政策仍有望持续出新,关注建材底部机会 国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美,强调中美不寻求经济“脱钩”,欢迎发展健康的经济关系;叠加国务院出台的万亿国债政策,我们认为随着中美关系改善以及投资者对国内系统性风险担忧边际减弱,市场情绪有望提振。目前建材板块估值位于近4年较低区间,若稳增长政策持续加码,有望催化板块弹性释放,重点关注以地产为主营业务且估值仍具备性价比的标的,受益标的:坚朗五金、科顺股份、东方雨虹。中期来看,虽然地产进入存量时代,但城中村改造有望支撑管道、防水等消费建材需求韧性,建议关注供给端格局有较大改善空间的消费建材,扩品类+渠道变革是消费建材企业业绩增长以及经营质量改善的主要路径,弹性推荐东方雨虹,稳健推荐伟星新材。10月31日,国务院印发《中国(新疆)自由贸易试验区总体方案》,强调努力将新疆自贸试验区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板,构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽,服务“一带一路”核心区建设。新疆是中国向西开放的重要枢纽,随着一带一路利好政策频出,基建重大项目或将加快落地,对新疆水泥需求或有较强支撑。受益标的:青松建化、天山股份。玻璃板块,受民营房企结算方式的影响,下游加工厂商订单回暖节奏趋缓,预计下半年浮法玻璃供需格局或将延续弱平衡态势。青岛环保对重质纯碱短期供需格局造成一定扰动,玻璃盈利或受到一定影响,但供过于求的中长期趋势不会改变。受益标的:(1)护城河深厚且扩张意愿强劲的信义玻璃; (2)浮法玻璃成本优势显著、光伏玻璃打造第二成长曲线的旗滨集团。“双碳”时代下,风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径,受益于政策红利以及产业技术迭代,产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年,碳纤维、电子纱将会受益于风电需求快速增长。受益标的:光威复材、中复神鹰、中国巨石、中材科技。 行情回顾 本周(2023年11月6日至11月10日)建筑材料指数上涨0.15%,沪深300指数上涨0.07%,建筑材料指数跑赢沪深300指数0.08pct。近三个月来,沪深300指数下跌6.99%,建筑材料指数下跌10.83%,建材板块跑输沪深300指数3.84pct。近一年来,沪深300指数下跌5.47%,建筑材料指数下跌16.82%,建材板块跑输沪深300指数11.35pct。 板块数据跟踪 水泥:截至11月11日,全国P.O42.5散装水泥平均价为321.69元/吨,环比上涨0.68%;水泥-煤炭价差为192.34元/吨,环比上涨1.15%;全国熟料库容比74.61%,环比上升1.72pct。 玻璃:截至11月11日,全国浮法玻璃现货均价为2062.57元/吨,环比下跌30.40元/吨,跌幅为1.45%;光伏玻璃均价为168.75元/重量箱,环比下跌3.75元/重量箱,跌幅为2.17%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为53.12元/重量箱,环比下跌1.81%;浮法玻璃-纯碱-重油价差为40.05元/重量箱,环比下跌0.91%;浮法玻璃-纯碱-天然气价差为42.72元/重量箱,环比下跌2.45%;光伏玻璃-纯碱-天然气价差为105.64元/重量箱,环比下跌3.82%。 玻璃纤维:截至11月3日,无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3300-3400元/吨不等,SMC合股纱2400tex主流价为3700-4000元/吨,喷射合股纱2400tex主流价为5700-6800元/吨。 风险提示:经济增速下行风险;疫情反复风险;原材料价格上涨风险;房地产销售回暖进展不及预期风险;国内保交楼进展不及预期;房企流动性风险蔓延压力;基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾:本周上涨0.15%,跑赢沪深300 1.1、行情:本周建材板块上涨0.15%,跑赢沪深300指数0.08pct 本周(2023年11月6日至11月10日)建筑材料指数上涨0.15%,沪深300指数上涨0.07%,建筑材料指数跑赢沪深300指数0.08pct。近三个月来,沪深300指数下跌6.99%,建筑材料指数下跌10.83%,建材板块跑输沪深300指数3.84pct。近一年来,沪深300指数下跌5.47%,建筑材料指数下跌16.82%,建材板块跑输沪深300指数11.35pct。 图1:本周建材板块跑赢沪深300指数0.08pct 图2:近三个月,建材行业跑输沪深300指数3.84pct 图3:近一年,建材行业跑输沪深300指数11.35pct 细分板块来看,本周建材细分行业涨多跌少 ,具体表现分别为:碳纤维(+1.62%)、耐火材料(+1.42%)、玻璃制造(+0.95%)、改性塑料(+0.79%)、玻纤制造(-0.25%)、水泥制造(-0.37%)、管材(-1.25%)。 图4:本周建材细分行业涨多跌少 个股方面涨跌分化,本周涨幅前五的公司为:宁夏建材(+6.74%)、万里石(+4.65%)、福莱特(+4.57%)、普利特(+3.21%)、吉林化纤(+2.96%);本周跌幅前五的公司为:三峡新材(-1.58%)、深天地A(-1.76%)、韩建河山(-2.50%)、长海股份(-2.74%)、华新水泥(-4.16%)。 图5:本周建材板块涨跌分化 1.2、估值表现:本周PE为18.48倍,PB为1.27倍 截至2023年11月10日,根据PE( TTM )剔除异常值(负值)后,建材板块平均市盈率PE为18.48倍,位列A股全行业倒数第11位;市净率PB为1.27倍,位列A股全行业倒数第8位。 图6:本周建材板块市盈率PE为18.48倍,位列A股全行业倒数第11位 图7:本周建材板块市净率PB为1.27倍,位列A股全行业倒数第8位 2、水泥板块:全国均价环比上涨,熟料库存环比上升 2.1、基本面跟踪:全国均价环比上涨,熟料库存环比上升 截至11月11日,全国P.O42.5散装水泥平均价为321.69元/吨,环比上涨0.68%。全国各地区价格走势分化,分区域来看:东北(+0.00%)、华北(-1.02%)、华东(+0.31%)、华南(+2.08%)、华中(-0.49%)、西南(+5.36%)、西北(-0.99%)。其中重庆、贵阳、广州港、南昌、济南、武汉、昆明等地区价格环比上涨4-35元/吨不等,杭州、合肥、上海、南京、郑州、石家庄、西安等地区价格环比下4-18元/吨不等,其余城市水泥价格环比持平。 截至11月9日,全国熟料库容比达74.61%,环比上升1.72pct。全国省市熟料库存环比持平,大部分省市维持在65%之上。其中,山西、新疆、宁夏、云南、广东等省的库存环比下降5-20pct,山东、河南、辽宁、吉林、黑龙江、河北、内蒙古、陕西、甘肃、湖南等省库存环比上升3.33-13.3pct。 图8:本周全国P.O42.5水泥价格环比上涨0.68% 图9:本周全国熟料库存环比上升1.72pct 图10:本周东北地区水泥价格环比持平 图11:本周东北地区熟料库存环比上升 图12:本周华北地区水泥价格环比下跌1.02% 图13:本周河北、内蒙古熟料库存环比上升,山西环比下降,北京持平 图14:本周华东地区水泥价格环比上涨0.31% 图15:本周山东熟料库存环比上升,其余持平 图16:本周华南地区水泥价格环比上涨2.08% 图17:本周广东熟料库存环比下降,广西持平 图18:本周华中地区水泥价格环比下跌0.49% 图19:本周湖南、河南熟料库存环比上升,湖北持平 图20:本周西南地区水泥价格环比上涨5.36% 图21:本周云南熟料库存环比下降,其余持平 图22:本周西北地区水泥价格环比下跌0.99% 图23:本周陕西、甘肃熟料库存环比上升,宁夏、新疆环比下降,青海持平 2.2、主要原材料价格跟踪:动力煤价格环比上涨 截至2023年11月10日,上海港动力煤到港价(5500卡,含税)为995元/吨,周环比上涨1.02%。 图24:本周上海港动力煤到港价(5500卡,含税)为995元/吨,周环比上涨1.02% 图25:本周全国水泥煤炭价差环比上涨1.15% 图26:本周东北地区水泥煤炭价差环比持平 图27:本周华北地区水泥煤炭价差环比下跌1.75% 图28:本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨0.54% 图29:本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨3.49% 图30:本周华中地区水泥煤炭价差环比下跌0.86% 图31:本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨9.45% 图32:本周西北地区水泥煤炭价差环比下跌1.55% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1:水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块:浮法玻璃价格下跌、光伏玻璃价格下降 3.1、浮法玻璃:现货价格、库存环比下跌,期货价格环比增长 现货价格下跌。截至2023年11月11日,浮法玻璃现货价格为2062.57元/吨,环比下跌30.40元/吨,跌幅为1.45%。 期货价格上涨。截至2023年11月10日,玻璃期货结算价(活跃合约)为1748元/吨,周环比上涨78.00元/吨,涨幅为4.67%。 图33:本周浮法玻璃现货价环比下跌1.45% 图34:本周玻璃期货价格环比上涨4.67% 全国库存环比减少。截至2023年11月8日,全国浮法玻璃库存为4013万重量箱,环比减少87万重量箱,降幅为2.12%;重点八省库存为3046万重量箱,环比减少36万重量箱,降幅为1.17%。 图35:全国浮法玻璃库存环比减少87万重量箱,降幅为2.12% 图36:全国浮法玻璃库存接近2021年同期水平 图37:重点八省浮法玻璃库存接近2021年同期水平 3.2、光伏玻璃:光伏玻璃价格环比下降 现货价格环比下降。截至11月11日,全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为168.75元/重量箱,环比下跌3.75元/重量箱,跌幅为2.17%。 图38:全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比下跌2.17% 图39:当前光伏玻璃价格接近2019年同期水平 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱:现货、期货价格、库存上涨,开工率环比下降 现货价格环比上涨。截至11月10日,全国重质纯碱现货平均价格为2334元/吨,环比上涨44.29元/吨,涨幅为1.93%。 期货价格环比上涨。截至11月10日,纯碱期货结算价(活跃合约)为2084元/吨,环比上涨312.00元/重量箱,涨幅为17.61%。 图40:本周全国重质纯碱平均价格环比上涨44.29元/吨,涨幅为1.93% 图41:本周纯碱期货结算价环比上涨17.61% 库存环比上涨,开工率环比下降。截至10月19日,全国纯碱库存为53.4万吨,环比增长4.07%;全国纯碱开工率为85.34%,环比下降1.80pct。 图42:本周全国纯碱库存环比增长4.07% 图43:本周全国纯碱开工率环比下降1.80pct 3.3.2、石油焦价格环比下降,重油、天然气上涨 石油焦价格环比下降,重油、天然气上涨。截至2023年11月10日,全国石油焦平均价格为2929.53元/吨,环比下跌13.33元/吨,跌幅为0.45%;全国重油平均价格为5125元/吨,环比上涨25.00元/吨,涨幅为0.49%;全国工业天然气价格为3.77元/立方米,环比上涨0.08元/立方米,涨幅为2.26%。 图44:本周全国石油焦平均价环比下跌0.45% 图45:本周全国重油平均价环比上涨0.49% 图46:本周全国工业天然气价格环比上涨2.26% 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利环比下跌。截至11月10日,玻璃-纯碱-石油焦价差为53.12元/重量箱,环比下跌0.98元/重量箱,跌幅为1.81%;玻璃-纯碱-重油价差为40.05元/重量箱,环比下跌0.37元/重量箱,跌幅为0.91%;玻璃-纯碱-天然气价差为42.72元/重量箱,环比下跌1.07元/重量箱,跌幅为2.45%。 图47:本周浮法玻璃盈利环比下跌