光大证券晨会速递

2023年11月13日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3038.97 -0.47 沪深300 3586.49 -0.73 深证成指 9978.54 -0.53 中小板指 6360.42 -0.45 创业板指 2005.24 -0.65 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【策略】关注中美关系缓和的影响——策略周专题（2023年11月第2期） IF2311 3587.80 -0.75 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20231111 IF2312 3592.20 -0.78 IF2403 3612.00 -0.75 本周全球大类资产走势分化，纳斯达克指数领涨。纳斯达克指数上涨2.37%，标普 IF2406 3610.80 -0.67 500指数上涨1.31%，恒生国企指数下跌2.5%，恒生指数下跌2.61%。布伦特原油、 中美元首在旧金山会晤作为两国关系缓和的信号，对A股短期表现将会有一定催化作用。首先，历史来看，无论是高层互访，还是中美元首会晤后，市场在短期内表现通常较好，本轮或许也会如此；其次，近期市场情绪已经出现了明显的好转，而在中美元首会晤的催化下，市场情绪或许会得到进一步的提振，并推动股市上行。而若本次会晤成为中美关系中期向好转折点，对市场的影响可能会更久且更积极。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 471.36 0.52 黄金下跌，美元指数上涨。 SHFESHFE燃油 3153 1.61 本周大类资产指数涨跌分化，纳斯达克指数涨幅居前，WTI原油现货价跌幅居前。本 SHFESHFE铜 67230 0.15 周宽基指数涨跌分化，创业板指涨幅居前，上证50跌幅居前。行业方面，传媒涨幅 SHFESHFE锌 21670 -0.21 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20231111 SHFESHFE铝 19100 -0.26 SHFESHFE镍 140280 -1.40 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17203.26 -1.76 国企指数 5900.82 -2.15 道琼斯标普500 4415.24 1.56 纳斯达克 13798.11 2.05 德国DAX 15234.39 -0.77 法国CAC 7045.04 -0.96 日经225 32568.11 -0.24 台湾加权韩国综合 2409.66 -0.72 外汇市场中间价 涨跌 居前，食品饮料跌幅居前。 【债券】降准的概率明显上升——2023年11月12日利率债观察 我们认为在当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。而且，降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。此外，本阶段降准是宏观调控政策的组合性和协同性的体现。 【债券】转股溢价率仍下行，在震荡中抓住布局机会——可转债周报（2023年11月6日至11月10日） 人民币对美元 7.1771 0 【债券】光大固收信用利差数据库_20231110 人民币对欧元 7.6917 -0.29 人民币对日元 0.0477 -0.3 上周行业信用利差整体下行。上周煤炭和钢铁信用利差整体下行。上周各等级城投和 人民币对港币 0.9193 0.1 非城投信用利差整体下行。上周国企信用利差涨跌互现，民企信用利差整体下行。上 转债市场的整体估值水平也逐渐回归到合理区间，适合投资者布局。可关注以下方向：1）消费电子：关注手机、笔记本电脑、智能设备等相关领域的复苏带来的周期性机会。2）智能驾驶：关注车联网、智能座舱、车载雷达等方向的转债标的。3）关注半导体相关的转债，如光刻胶、特种气体、半导体设备零部件等板块的转债标的。4）创新药、医疗器械、医药流通领域的相关转债标的。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6902 4.25 DR007 1.847 1.03 DR014 2.0752 3.56 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.2306 -1.00 五年期国债 2.5029 -1.75 十年期国债 2.6444 -0.50 周区域城投信用利差涨跌互现。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【建筑】期待地产链复苏，左侧布局新开工链，探寻结构性机会——建筑建材行业2024年度投资策略(买入) 21H2至今，本轮房地产下行周期已逾两年，预计2023年住宅销售面积/新开工面积分别为9.7/7.0亿平米，回落至2011年/2006-2007年的水平。我们认为政策态度已经明确，若后续宽松政策继续加码，则地产链需求有望进一步回升；城中村改造及保障房的推动或将填补地产链部分需求。新开工环节风险释放相对充分，或可博弈新开工环节投资机会，关注水泥、防水等行业。 【轻工】国内自下而上精选个股，海外自上而下看好地产链复苏——造纸轻工行业2024年投资策略(买入) 我们对国内大宗造纸行业2024年的整体景气展望维持谨慎的观点不变，推荐太阳纸业；我们认为国内特种纸行业已经 走出了景气低谷，我们预计2024年国内特种纸行业的供求关系将出现改善，推荐仙鹤股份和五洲特纸；家居行业迎来 洗牌，推荐标的欧派家居、索菲亚、顾家家居。美国地产链，我们坚信2024年美国地产链将迎来复苏的重大机遇，自上而下，推荐匠心家居、梦百合。 【农林牧渔】踏浪周期，迎接β——农林牧渔行业2024年度投资策略(买入) 基本面：2024年预计农业再次启动，核心牵引力在猪，其他主线也将接力，推荐农业板块。主线一：生猪-行至水穷处。从周期反转角度把握生猪板块，预计本轮产能去化将会更彻底。主线二：肉禽-坐看云起时。目前估值尚处底部，鸡价即将催化，推荐白羽肉鸡板块。由于供给持续去化，黄羽鸡价格也有望稳步抬升，基于此推荐黄羽肉鸡。 【银行】降准提频窗口将打开——流动性观察第93期(买入) 参考近年来货币政策操作规律，央行每隔半年左右时间需深度释放一次中长期资金稳定银行体系流动性。今年以来共有3月、9月两次降准，按照这一规律，下次降准理论上应落在明年3-4月份，但考虑到当前流动性依然偏紧，资金利率曲线平坦化趋势加深，我们认为降准频次提高的概率上升，短期内再度降准亦在情理之中。 【汽车】加深合作布局深度，销量上升拐点已至——华为产业链动态跟踪报告(买入) 行业已进行基于高阶智能驾驶方案的加速布局，华为智驾产品功能体验已行业领先。预计随着大模型应用+技术迭代升级，华为有望在智能化领域形成稳固的领先优势，长期看好华为通过技术+合作优化实现销量稳健增长的兑现场景。我们看好与华为深度绑定且积极推进自主转型的主机厂、以及通过华为强车型周期受益的相关零部件厂商。整车推荐长安汽车，建议关注赛力斯；零部件建议关注瑞鹄模具。 【海外TMT】23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告 （四）(买入) 宏观经济复苏带动广告等传统行业复苏，美国互联网巨头在AIGC应用端布局积极，行业趋势和商业化逻辑初具雏形，有望为国内AIGC产业的发展起到指引作用。推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW；关注金蝶国际、金山办公。 【公用事业】容量电价政策落地，火电迎接价值重估——火电容量电价专题四(买入) 《关于建立煤电容量电价机制的通知》发布。从总体思路、定价模式、容量电费分摊形式和考核机制进行详细规定。政策短期来看，对于终端电价影响有限，长期将助推电力市场化进程。建议关注：1）困境反转的火电运营商：晋控电力，豫能控股等，2）火电估值从周期属性向公用事业属性过渡的火电头部运营商：华能国际等，3）火电灵活性改造受益标的：青达环保，龙源技术等。 中庚基金 晨会速递 【环保】从“化债”到“优先民企参与”，组合拳充分激发民营企业发展活力——《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》点评(买入) 各地一揽子化债方案、清理拖欠企业账款专项行动方案陆续出台，民营环保企业的存量债务压力有望得到有效缓解；中央财政计划于2023Q4增发1万亿国债，叠加本次《指导意见》出台对于民营企业参与PPP项目的鼓励和支持，将给民营环保企业的长远发展注入新的活力和信心。在此背景下，水利、水务项目望加速推进，建议关注洪城环境、重庆水务、中金环境等。 【煤炭】煤电容量电价机制落地，为煤炭价格、需求打开向上空间——煤炭板块动态点评(增持) 在容量补贴的作用下，煤电企业对高煤价的容忍程度将提升，同时，容量电价将增强火电企业新建火电机组的意愿，为煤炭行业需求打开了向上的空间。在容量电价机制下，煤炭价格中枢具备进一步提升的条件，我们预计2024年煤炭行业供需仍将偏紧，煤炭价格仍将维持较高中枢，建议关注龙头动力煤企业中国神华、中煤能源、陕西煤业。 公司研究 【石化】控股股东增持彰显发展信心，“低估值+高分红”投资价值凸显——中国石化（600028.SH/0386.HK）公告点评(A股：买入；H股：买入) 我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为859/927/984亿元，对应的EPS分别为0.72/0.77/0.82元/股，维持A股和H股的“买入”评级。风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。 【建筑】智能化改造：护城河持续加宽，产量将再上台阶——鸿路钢构（002541.SZ）深度跟踪研究报告之五(买入) 基于“新一轮确定性成长”的再定价。19-20年，鸿路钢构二级市场的超额收益源于其“确定性”；钢构智能化时代，鸿路即将迎来“新一轮确定性增长”。未来鸿路的护城河将进一步强化；其产量亦将再上一台阶。目前，公司智能化改造已有实质进展：2023年智能切割机有望推广至公司所有产线；焊接机器人大规模列装在即。基于确定性的再定价，维持“买入”评级。 【建筑】钢结构订单高增长，毛利率同比改善——杭萧钢构（600477.SH）2023年三季报点评(增持) 杭萧钢构在钢结构工程领域具有较强的竞争优势，2023年前三季度钢结构订单增长较快；同时公司积极开拓海外业务，或将为公司贡献新的收入利润增长点。现价对应2023年动态市盈率27x，维持“增持”评级。 【汽车】3Q23表现强劲，2024E开启纯电新征程——理想汽车（LI.O）跟踪报告(买入) 3Q23理想业绩表现强劲，汽车业务毛利率趋稳20%以上，规模效应持续发力。纯电+低价格带增程有望开启2024E新增长曲线，维持2023ENon-GAAP归母净利润115.8亿元，鉴于行业竞争加剧，下调2024/2025ENon-GAAP归母净利润13%/25%至147/200亿元、下调目标价至US$44.49。看好家庭定位+智能化兑现，维持“买入”评级。 【中小盘】定增获批复，有望打开产能瓶颈——王子新材（002735.SZ）公告点评(买入) 11月10日，公司公告定增获证监会同意注册批复。计划募资总额不超过99970.34万元，其中69135.9万元拟投资宁波新容薄膜电容器扩建升级项目。公司电容产品成功开拓比亚迪、零跑、阳光电源、菲仕等客户，定增有望缓解产能不足。考虑塑料包装下游恢复缓慢、新能源电容行业竞争加剧，下调23-25年归母净利润预测至1.17、1.79、2.53亿元。维持“买入”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15