油脂周报：报告多空交织，油脂震荡运行

期货研究报告|油脂周报2023-11-12 报告多空交织，油脂震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，菜籽集中到港，供应压力大令市场对菜油市场不看好，而豆油和棕榈油多空交织，震荡运行。 后市看，豆油方面，USDA11月供需报告数据显示23/24年度美国大豆收获面积预期8280万英亩(上月为8280)，单产49.9蒲/英亩(上月为49.6)，产量预估41.29亿蒲式耳(上月为41.04),期末库存预期2.45亿蒲式耳(上月为2.2)。预计23/24年度巴西大豆产量为1.63亿吨(上月为1.63)，阿根廷大豆产量为4800万吨(上月为4800)，全球大豆产量 达4.0042亿吨（上月估3.995亿吨）预计全球大豆期末库存为1.1451亿吨(上月为1.1562)。报告美豆上调单产跟库存，南美产量维持高预估，全球大豆产量达4亿吨，数据偏空，数据公布之后，CBOT大豆下跌。受南美天气恶化影响，巴西、阿根廷大豆产量和单产或减少，巴西目前中部及北部的持续降水不佳，已经造成了部分土地需要重新播种，以及被迫改种玉米或者棉花，存在后续干旱叠加种植面积减少不利产量的双重冲击。10月份中国大豆进口量515.8万吨，同比去年增加103万吨，环比减少200万吨，上周油厂开机率再度下滑偏低于市场预期，周压榨大豆不足160万吨，10月全月大豆压榨量预估在710万附近，亦低于预期。压榨供应减少，给了豆油一定的支撑。但基本面需求不佳，成交意愿不强基差持续下调，预计后期基差或偏弱运行，价格随盘波动。 棕榈油方面，11月10日中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中，10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%，稍低于市场190-196万吨的产量预估；�口146.6万吨，环比大幅增加21%；机构预估�口127-130万吨，实际�口量显著高于预期。进口4.8万吨，接近5万吨的进口预估。马棕库存244.9万吨，环比增加5.8%，市场预估库存为260-270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需38.3万吨，环比虽然减少，但也是单月很高的表观需求。综合来看，由于10月�口超预期，库存累库不及预期，10月马棕供需数据较预期偏多。周初马来西亚毛棕榈油期货受外围原油价格大跌拖累表现较弱，不过豆油表现偏强，后期棕榈油进入季节性减产周期，叠加厄尔尼诺的影响，供应端有一定支撑。随着北方气温下降，国内的棕油市场消费受限，即使豆棕价差仍处于高位，但日成交量较为清淡，经销商拿货热情不高，基差报价小幅下跌，目前棕榈供需没有特别亮点，预计震荡运行为主。 菜籽油方面，从近五年数据来看，国产菜籽占比约45%，进口菜籽占比约55%。国产菜 籽为非转基因菜籽，进口菜籽中加拿大菜籽为转基因菜籽，俄罗斯、蒙古菜籽为非转基因菜籽。因加拿大菜籽恢复性增产，据海关数据显示，2023年1-9月国内进口菜籽量合计为423.5万吨，创下历史新高。其中93.86%进口自加拿大，4.98%进口自俄罗斯，1.17%进口自蒙古。由于目前压榨利润较好，油厂进口积极性较高，2023年11月油菜籽到港量为54万吨，环比增加28.57%；2023年1-11月的油菜籽到港预估量为500万吨，去年同期累计到港量预估为171万吨，增加329万吨；菜籽集中到港带来的压力继续发 力，压制菜籽油反弹。截止到2023年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为45.2万 吨，较上周的44.4万吨增加0.8万吨，环比增加1.96%，供应压力令市场对菜油市场不看好，不过菜油价格下跌后性价比上升，本周豆菜价差再度缩窄，据测算，周五两广豆菜价差不足100元，豆菜价格即将持平，利于菜油的需求。目前现货随盘波动，基差报价仍会逐步下跌，价格难有大涨的基础，预计震荡偏弱为主。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7398元/吨，环比上涨48元，涨幅0.65%；本周收盘豆油2401合约8232元/吨，环比上涨54元，涨幅0.66%；本周收盘菜油2401合约8505元/吨，环比下跌103元，跌幅1.2%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7374元 /吨，环比上涨22元，涨幅0.3%，现货基差P01-24，环比下跌26元；天津地区一级豆油现货价格8481元/吨，环比下跌12元/吨，跌幅0.14%，现货基差Y01+249，环比下跌66元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，11月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中， 10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%，稍低于市场190-196万吨的产量预 估。需求方面，棕榈油近3周成交持续减少，国内终端下游恐进口利润改善后，前期国内买船增量，国内库存增幅较大，部分刚需补库。华北成交一般，贸易商成交量有增；华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在16050吨，上周重点油厂棕榈油成交量在16170吨，周成交量减少120吨，降幅0.74%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月3日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存约97.27万吨，较上周增加5.51万吨，增幅6%；同比2022年第44周棕榈油商业库存增加24.54万吨，增幅33.74%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年10月份中国大豆进口量515.8万吨，同比去年增加103万吨，同比增幅25%；环比9月进口量减少200万吨，环比减幅28%。此外，2023年1- 10月份进口大豆累计8242万吨，同比增幅14.6%。11月7日，中国采购美国大豆创下 至少三个月以来的最大单日购买量，当天中国企业购买了约10船大豆，约60万吨，将 于今年12月至明年3月从墨西哥湾沿岸和太平洋西北地区的�口码头装运发货。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第44周（10月28日至11月3日）111家油厂大豆实际压榨量为156.73万吨，开机率为53%；较预估低2.29万吨。豆油周 度产量为29.78万吨，环比减少2.06万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆 油散油成交总量10.35万吨，日均成交量2.07万吨，较上周成交有所增量。库存方面，据Mysteel调研显示，据Mysteel调研显示，截至2023年11月3日（第44周），全国重点地区豆油商业库存约94万吨，较上次统计减少0.56万吨，降幅0.59%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为4.8万吨，较上一周增加0.6万吨。本周沿海油厂菜油产量为1.99万吨，较上一周增加0.25万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.57万吨，较上一周增加0.31 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存9万吨，环比减少2.7万吨；本周沿海油 厂菜油库存4.25万吨，环比减少0.58万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，菜籽集中到港，供应压力大令市场对菜油市场不看好，而豆油和棕榈油多空交织，震荡运行。 后市看，豆油方面，USDA11月供需报告数据显示23/24年度美国大豆收获面积预期8280万英亩(上月为8280)，单产49.9蒲/英亩(上月为49.6)，产量预估41.29亿蒲式耳(上月为41.04),期末库存预期2.45亿蒲式耳(上月为2.2)。预计23/24年度巴西大豆产量为1.63亿吨(上月为1.63)，阿根廷大豆产量为4800万吨(上月为4800)，全球大豆产量 达4.0042亿吨（上月估3.995亿吨）预计全球大豆期末库存为1.1451亿吨(上月为1.1562)。报告美豆上调单产跟库存，南美产量维持高预估，全球大豆产量达4亿吨，数据偏空，数据公布之后，CBOT大豆下跌。受南美天气恶化影响，巴西、阿根廷大豆产量和单产或减少，巴西目前中部及北部的持续降水不佳，已经造成了部分土地需要重新播种，以及被迫改种玉米或者棉花，存在后续干旱叠加种植面积减少不利产量的双重冲击。10月份中国大豆进口量515.8万吨，同比去年增加103万吨，环比减少200万吨，上周油厂开机率再度下滑偏低于市场预期，周压榨大豆不足160万吨，10月全月大豆压榨量预估在710万附近，亦低于预期。压榨供应减少，给了豆油一定的支撑。但基本面需求不佳，成交意愿不强基差持续下调，预计后期基差或偏弱运行，价格随盘波动。 棕榈油方面，11月10日中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中，10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%，稍低于市场190-196万吨的产量预估；�口146.6万吨，环比大幅增加21%；机构预估�口127-130万吨，实际�口量显著高于预期。进口4.8万吨，接近5万吨的进口预估。马棕库存244.9万吨，环比增加5.8%，市场预估库存为260-270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需38.3万吨，环比虽然减少，但也是单月很高的表观需求。综合来看，由于10月�口超预期，库存累库不及预期，10月马棕供需数据较预期偏多。周初马来西亚毛棕榈油期货受外围原油价格大跌拖累表现较弱，不过豆油表现偏强，后期棕榈油进入季节性减产周期，叠加厄尔尼诺的影响，供应端有一定支撑。随着北方气温下降，国内的棕油市场消费受限，即使豆棕价差仍处于高位，但日成交量较为清淡，经销商拿货热情不高，基差报价小幅下跌，目前棕榈供需没有特别亮点，预计震荡运行为主。 菜籽油方面，从近五年数据来看，国产菜籽占比约45%，进口菜籽占比约55%。国产菜籽为非转基因菜籽，进口菜籽中加拿大菜籽为转基因菜籽，俄罗斯、蒙古菜籽为非转基因菜籽。因加拿大菜籽恢复性增产，据海关数据显示，2023年1-9月国内进口菜籽量合计为423.5万吨，创下历史新高。其中93.86%进口自加拿大，4.98%进口自俄罗斯，1.17%进口自蒙古。由于目前压榨利润较好，油厂进