证券科技专题研究之二：技术与牌照驱动并存，金融信息服务商加速流量变现

证券科技专题研究之二 技术与牌照驱动并存，金融信息服务商加速流量变现 行业深度报告 行业报告 非银行金融 2023年11月11日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*证券科技专题研究之一：政策、市场、技术共振，证券IT迎发展新机遇*强于大市20230927 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn  平安观点：  金融信息服务模式丰富，主要服务商业务多元。金融信息服务是指向从事金融分析、金融交易、金融决策或其他金融活动的用户提供可能影响金融市场的信息和/或金融数据的服务，按经营模式可划分为金融数据终端服务、证券行情交易系统服务、网络财经信息服务等。目前A股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。  流量为基石，技术驱动与牌照驱动并存。用户流量规模是金融信息服务商的竞争基石，同花顺、东方财富流量基础优于同业。但主要金融信息服务商逐渐形成两条不同的流量变现方式：1）同花顺、财富趋势深耕金融数据和行情交易系统服务，C端以免费产品引流，以付费增值服务实现流量变现，B端以广告和导流以及行情交易系统服务变现。研发创新是该模式的重要驱动力，23Q1-Q3同花顺研发费用规模（8.7亿元）和费用率（37%）均领先同业。2）东方财富、指南针收购证券子公司、开展证券业务，以金融牌照驱动流量变现。其中，东方财富率先布局基金代销和证券牌照，打造互联网财富管理生态圈，驱动证券经纪、基金代销等业务市占率增长，23H1股基成交额市场份额3.95%，较2017年提升2.54pct。  竞争激烈、优势各异，同花顺与东方财富较为领先。金融信息服务细分领域较多，主要服务商优势领域各异。但从收入体量和盈利能力来看，2022年东方财富、同花顺归母净利分别85、17亿元，ROE分别25%、16%，较为领先。从细分领域来看，1）金融数据服务方面，同花顺产品矩阵最为丰富、2022年金融数据服务收入达15亿元，规模最大。2）证券行情交易系统方面，竞争格局已相对稳定，同花顺、财富趋势双龙头地位稳固。3）广告和开户导流业务方面，同花顺依托流量优势，2022年广告和开户导流收入达15亿元，高于同业。4）基金代销、证券等业务方面，东方财富已奠定基金代销和互联网证券业务龙头地位，旗下天天基金公募基金保有规模排名行业第三，证券业务市占率保持提升。  投资建议：近年来，资本市场加速扩容、交易制度改革、投资者趋于高净值和专业化、AI技术在证券投资中的应用均将成为金融信息服务的业绩增长动力。近期政治局会议定调“要活跃资本市场、提振投资者信心”，有望提振市场交投情绪，金融信息服务多个业务将直接受益。考虑到流量、研发和金融数据的积累具有规模效应，证券牌照仍具有稀缺性，建议关注流量规模领先、研发投入较高的同花顺，证券牌照齐全、财富管理生态圈不断完善的东方财富。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济超预期下行；4）资本市场改革不及预期；5）AI等技术研发不及预期。 证券研究报告 非银行金融·行业深度报告 2/ 22 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023/11/9 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 东方财富 300059.SZ 15.54 0.54 0.52 0.57 0.64 29.0 30.1 27.1 24.5 推荐 同花顺 300033.SZ 150.48 3.15 3.39 4.16 5.05 47.8 44.4 36.2 29.8 未覆盖 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：EPS为摊薄值，未覆盖公司的EPS采用wind一致预期。 非银行金融·行业深度报告 3/ 22 正文目录 一、 金融信息服务模式丰富，主要服务商业务多元 ................................................................................... 6 二、 流量为基石，技术驱动与牌照驱动并存.............................................................................................. 7 2.1用户流量是金融信息服务商的竞争基石 ................................................................................................... 7 2.2流量变现路径一：以研发驱动产品创新，实现2C2B双管齐下.................................................................. 9 2.3流量变现路径二：金融牌照驱动流量变现，打造互联网财富管理生态圈 ...................................................11 三、 竞争激烈、优势各异，同花顺与东方财富较为领先 .......................................................................... 14 四、 市场扩容、政策利好与AI赋能将打开金融信息服务业发展新篇章 ................................................... 18 五、 投资建议和风险提示........................................................................................................................ 21 5.1投资建议 ............................................................................................................................................ 21 5.2风险提示 ............................................................................................................................................ 21 非银行金融·行业深度报告 4/ 22 图表目录 图表1 我国金融信息服务行业主要服务模式情况 ............................................................................................. 6 图表2 主要上市金融信息服务商主营业务内容................................................................................................. 7 图表3 2023年7月第三方服务应用月活人数TOP10 ....................................................................................... 8 图表4 23Q1-Q3主要金融信息服务商销售费用及费率 ..................................................................................... 8 图表5 主要金融信息服务商营业总收入结构 .................................................................................................... 9 图表6 同花顺累计注册用户数量和日活、月活变动 ........................................................................................ 10 图表7 同花顺、东方财富开户界面对比......................................................................................................... 10 图表8 财富趋势软件销售及维护收入变动 ..................................................................................................... 10 图表9 主要金融信息服务商研发费用（亿元）................................................................................................11 图表10 主要金融信息服务商研发费率..........................................................................................................11 图表11 主要金融信息服务商研发人员数量（人） .........................................................................................11 图表12 主要金融信息服务商研发人员数量占比 ............................................................................................11 图表13 2015-2019各渠道公募基金销售保有规模占比 ................................................................................. 12 图表14 保有规模前100销售机构非货基市场份额 ....................................................................................... 12 图表15 东方财富金融牌照布局................................................................................................................... 12 图表16 东方财富构建互联网财富管理生态圈............................................................................................... 12 图表17 东方财富证券及证