第44周观点：创新内容推动传媒行情，关注AI应用落地进展和XR催化

传媒板块周复盘：本周（11月6日-11月10日），申万传媒指数上涨5.28%，同期上证指数上涨0.27%，创业板指上涨1.88%。分子行业看，游戏板块上涨7.11%、影视院线上涨2.03%、广告营销上涨2.95%、出版上涨10.17%。分个股看，涨幅前三分别为中文在线（+62.92%）、天威视讯（+61.26%）、果麦文化（+27.16%）；跌幅前三分别为智度股份（-4.15%）、人民网（-3.73%）、百纳千成（-2.25%）。 微软将AI带入游戏开发、支付宝小游戏全面开放、腾讯将在中国销售MetaVR头显，坚定看好游戏板块在行业景气+业绩兑现+AI/XR等催化下的投资机会 (1)微软宣布将与Inworld AI合作开发Xbox工具，使开发者能够创建基于AI的角色、故事和任务。此次合作主要将包括一个“AI设计Copilot”系统，Xbox开发者可以借助该系统创建详细的脚本、对话树、任务线等等。我们认为，产业对于AI在游戏研运管线中的运用持续深化，技术基础夯实或可带来游戏创新玩法质变。(2)支付宝小游戏全面开放。与微信小游戏类似，支付宝小游戏是基于支付宝平台，不需要下载即可直接使用的游戏应用。我们认为小游戏或带来增量用户触达，渠道红利关注平台方和已有布局的游戏厂商。(3)Meta Platforms与腾讯达成初步协议，2024年末开始将在中国销售价位较低的新款VR头显。Meta对设备销售持有更高占比，腾讯在内容和服务收入中占据更多份额，如软件订阅和游戏销售。我们认为MetaVR设备在华销售或可推动硬件端普及，带动内容创新和供应，形成良性循环。 我们坚定看好游戏板块投资机会，后续主要厂商潜在重点产品包括：【腾讯】《元梦之星》《王者万象棋》等；【网易】《燕云十六声》等；【三七互娱】《龙与爱丽丝》《空之勇者》等；【吉比特】《不朽家族》《代号原点》《代号M88》等；【恺英网络】《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》等；【神州泰岳】《Dreamland》《代号LOA》等； 【巨人网络】《原始征途》正式版大推。建议关注重点产品上线带来的业绩弹性贡献。 小程序短剧出现打开C端变现空间，关注产业链环节公司 根据Tech星球数据，目前中国市场短剧流水日均8000万（截至9月底），一年流水接近300亿元，付费短剧大约为180多亿元。从短剧变现方式演变看，此前短剧仍以ToB变现为主要思路，主要商业模式为对外招商植入广告、与平台进行分账等。 而后小程序短剧获关注，以对外投流、ROI转化、用户付费为核心商业化模式，挖掘C端消费潜力。此外，ROI分批次投流下小程序短剧的风险相对可控，如有单款产品表现突出则杠杆撬动效应更明显。 投资建议：四季度依然看好传媒板块机会，一方面短剧、互动游戏、XR等创新内容和形式带动需求，另一方面AI应用落地加速催化，建议关注： 游戏：行业景气度提升趋势清晰，叠加AI应用持续迭代，建议关注：三七互娱、恺英网络、神州泰岳（计算机联合覆盖）、巨人网络、盛天网络、掌趣科技、吉比特、游族网络等； 影视：短剧方面看好相关已有布局公司，建议关注：中文在线、柠萌影业、华策影视、捷成股份等；院线方面关注贺岁档、春节档等重要档期带动观影需求回暖，建议关注：猫眼娱乐、光线传媒、万达电影、百纳千成、中国电影等。 AI：持续关注相关产品落地兑现，建议关注：昆仑万维、美图公司、万兴科技（计算机组覆盖）等。 XR：关注产业链相关布局公司，建议关注：恺英网络、恒信东方、盛天网络等。 出版：估值处于中低区间，看好多模态对教育板块催化，建议关注：世纪天鸿、皖新传媒、南方传媒等。 风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧等。