科学仪器行业双周谈第九期：科学仪器厂商三季报全梳理，需求承压之下投入加码看好远期增长

海内外仪器公司三季报整体承压，国产厂商逆势增加投入修炼“内功” 外资龙头作为行业标杆，其业绩反映出生命科学仪器、通信测试领域三季度对比上半年普遍偏弱，且未来短期仍然大概率承压，不过赛默飞、丹纳赫的分析仪器业务仍然维持增长；是德科技业绩体现常规通信以外的电子测量需求仍然表现较好。A股方面，2023前三季度科学仪器板块营业收入达180亿元，小幅增长3.3%； 归母净利润达16.47亿元，下滑4.8%；Q3单季度方面，实现营收63.4亿元（+4.4%），归母净利润5.1亿元（-16.7%）；行业毛利率上升至41%。分赛道来看，电池测试领域扣非净利增长82%，生命科学毛利及研发投入齐升，电子测量多家公司业绩“强者恒强”；细分赛道亮点以及下行期客户研发需求不减带动仪器需求，驱动2023Q1-Q3有1/3的公司盈利增速超30%，且研发、销售费用持续增长，体现科学仪器公司强烈的优化产品竞争力、进一步开拓市场从而逆势修炼“内功”意愿，在当前行业左侧低位，优质公司具备较好潜力和关注价值。 近两周科学仪器板块整体下跌2.6%，三季报公布后PE TTM稳定在36.0X行情表现上，科学仪器板块近两周（10.16-10.31）整体下跌2.6%，当前总市值为1113亿元，小幅下滑；电子测量近两周普遍下跌，但近一周回升明显；生命科学下跌0.5%，聚光科技领涨（+13.07%）；电池测试仪器板块下跌1.4%，武汉蓝电领涨（+1.36%）。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为36.0X，其中生命科学PE TTM为42.7X；电子测量PE TTM为41.5X；电池测试估值相对最低，目前PE TTM回落至25.3X。 专利转化行动方案驱动创新，长三角多点布局科学仪器产业 近期各官方机构发布重点政策：1）国务院发布《专利转化运用专项行动方案（2023—2025年）》，将推动一批主攻硬科技、掌握好专利的企业成长壮大，带动研发仪器需求。2）上海市推动加快合成生物创新策源、打造高端生物制造产业集群，将带动生命科学研发投入。3）市场监管总局发布《关于全面深化长三角计量一体化发展的意见》，致力于在电化学、光学测量、色谱仪、质谱仪、流量计等领域培育一批具有核心技术和竞争力的高端仪器仪表品牌。 莱伯泰科投资GC-MS和ICP-OES，1-9月国内仪器仪表营收近7000亿元 公司经营管理相关公告：海能技术持有G.A.S.公司股份提升至93%；莱伯泰科募集结余资金投资新项目，对GC-MS仪器及相关前处理联用系统项目投入5000万元，对ICP-OES项目投入2000万元。资本市场相关公告：阿为特北交所上市，网上获配比例为0.15%；博迅生物、中科美菱延长大股东锁定期等。新闻方面：1-9月份全国规模以上仪器仪表制造企业营收近7000亿元，利润增长5.2%；江苏省首次在国内采用“揭榜挂帅”方式，推进高校院所与企业加强国产科学仪器供需合作；丹纳赫宣布完成其环境业务拆分，成立独立上市公司Veralto并在纽交所上市。一级市场方面，临床质谱厂商科益生物近期获得A轮5000万元融资。 风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等 1、外资龙头三季报：仪器类业务抵御行业下行，细分赛道现亮点 科学仪器覆盖广阔，我们聚焦价值量较高的质谱、色谱等分析仪器品类和实验室设备，代表性公司为赛默飞、丹纳赫、安捷伦、岛津等，以及用于通信、电子制造、航空航天的电子测量仪器公司，代表性公司包括是德科技等。 赛默飞：生命科学领军者，分析仪器业务领跑全局、维持平稳增长 赛默飞身为世界领军的科学仪器公司，聚焦生命科学领域的仪器、耗材和服务，具体业务分为生命科学解决方案、分析仪器、诊断、实验室产品和生物制药服务四大部门，其中质谱与色谱是其分析仪器部门核心产品。 2023Q3，赛默飞总营收达105.7亿美元，同比、环比均有小幅下滑，其中中国地区收入表现较弱（高个位数下滑）；终端市场情况，制药与生物技术占比较高，Q3下滑1%，而学术与政府部门则实现几个百分点的增长。业绩下滑受疫情相关收入下降影响较大，据三季报电话会议，预计公司疫情相关收入(检测、疫苗和疗法等)在2024年可能继续下滑至3亿美元，对比2023年相比将减少13亿美元。 分析仪器部门逆势实现8%同比增长，营业利润率环比上升2pcts至26.7%，且在2023Q1-Q3单季度增速均维持收入同比正增长，远好于其他部门整体明显下滑的表现。2023年以来分析仪器部门的增长受益于学术科研和政府市场、半导体和材料科学客户等领域的分析仪器需求持续强劲，其中三季度得益于电子显微镜业务增长。 图1：赛默飞分析仪器2023Q3增至17.5亿美元（亿美元）图2：赛默飞分析仪器部门营业利润率上升至26.7% 丹纳赫：生命科学仪器抵御需求下行，环境类业务表现较好 丹纳赫的业务包括生物技术、生命科学、诊断、环境及应用解决方案四大部门，其中生命科学业务覆盖分析仪器产品和实验室仪器等类别，具体包括几大业务：1）实验室流程仪器和耗材：流式细胞仪、基因组学、实验室自动化、离心设备等；2）质谱仪；3）显微镜；4）工业过滤设备；5）基因组耗材。公司2023Q3单季度收入同比下降10.5%至68.73亿美元，前三财季累计收入211.97亿美元，同比减少8.25%。 从2023Q1-Q3收入来看，丹纳赫生命科学业务、环境业务增长稳健。在其他部门呈现连续三个季度10%以上下滑的背景下，生命科学业务在Q1-Q2维持增长，Q3小幅下滑1%；而环境部门则维持0-5%稳定增速。生命科学业务中仪器收入表现领先，其中质谱业务2023年以来的增长受益于2021年以来持续完善新品布局带动需求；而环境与解决方案部门则提供专有的精密仪器和先进的水处理技术，帮助测量、分析和处理水资源，主要包括水质分析仪器、实验室元素分析仪器和通用仪器等类别，水质相关业务2023年表现较好。 图3：丹纳赫仪器类业务收入增速显著高于其他业务，抵御行业下行能力强/亿美元 安捷伦：仪器业务开始承压，但科研、环境等赛道表现亮眼 安捷伦旗下分为生命科学与应用市场部门（LSAG）、CrossLab部门（ACG）、诊断与基因组学部门（DGG）三大业务部门（集团），由于中国市场需求收缩以及国产厂商竞争，色谱质谱等分析仪器业务为主的LSAG部门整体承压（但在中国以外市场取得中等个位数百分比的营收增长），2023Q3同比下滑9%。根据安捷伦业绩指引，预计2023Q4整体核心收入仍将同比下滑10%左右，2023年全年将实现微增。 下游需求方面，安捷伦收入表现中有一定亮点。1）制药和生物制药领域，收入下降了8%，生物制药领域的增长被小分子领域的全球需求减弱，尤其是在国内。2）化学和先进材料领域，收入下降了3%，由于国内市场疲软和对宏观经济担忧的影响，去年的增长难以复制，市场资本支出趋缓。3）科研、政府部门领域，收入增长5%，得益于全球公共资金投入持续增长。4）环境和法医领域收入增长了2%，主要得益于美国和欧洲强劲的两位数增长以及PFAS（全氟和多氟烷基物质）法规的推动，但在中国市场表现疲软。4）食品领域，收入增长1%，食品可靠性要求和PFAS法规推动了需求，中国以外地区实现了中等的个位数百分比增长。5）诊断和临床领域，增长率为3%，IHC（免疫组织化学）为基础的癌症诊断继续表现强劲。 图4：安捷伦2023Q3仪器业务同环比均承压/亿美元 图5：制药、化学需求下滑，而环境、科研等表现较好 是德科技：电子测量龙头，航空航天、军工、汽车、半导体等需求较好 是德科技提供电子设计和测试解决方案，主要服务于通信、网络和电子三大行业，其仪器产品用于电子系统的模拟、设计、验证、制造、安装、优化和安全运行。 2023Q1/Q2/Q3是德科技实现收入13.81/13.9/13.82亿美元 ， 分别增长10.5%/2.9%/0.4%；三大终端市场中，除了通讯领域收入在Q3下滑幅度进一步扩大至12%以外，电子制造、航空国防领域均实现10%以上稳健正增长；此外，亚太市场表现弱于欧美，同比下滑4%，而欧洲市场收入上升17%。 从具体下游需求来看，商业通信领域压力较大，而其余领域均实现增长。1）商业通信领域显著下滑，O-RAN、卫星和非地面网络、5G低容量解决方案以及用于AI/ML工作负载的数据中心的投资继续增加，但常规通信行业支出持续疲软。2）航空航天、国防和政府部门第三季度营收创纪录，主要得益于军工技术、空间/卫星、雷达和电磁频谱运营方面的投资等。3）汽车领域第三季度收入创历史新高，主要由于对新型电动汽车充电、电池测试和验证以及自动驾驶技术的投资增加。4）半导体方面同样实现了收入新高，得益于对新晶圆产能和先进节点的持续投资、新兴人工智能驱动的半导体需求以及领先光刻设备制造商的大量积压订单。5）通用电子方面，在先进研究和数字健康产品等方面的持续投资推动下，第三季度收入创历史新高。 图6：通讯需求承压，电子、航空领域稳健增长（亿美元）图7：2023Q3亚太地区收入同比下滑4%，表现最弱 尽管是德科技收入端尚可，但订单方面2023Q1以来下滑明显，2023Q3公司订单量为12.44亿美元，同比下滑15%。这一背景下，公司对2023Q4收入指引是12.9-13.1亿美元，环比预计下滑。 图8：是德科技订单量2023年以来有明显下滑，后续业绩可能有所承压 纵览外资巨头业绩表现，生命科学仪器、通信测试领域三季度对比上半年普遍偏弱，且未来短期仍然大概率承压。不过相对于下游需求下滑幅度，分析仪器业务仍然具备较好的抗风险能力，如赛默飞、丹纳赫的分析仪器业务均显著实现增速领先其他业务板块，同时科研学术、生物制药、环境监测等领域仍有较好需求；而从是德科技业务情况来看，常规通信以外的电子测量需求仍然表现较好，半导体技术、卫星航天、新能源汽车、清洁电力、新一代通信技术、消费电子新需求等方面的研发投入均有较大增长潜力，将带动细分领域测量仪器长期需求。 2、A股科学仪器公司三季报大梳理：收入端整体稳健，盈利端较多承压 2.1、业绩概览：2023前三季度营收整体+3%，1/3的公司盈利增速超30% 科学仪器公司是指从事控制、分析、检测、实验过程等相关仪器设备的制造销售业务的公司，广泛服务于医疗、食品、通讯、消费电子、新能源等各类制造业及科研领域，我们将A股各层次市场的科学仪器公司分为生命科学、电子测量、电池测试三个主要类型，探讨其业务发展与业绩变化。 纵览28家科学仪器公司，目前仍以中小企业为主，2023Q1-Q3仅有5家公司营收超15亿元，而从归母净利润来看超过1.5亿元的仅有两家，与赛默飞等外资巨头仍然差距较大。大致看各细分领域，生命科学领域上市公司数量较多但盈利水平整体偏弱，电子测量领域收入2-5亿元以及盈利1亿元左右的中坚企业数量较多。 图9：2023Q1-Q3全市场科学仪器公司中共5家营收超15亿元 图10：2023Q3单季度全市场科学仪器公司中仅有两家归母净利润超过1.5亿元 行业整体来看，2023前三季度科学仪器板块营业收入总额达180亿元，小幅增长3.3%，增速趋缓；归母净利润达16.47亿元，下滑4.8%，而扣非归母净利润达12.89亿元，同比下滑幅度收缩到2.3%。Q3单季度方面，实现营收63.4亿元（+4.4%），归母净利润5.1亿元（-16.7%）。 图11：科学仪器2023前三季度整体实现收入增长3% 图12：Q3单季科学仪器行业营收增长4.4%、利润下滑 2023前三季度各公司收入、盈利增速均较为分化，而Q3单季度来看较多公司收入增长但盈利承压。个体公司方面，电子测量及电池测试赛道的许多科学仪器公司呈现“强者恒强”的增长趋势，鼎阳科技、坤恒顺维、普源精电、基康仪器、东华测试、武汉蓝电、杭可科技及科威尔均延续了上一年度的收入、盈利增长，但部分公司在Q3单季度也有所下滑；而生命科学领域延续了2022年以来的整体性业绩下滑，禾信仪器、皖仪科技等公司则在经历此前下滑后开始有所增长。 表1：2023年