天然气行业年度策略报告概要
全球供需格局调整与天然气定价回归
- 供应格局：全球天然气供应显著调整，美国作为LNG供应增量的主要来源，其产量稳定增长。俄罗斯管道气出口受阻，产量同比下滑。美国LNG供应量快速增长，成为全球LNG出口及增产主力。
- 需求格局：欧洲和亚洲天然气需求整体低迷，但中国需求增长成为亮点。欧洲地区因暖冬、可再生能源发电量增加以及经济疲软，天然气消费量大幅削减。亚洲地区在气价回落、疫情后经济复苏的影响下，中国天然气消费量呈恢复式增长。
城市燃气盈利改善
- 采购成本稳定：中石油合同气价同比微涨，合同内气量覆盖率提升，气价下跌导致市场化购气成本降低，预计城燃公司采购成本将保持稳定。
- 售气价差恢复：天然气价格市场化改革加速推进，下游售价进一步理顺，城燃售气价差有望恢复。2022年价格机制改革后，多数地区非居民用气价格上调，居民用气价格也逐步调整，售气价差有望改善。
- 国内消费量增长：在国内经济复苏和国际气价下跌的背景下，2023年国内天然气消费量同比增长约7%，预计2024年将继续保持增长趋势。
四大全国性城燃公司表现
- 集中度提升：昆仑能源、新奥能源、华润燃气、中国燃气等全国性城燃公司售气量迅速增长，2017-2022年复合年增长率达14.6%，高于国内天然气消费总量增长。
- 售气价差恢复：2023年上半年，全国性城燃公司售气价差普遍修复，其中华润燃气和新奥能源的价差恢复较为显著。
A股重点天然气公司展望
- 新奥股份：作为国内最大的民营天然气产业智能生态运营商之一，拥有稳定多元的国内外资源池，长协气源+接收站+城燃网络构建全产业链优势。
- 深圳燃气：深圳市国资委控股的区域燃气龙头，本地大电厂客户及异地市场快速扩展，售气量有望快速增长。
- 蓝天燃气：拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线等天然气长输管道，中下游一体化布局优势显著。
投资建议
- 转售盈利恢复：看好国际气价触底回升后，2023Q4及2024年海外长协转售盈利的恢复。
- 全国性城燃公司：推荐新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气等H股公司。
- A股天然气公司：关注新奥股份、深圳燃气、蓝天燃气等。
风险提示
- 全球天然气价格波动：可能对整体行业产生负面影响。
- 宏观经济下滑：可能影响天然气消费量增长。
- 价格机制改革进展：可能影响城燃公司的盈利状况。
结论
天然气行业的年度策略聚焦于全球供需格局调整、城市燃气盈利改善的关键因素，并重点关注了四大全国性城燃公司及A股重点天然气公司的经营展望。通过深入分析市场动态和公司表现，提出了一系列投资建议，并指出了潜在的风险点。
