油脂周报：报告多空交织，油脂震荡运行

期货研究报告油脂周报20231112 报告多空交织，油脂震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，菜籽集中到港，供应压力大令市场对菜油市场不看好，而豆油和棕榈油多空交织，震荡运行。 后市看，豆油方面，USDA11月供需报告数据显示2324年度美国大豆收获面积预期8280万英亩上月为8280，单产499蒲英亩上月为496，产量预估4129亿蒲式耳上月为4104期末库存预期245亿蒲式耳上月为22。预计2324年度巴西大豆产量为163亿吨上月为163，阿根廷大豆产量为4800万吨上月为4800，全球大豆产量 达40042亿吨（上月估3995亿吨）预计全球大豆期末库存为11451亿吨上月为11562。报告美豆上调单产跟库存，南美产量维持高预估，全球大豆产量达4亿吨，数据偏空，数据公布之后，CBOT大豆下跌。受南美天气恶化影响，巴西、阿根廷大豆产量和单产或减少，巴西目前中部及北部的持续降水不佳，已经造成了部分土地需要重新播种，以及被迫改种玉米或者棉花，存在后续干旱叠加种植面积减少不利产量的双重冲击。10月份中国大豆进口量5158万吨，同比去年增加103万吨，环比减少200万吨，上周油厂开机率再度下滑偏低于市场预期，周压榨大豆不足160万吨，10月全月大豆压榨量预估在710万附近，亦低于预期。压榨供应减少，给了豆油一定的支撑。但基本面需求不佳，成交意愿不强基差持续下调，预计后期基差或偏弱运行，价格随盘波动。 棕榈油方面，11月10日中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中，10月马来毛棕产量1937万吨，环比增加近59，稍低于市场190196万吨的产量预估；口1466万吨，环比大幅增加21；机构预估口127130万吨，实际口量显著高于预期。进口48万吨，接近5万吨的进口预估。马棕库存2449万吨，环比增加58，市场预估库存为260270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需383万吨，环比虽然减少，但也是单月很高的表观需求。综合来看，由于10月口超预期，库存累库不及预期，10月马棕供需数据较预期偏多。周初马来西亚毛棕榈油期货受外围原油价格大跌拖累表现较弱，不过豆油表现偏强，后期棕榈油进入季节性减产周期，叠加厄尔尼诺的影响，供应端有一定支撑。随着北方气温下降，国内的棕油市场消费受限，即使豆棕价差仍处于高位，但日成交量较为清淡，经销商拿货热情不高，基差报价小幅下跌，目前棕榈供需没有特别亮点，预计震荡运行为主。 菜籽油方面，从近五年数据来看，国产菜籽占比约45，进口菜籽占比约55。国产菜 籽为非转基因菜籽，进口菜籽中加拿大菜籽为转基因菜籽，俄罗斯、蒙古菜籽为非转基因菜籽。因加拿大菜籽恢复性增产，据海关数据显示，2023年19月国内进口菜籽量合计为4235万吨，创下历史新高。其中9386进口自加拿大，498进口自俄罗斯，117进口自蒙古。由于目前压榨利润较好，油厂进口积极性较高，2023年11月油菜籽到港量为54万吨，环比增加2857；2023年111月的油菜籽到港预估量为500万吨，去年同期累计到港量预估为171万吨，增加329万吨；菜籽集中到港带来的压力继续发 力，压制菜籽油反弹。截止到2023年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为452万 吨，较上周的444万吨增加08万吨，环比增加196，供应压力令市场对菜油市场不看好，不过菜油价格下跌后性价比上升，本周豆菜价差再度缩窄，据测算，周五两广豆菜价差不足100元，豆菜价格即将持平，利于菜油的需求。目前现货随盘波动，基差报价仍会逐步下跌，价格难有大涨的基础，预计震荡偏弱为主。 策略 中性 风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1全球大豆库销比丨单位：6 图2全球菜籽库销比丨单位：6 图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4马来西亚棕榈油单产丨单位：吨公顷6 图5马来西亚棕榈油口丨单位：万吨6 图6马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7印度尼西亚棕榈油口量丨单位：万吨7 图8印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11华东菜油库存丨单位：万吨7 图12中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13三大油脂库存丨单位：万吨8 图14菜油进口量丨单位：万吨8 图15中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17天津一级豆油基差丨单位：元吨8 图18广东棕榈油基差丨单位：元吨8 图19江苏四级菜油基差丨单位：元吨9 图20广东区域豆棕油价差丨单位：元吨9 图21广东区域豆菜油价差丨单位：元吨9 图22菜油进口盘面利润丨单位：元吨9 图23豆油进口盘面利润丨单位：元吨9 图24棕榈油进口盘面利润丨单位：元吨9 图25中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7398元吨，环比上涨48元，涨幅065；本周收盘豆油2401合约8232元吨，环比上涨54元，涨幅066；本周收盘菜油2401合约8505元吨，环比下跌103元，跌幅12。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7374元 吨，环比上涨22元，涨幅03，现货基差P0124，环比下跌26元；天津地区一级豆油现货价格8481元吨，环比下跌12元吨，跌幅014，现货基差Y01249，环比下跌66元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 棕榈油供需 供应方面，11月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中， 10月马来毛棕产量1937万吨，环比增加近59，稍低于市场190196万吨的产量预 估。需求方面，棕榈油近3周成交持续减少，国内终端下游恐进口利润改善后，前期国内买船增量，国内库存增幅较大，部分刚需补库。华北成交一般，贸易商成交量有增；华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在16050吨，上周重点油厂棕榈油成交量在16170吨，周成交量减少120吨，降幅074。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月3日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存约9727万吨，较上周增加551万吨，增幅6；同比2022年第44周棕榈油商业库存增加2454万吨，增幅3374。 豆油供需 供应方面，海关总署：2023年10月份中国大豆进口量5158万吨，同比去年增加103万吨，同比增幅25；环比9月进口量减少200万吨，环比减幅28。此外，2023年1 10月份进口大豆累计8242万吨，同比增幅146。11月7日，中国采购美国大豆创下 至少三个月以来的最大单日购买量，当天中国企业购买了约10船大豆，约60万吨，将 于今年12月至明年3月从墨西哥湾沿岸和太平洋西北地区的口码头装运发货。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第44周（10月28日至11月3日）111家油厂大豆实际压榨量为15673万吨，开机率为53；较预估低229万吨。豆油周 度产量为2978万吨，环比减少206万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆 油散油成交总量1035万吨，日均成交量207万吨，较上周成交有所增量。库存方面，据Mysteel调研显示，据Mysteel调研显示，截至2023年11月3日（第44周），全国重点地区豆油商业库存约94万吨，较上次统计减少056万吨，降幅059。 菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为48万吨，较上一周增加06万吨。本周沿海油厂菜油产量为199万吨，较上一周增加025万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为257万吨，较上一周增加031 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存9万吨，环比减少27万吨；本周沿海油 厂菜油库存425万吨，环比减少058万吨。 后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，菜籽集中到港，供应压力大令市场对菜油市场不看好，而豆油和棕榈油多空交织，震荡运行。 后市看，豆油方面，USDA11月供需报告数据显示2324年度美国大豆收获面积预期8280万英亩上月为8280，单产499蒲英亩上月为496，产量预估4129亿蒲式耳上月为4104期末库存预期245亿蒲式耳上月为22。预计2324年度巴西大豆产量为163亿吨上月为163，阿根廷大豆产量为4800万吨上月为4800，全球大豆产量 达40042亿吨（上月估3995亿吨）预计全球大豆期末库存为11451亿吨上月为11562。报告美豆上调单产跟库存，南美产量维持高预估，全球大豆产量达4亿吨，数据偏空，数据公布之后，CBOT大豆下跌。受南美天气恶化影响，巴西、阿根廷大豆产量和单产或减少，巴西目前中部及北部的持续降水不佳，已经造成了部分土地需要重新播种，以及被迫改种玉米或者棉花，存在后续干旱叠加种植面积减少不利产量的双重冲击。10月份中国大豆进口量5158万吨，同比去年增加103万吨，环比减少200万吨，上周油厂开机率再度下滑偏低于市场预期，周压榨大豆不足160万吨，10月全月大豆压榨量预估在710万附近，亦低于预期。压榨供应减少，给了豆油一定的支撑。但基本面需求不佳，成交意愿不强基差持续下调，预计后期基差或偏弱运行，价格随盘波动。 棕榈油方面，11月10日中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中，10月马来毛棕产量1937万吨，环比增加近59，稍低于市场190196万吨的产量预估；口1466万吨，环比大幅增加21；机构预估口127130万吨，实际口量显著高于预期。进口48万吨，接近5万吨的进口预估。马棕库存2449万吨，环比增加58，市场预估库存为260270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需383万吨，环比虽然减少，但也是单月很高的表观需求。综合来看，由于10月口超预期，库存累库不及预期，10月马棕供需数据较预期偏多。周初马来西亚毛棕榈油期货受外围原油价格大跌拖累表现较弱，不过豆油表现偏强，后期棕榈油进入季节性减产周期，叠加厄尔尼诺的影响，供应端有一定支撑。随着北方气温下降，国内的棕油市场消费受限，即使豆棕价差仍处于高位，但日成交量较为清淡，经销商拿货热情不高，基差报价小幅下跌，目前棕榈供需没有特别亮点，预计震荡运行为主。 菜籽油方面，从近五年数据来看，国产菜籽占比约45，进口菜籽占比约55。国产菜籽为非转基因菜籽，进口菜籽中加拿大菜籽为转基因菜籽，俄罗斯、蒙古菜籽为非转基因菜籽。因加拿大菜籽恢复性增产，据海关数据显示，2023年19月国内进口菜籽量合计为4235万吨，创下历史新高。其中9386进口自加拿大，498进口自俄罗斯，117进口自蒙古。由于目前压榨利润较好，油厂进口积极性较高，2023年11月油菜籽到港量为54万吨，环比增加2857；2023年111月的油菜籽到港预估量为500万吨，去年同期累计到港量预估为171万吨，增加329万吨；菜籽集中到港带来的压力继续发 力，压制菜籽油反弹。截止到2023年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为452万 吨，较上周的444万吨增加08万吨，环比增加196，供应压力令市场对菜油市场不看好，不过菜油价格下跌后性价比上升，本周豆菜价差再度缩窄，据测算，周五两广豆菜价差不足100元，豆菜价格即将持平，利于菜油的需