纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q2大中华区营收同比增长16.4%

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月05日 阿迪达斯23Q2大中华区营收同比增长16.4% 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周我们发布特步国际深度报告：《要跑步找特步，去库存成效显现》，我们分析：（1）目前主品牌店效约为19万元/月，相较同行仍存在较大提升空间；（2）儿童和电商尽管增速高，但利润率仍存在提升空间；（3）多品牌存在扭亏空间，我们预计今年亏损不超过1.5亿元。2023年8月4日，公司股价为8.72港元，对应PE为20/15/13X（1港元=0.92元人民币）。首次覆盖，给予“买入”评级。 本周华利集团中期业绩快报超出市场预期：23H1公司收入 /归母净利同比下降6.9%/6.8%，对应Q2收入/归母净利同比增长-4%/7%，较Q1的-11%/-26%有较大收窄、好于市场此前预期的两位数下滑，主要由于贬值贡献汇兑收益、及产能利用率环比改善。我们分析，（1）短期来看，我们认为Q3在客户去库存背景下销量反转的概率不大，单季销量同比转正的拐点可能要到24Q1；（2）根据公司募投项目建设进度，25、26年将有望享受产能爬坡红利。 本周品牌服饰股价下跌，我们分析目前市场主要担心Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。 ►行情回顾：跑输上证综指1.65PCT 本周，上证指数上涨0.37%，创业板指上涨1.97%，SW纺织服饰板块下跌1.28%，跑输上证综指1.65PCT、跑输创业板指3.25PCT，其中，SW纺织制造下跌1.22%，SW服装家纺下跌 1.21%，SW饰品下跌1.55%。其中涨跌幅前三的板块为纺织机械、电商、男装。目前，SW纺织服饰行业PE为14.94。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.48% 截至8月4日，中国棉花328指数为18104元/吨，区间上 涨0.48%。截至8月4日，中国进口棉价格指数（1%关税）为 16953元/吨。截至8月3日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16787元/吨，上涨0.30%。整体来看，国内外棉价差扩大，截至8月4日，外棉价格低于内棉价格1151元。 ►行业新闻：伯希和户外运动集团股份有限公司签署上市辅导协议，拟深交所挂牌上市;威富公布24财年一季度数据，四大品牌仅一个增长；开云集团将以17亿欧元收购Valentino30%股份；Circana：美国市场网球鞋服销量，以两位数速度增长；Nike美国首家团课门店，将于加州开业；Adidas推出跑鞋革新之作；阿迪达斯2023年二季度，大中华区营收同比增长16.4%;攀山鼠与三夫户外，成立中国合资公司；Keep智能运动手环B4Lite，正式开售；加拿大鹅2024财年Q1收入同比增长21.3%，继续立足三大战略支柱；堡狮龙预期上半年亏损同比减少40%至50%。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾：跑输上证综指1.65PCT4 3.行业数据追踪6 3.1.原材料相关数据6 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.48%6 3.1.2.羊毛价格较2月高点持续下降7 3.1.3.USDA：7月棉花总产预期同比下降0.95%，期末库存预期同比提升0.60%8 3.1.4.6月新疆棉商业库存同比下降37.3%9 3.2.出口相关数据9 3.2.1.6月纺织服装出口额为269.92亿美元，同比下降14.44%9 3.2.2.出口帐篷：1-6月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为162.43亿元，累计同比下滑4.87%，降幅环比扩大10 3.3.终端消费相关数据11 3.3.1.天猫平台6月运动鞋品类销售同比增长14.71%11 3.3.2.6月服装行业线上销售额514.78亿元，同比下滑8.58%12 3.3.3.6月服装社零同比增长6.9%，累计同比增12.8%13 3.3.4.6月全国房屋竣工面积累计同比提升19.00%14 3.3.5.5月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长13.6%15 4.行业新闻16 4.1.伯希和户外运动集团股份有限公司签署上市辅导协议，拟深交所挂牌上市16 4.2.威富公布24财年一季度数据，四大品牌仅一个增长16 4.3.开云集团将以17亿欧元收购Valentino30%股份17 4.4.Circana：美国市场网球鞋服销量，以两位数速度增长17 4.5.Nike美国首家团课门店，将于加州开业17 4.6.Adidas推出跑鞋革新之作-SWITCHFWD18 4.7.阿迪达斯2023年二季度，大中华区营收同比增长16.4%18 4.8.攀山鼠与三夫户外，成立中国合资公司18 4.9.Keep智能运动手环B4Lite，正式开售19 4.10.加拿大鹅2024财年Q1收入同比增长21.3%，继续立足三大战略支柱19 4.11.堡狮龙预期上半年亏损同比减少40%至50%19 5.风险提示19 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）5 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）5 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）5 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）5 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）5 图6本周纺织服装行业市场表现排名6 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况6 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）7 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）7 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）8 图11服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）10 图12纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）10 图13油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速11 图142023年4-6月纺织服装天猫电商销售同比增速（%）11 图152023年4-6月纺织服装线上销售同比增速13 图162023年6月纺织服装线上销售情况13 图17社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）14 图18限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）14 图19网上实物零售额同比增速14 图20房屋竣工面积及同比增速（万平方米）15 图21房屋新开工面积及增速（万平方米）15 图222023年3-5月全国50家重点大型零售企业销售同比增速16 表12023年7月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表8 表22023年7月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表9 表32023年6月全国棉花商业库存统计表（万吨）9 表4天猫平台4-6月纺织服饰公司销售同比（%）12 表5重点跟踪公司20 表6各公司收入增速跟踪21 1.本周观点 本周我们发布特步国际深度报告：《要跑步找特步，去库存成效显现》，我们分析：（1）目前主品牌店效约为19万元/月，相较同行仍存在较大提升空间；（2）儿童和电商尽管增速高，但利润率仍存在提升空间；（3）多品牌存在扭亏空间，我们预计今年亏损不超过1.5亿元。2023年8月4日，公司股价为8.72港元，对应PE为20/15/13X（1港元=0.92元人民币）。首次覆盖，给予“买入”评级。 本周华利集团中期业绩快报超出市场预期：23H1公司收入/归母净利同比下降6.9%/6.8%，对应Q2收入/归母净利同比增长-4%/7%，较Q1的-11%/-26%有较大收窄、好于市场此前预期的两位数下滑，主要由于贬值贡献汇兑收益、及产能利用率环比改善。我们分析，（1）短期来看，我们认为Q3在客户去库存背景下销量反转的概率不大，单季销量同比转正的拐点可能要到24Q1；（2）根据公司募投项目建设进度，25、26年将有望享受产能爬坡红利。 本周品牌服饰股价下跌，我们分析目前市场主要担心Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。 2.行情回顾：跑输上证综指1.65PCT 本周，上证指数上涨0.37%，创业板指上涨1.97%，SW纺织服饰板块下跌1.28%，跑输上证综指1.65PCT、跑输创业板指3.25PCT，其中，SW纺织制造下跌1.22%，SW服装家纺下跌1.21%，SW饰品下跌1.55%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、电商、男装。目前，SW纺织服饰行业PE为14.94。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 6% 3.97% 4% 2.06% 2% 0% -2% -0.63% -1.04% -1.26%-1.36%-1.46%-1.56% -4% -2.15% 纺织机械电商 男装 纺织 休闲 -2.62% 内衣运动户外母婴高端女装家纺 -2.86% 皮鞋 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 25% 22.00% 0% 20% -2% 15% -4% 10% 9.21% 7.19% 6.26% -6% 5.56% -8% 5% -10%-8.67% -8.39% -7.60%-7.52% 0% 泰慕士 康隆达 ST贵人 酷特智能 益民集团 -12%-10.37% 恒辉安防聚杰微纤 安奈儿 锦泓集团如意集团 涨跌幅 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 10% 8.39% 0.00% 8% -0.50% 6% -0.69% -0.59% 4.44% -1.00% -0.85% 4% -1.50% 2.16% 2% 1.29%1.15% -2.00% -1.66% -2.21% 0% -2.50% 泰慕士美邦服饰金发拉比益民集团 跨境通 恒辉安防安奈儿欣贺股份红蜻蜓嘉欣丝绸 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 6% 4% 2% 0% -2% -4% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 80 60 40 20 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 沪深300 2018/07 SW纺织服装 2020/07 2022/07 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.原材料相关数据 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.48% 截至