建筑材料周观点：多地地产政策继续宽松，地产链或触底企稳

周观点：近期苏州、济南、青岛限购进一步放松，郑州保交房实际措施出台，杭州第三轮土拍回暖，多个有代表性的城市释放地出积极信号，地产或逐步迎来触底。 而前期深度调整后的建材板块风险收益性价比显现，一方面旺季迎来季节性恢复，水泥、玻璃、消费建材等需求环比有所好转，另一方面，地产或逐步触底企稳，地产链将迎来从政策到实际需求落地的阶段，行业最难的时刻已过去，优质消费建材龙头仍具有α特征，抗风险能力突出，建议关注东方雨虹、伟星新材、青鸟消防、兔宝宝等；同时关注旗滨集团，浮法生产线冷修增多，供给收缩行业或迎来触底，其成长业务逐步释放弹性；其次，关注差异化发展的光伏光热玻璃小龙头亚玛顿及安彩高科；安彩高科是国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：冷修线进一步增多，行业或逐步触底。我们测算，8月份玻璃表观需求增速为11.4%，下游加工厂及中游贸易商阶段性补库推升了厂家出货，进入传统的“金九银十”旺季，下游需求恢复缓慢，加工厂订单没有起色，而持续高位运行的成本使得全行业盈利承压，我们认为，在持续亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，供给收缩让行业重回紧平衡，行业底部也将逐步显现；而价格的反弹仍需关注需求的恢复，在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖，8月单月地产竣工跌幅收窄；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：关注行业逐步触底反弹的机会。我们认为，当前消费建材板块深度调整后或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）； 其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱+电子纱价格走弱，静待行业触底。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，创近几年新高，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在4000-4400元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在7500-8000元/吨，电子布价格主流报价维持在3.6元/米，价格环比大幅回落；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格持续回落，而电子纱产能释放导致供需失衡，价格再次回落，当前价格体系下，中小企业几无盈利，价格继续下行空间或不大；玻纤作为典型顺周期品种，短期经济弱势带来的下行周期，随着价格降至中小企业成本线，预计下行空间有限。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：整体需求恢复缓慢，关注局部地区的量价提升。进入9月中旬，受疫情反复以及长三角地区台风的影响，下游需求复苏缓慢，目前江浙地区天气晴好时发货恢复到8-9成，区域计划继续推涨价格。我们认为，后续随着雨水、高温的影响逐步减弱，需求将继续恢复，叠加各地开启的错峰生产，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，华东地区水泥价格有望延续恢复性上涨；8月份基建同比增速14%，继续发挥逆周期调节的作用，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，抛开疫情、天气等客观因素，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格预计迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌2.97%，同期沪深300指数环比下跌3.26%，周内建材行业主力资金净流出9.82亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是蒙娜丽莎、南玻-A、坚朗五金、兔宝宝、华润水泥-H，周内跌幅居前的是中材科技、永高股份、长海股份、再升科技和上峰水泥。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/09/16）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：天气、疫情影响下游需求，价格环比继续下跌 本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度多在10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，以及疫情防控影响，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格上调落实，津冀出货水平有所提升 【京津冀】京津冀地区水泥价格上涨逐步落实，前期企业大幅推涨价格50元/吨，实际执行10-20元/吨。9月中旬，下游需求环比缓慢提升，北京地区水泥需求保持在8成左右；天津、河北石家庄、保定以及唐山等地企业出货量增加到6-7成。据卓创数据库反馈，为了完成年度利润目标，以及传递增加的煤炭成本，9月下旬企业或将继续推涨价格。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽宁整体价格稳定，后续三省将公布错峰时间 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格以稳为主，目前企业主要以本地和北上外运销售为主，南下保持停滞状态；本周受阴雨天气影响，水泥需求减弱，企业综合发货5成左右，库存升至高位，企业计划后期再次执行错峰生产10天，具体执行时间未定。大连地区水泥价格稳定，疫情持续，区域内防控影响，工程项目均处于停工状态，企业仅有零星出货，库存快速上升至高位。黑吉两地企业生产线均已恢复正常生产，库存增加明显，价格暂稳，9月份错峰生产时间尚不明确。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：台风影响下游出货，多地（计划）推涨价格 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格趋强运行，进入传统旺季，需求缓慢提升，前半周受台风影响，需求阶段性减弱，天气好转后，企业发货已恢复至9成或产销平衡，库存中低位，部分企业计划9月下旬推动价格进一步上调。苏锡常地区水泥价格稳定，台风天气影响，部分工程项目禁止施工，水泥需求阶段性下滑40%左右，企业发货降至4-5成，库存中低位。淮安和盐城地区水泥价格平稳，雨水天气干扰，下游需求不稳定，晴好天气时，下游需求快速恢复，企业发货稳定在7-8成，但库存普遍偏高。 【浙江】浙江杭嘉湖和甬温台地区水泥价格稳定，台风过境，降雨量较大，局部地区工程项目被要求停工，市场需求阶段性大幅减少，剔除雨水天气影响，企业日出货恢复至8-9成水平。金建衢地区水泥价格趋强运行，晴好天气，企业发货能达8-9成，9月下旬计划推涨价格，预计幅度20元/吨。9-10月浙江省水泥企业计划执行错峰生产15天。 【上海】上海地区水泥价格稳定，周初受台风影响，降雨量较大，工程项目严禁施工，市场需求阶段性停滞，剔除台风影响，水泥需求表现较好，基本可以达到8-9成或产销平衡。 【安徽】安徽合肥地区水泥价格平稳，受市场资金短缺影响，水泥需求提升有限，企业发货在8成左右，库存中高位水平。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，天气晴好，水泥需求表现良好，企业发货能达9成或产销平衡，库存中等水平，因长江中上游熟料价格降至310-330元/吨，后期长三角沿江地区熟料价格有回落预期。皖北地区水泥价格平稳，房地产市场持续疲软，下游需求表现一般，企业出货率在7成左右，后期价格稳中趋强运行。 【江西】江西南昌、九江和抚州地区部分企业公布价格上调10-30元/吨，区域内价格一直处于低位，且有进一步回落可能，主导企业为稳定价格，通过行业自律引领价格上涨，下游企业在得到价格上涨消息后，拿货积极性提高，企业发货阶段性提升至8-9成，短期库存仍高位运行，价格具体落实情况待跟踪。赣东北和赣州地区水泥价格暂稳，局部地区仍有疫情干扰，市场需求环比变化不大，企业日出货在6-7成，随着周边地区水泥价格上涨，本地企业后期有跟涨意愿。 【福建】福建福州部分水泥企业公布价格上调10元/吨。前期两轮价格上涨执行不到位，且近期价格有下调趋势，为稳定价格，以及改善经营现况，部分企业再次推动价格上调，预计其他企业将陆续跟涨，目前市场资金情况依旧较差，水泥需求无明显提升，企业发货维持在6-7成，价格落实情况待观察。 【山东】山东济南、泰安、枣庄等地水泥价格平稳，市场需求相对稳定，企业发货保持在7-8成水平，受益于错峰生产，库存逐步降低，后期企业仍有推涨价格计划。济宁地区疫情得到有效控制，部分区域陆续恢复正常生产生活秩序，下游需求逐步提升，企业发货在4-5成。沿海烟台、青岛地区水泥价格稳定，周初天气晴好，下游需求相对稳定，企业发货在6-7成，后半周台风过境，降雨量较大，道路积水，工程项目无法施工，市场需求几乎停滞。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：广东出货水平高于平均，海南推涨水泥价格 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格平稳，天气晴好，市场需求相对稳定，不同企业发货保持8-9成或产销平衡，综合库存在60%-70%，由于西江水位下降，船舶积压严重，广西水泥进入受阻，且预计水位将持续下降，利好后期广东地区水泥价格上涨。粤西湛江和茂名地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业发货保持在7-8成水平，考虑到周边广西地区价格水平较低，为维护仅有市场份额，企业短期稳价为主。 【广西】广西南宁地区个别企业尝试推涨价格失败，因绝对价格已跌破现金流，个别企业试图领涨价格，但因市场需求不佳，新增产能释放，以及区域内无统一错峰生产计划，供过于求较为严重，价格难以上调。贵港和玉林地区水泥价格稳定，虽然有部分工程项目开始启动，但前期实际水泥用量较少，市场需求无明显提升，企业间出货量差异较大，平均出货量在7-8成，库存60%左右。桂林地区水泥价格平稳，房地产市场表现低迷，水泥需求无进一步提升，企业发货环比变化不大，保持在7-8成水平。 【海南】海南海口地区水泥企业公布价格上调30元/吨，价格上调主要是疫情得到缓解后，企业为刺激下游拿货，通过行业自律推动价格上调，短期各企业出货量仍较差，仅在6成左右，价格具体落实情况待跟踪。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格暂稳，市场需求没有变化，企业发货维持在6-7成，库存偏高，主导企业正在积极稳价，后期计划以涨促稳。娄底、邵阳地区水泥价格趋强运行，市场需求相对稳定，企业发货保持6-8成，库存维持在60%-70%，由于当前价格