发布会，全面开启志邦家居品牌进军全球化市场的新征程。志邦家居的两套全新 集成整家定制方案——“科莫木屿I（IISOLACOMACINAII）”和“杰作（Masterpiece）” 徐徐展现在观众眼前。兼具美感、创意和实用性的定制家居产品，贴心便捷的智能家居设备以及恰到好处的软装搭配，处处体现志邦的整家设计理念和审美取向，彰显志邦“实现人们对家的美好想象”的初心和使命。 行情回顾（2023.11.06-2023.11.10） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.54%，SW轻工制造板块上涨0.7%，沪深300上涨0.07%，纺织服饰板块落后大盘0.61pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.64pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.68%，SW服装家纺下跌1.03%，SW饰品下跌1.17%，SW家居用品上涨0.5%。截至11月10日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.48倍，为近三年的60.26%分位；SW服装家纺的PE为17.80倍，为近三年的45.03%分位；SW饰品的PE为18.51倍，为近三年的44.37%分位；SW家居用品的PE为20.12倍，为近三年的0.66%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，丰泰企业、裕元集团发布2023年10月营收数据，2023年10 月，丰泰企业营收78.40亿新台币，同比下降5.97%；剔除美元兑新台币升值影响，预计10月单月营收同比下降约7.0%。23Q1、23Q2、23Q3、23年10月，美元口径下，预计丰泰企业营收同比下降20.3%、19.5%、14.5%、7.0%，10月营收降幅环比继续收窄。裕元集团（制造业务）10月营收同比下降17.3%，降幅环比收窄11.4pct。考虑我国和越南月度出口数据改善，品牌库存去化进入尾声，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，本周，2023年双十一大促结束，根据亿邦动力，天猫2023年双十一实现用户规模、商家规模、订单量、成交总额全面增长， 402个品牌成交破亿，三线及以下城市新增超2000万购买用户，新增超1.4亿订单。考虑消费整体处于弱复苏态势、消费向平价和高端两侧分化持续演绎，结合零售流水表现和公司的库存情况，建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史较低水平，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。 黄金珠宝：本周，周大生公布2023年双十一销售数据，线上全渠道GMV超过13.78亿元，位居天猫官方旗舰店单店行业第三名、淘宝直播珠宝行业第一名，公司生肖龙产品行业销量第一名。今年前三季度，我国限上黄金珠宝社零同比增长12.2%，其中23Q3同比增长0.01%；今年前三季度，我国黄金珠宝首饰消费量同比增长5.72%，其中23Q3同比下降 8.8%。3季度以来，受到上年同期高基数、金价持续上行，我国黄金首饰消费量同比下滑，黄金珠宝社零同比持平，但黄金珠宝上市公司营收表现好于行业，市场份额仍在向头部公司集中。金价在经历短期快速下跌之后，涨幅已经回补此前缺口，步入年末消费旺季，继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对景气。中长期角度，我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至11月11日），30大中城市商品房成交1048678套、成交 面积11804.21万平方米，同比下降8.7%、6.9%。根据国家统计局发布的9月地产数据，住宅新开工、销售数据同比延续下滑趋势，住宅竣工数据增幅有所回升，前三季度住宅竣工面积累计同比增长19.3%。家居用品企业在2023年3季度，营收端增速环比普遍有所回落，符合市场预期，但业绩端受益于原材料价格回落、降本增效措施推进、费用精准投放，增速明显好于营收端。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：阿迪达斯23Q3汇率中性下营收同增1%，毛利率同比改善0.2pct7 2.本周行情回顾9 2.1板块行情9 2.2板块估值10 2.3公司行情11 3.行业数据跟踪12 3.1原材料价格12 3.2出口数据14 3.3社零数据15 3.4房地产数据17 4.行业新闻19 4.1月度分析|2023年10月份全国50家重点大型零售企业销售分析19 4.2波司登开设全球首家登峰概念店，展现哪些零售业态新方向19 4.3志邦家居2024年全球新品发布会暨全球战略发布会举行22 5.风险提示24 图表目录 图1：阿迪达斯营业收入及同比增速7 图2：阿迪达斯23Q3营收——分地区7 图3：阿迪达斯23Q3营收——分渠道8 图4：阿迪达斯23Q3营收——分产品8 图5：阿迪达斯毛利率及归母净利率8 图6：阿迪达斯存货8 图7：阿迪达斯存货9 图8：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图9：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅10 图10：本周SW轻工制各子板块涨跌幅10 图11：本周SW纺织服装各子板块估值10 图12：本周SW轻工制各子板块估值10 图13：棉花价格（元/吨）13 图14：中纤板、刨花板价格走势13 图15：五金价格走势13 图16：皮革价格走势13 图17：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）13 图18：金价走势（单位：元/克）13 图19：美元兑人民币汇率走势14 图20：中国出口集装箱运价指数14 图21：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比15 图22：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比15 图23：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比15 图24：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比15 图25：社零及限额以上当月16 图26：国内实物商品线上线下增速估计16 图27：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速16 图28：地产相关典型限额以上品类增速16 图29：30大中城市商品房成交套数17 图30：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）17 图31：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比17 图32：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比17 图33：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比18 图34：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比18 图35：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比18 图36：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比18 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司1