2023年三季报点评：盈利能力持续优化，CGM新品上市带动糖尿病护理高速增长

——鱼跃医疗2023年三季报点评 事件描述：2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入66.63亿元，同比增长30.23%；实现归母净利润21.91亿元，同比增长92.93%；实现扣非归母净利润16.70亿元，同比增长74.09%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入16.83亿元，同比增长7.65%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长100.40%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长29.86%。 盈利能力持续优化，受资产处置收益影响利润端翻倍增长。从财务端来看，公司Q3单季度实现毛利率51.2%，同比提升5.2pct，销售费用率14.4%，同比下降0.5pct；管理费用率5.3%，同比下降1.1pct；研发费用率7.3%，同比下降0.5pct，费用端持续优化趋势明显。利润端来看，公司23Q3单季度实现归母净利润率41%，同比提高19pct，核心受2.9亿资产处置收益影响，归母净利润6.97亿元，同比100%翻倍增长，扣非后依旧保持近30%高增速，当前高毛利新品上市、收入结构优化正持续带动公司盈利能力提升。 呼吸治疗板块稳健增长，糖尿病护理板块增长加速。分业务来看，根据公司最新投资者调研纪要，2023年单三季度呼吸治疗板块核心产品制氧机、呼吸机以及雾化器三大品类均保持稳定增长；糖尿病护理板块受CGM新品CT3系列新上市拉动，Q3单季度增长加速；消毒感控业务较去年同期特殊背景下的高基数有所下降。 战略清晰化+产品高端化+国际化有望夯实公司发展。战略清晰化+产品高端化+国际化将夯实公司发展，新发布员工持股计划彰显长期发展信心。公司2023年9月13日发布2023年度员工持股计划（草案），设定业绩增速目标为2019-2025年净利润CAGR高达21%：23年股权激励业绩目标23、24、25净利润不低于20、20.3、23.4亿（同比24年增长15%），抛开疫情扰动对应净利润CAGR将达到21%。我们认为，随着公司疫后品牌度提升、营销体系完善、研发体系和研发团队建设健全。新一代产品CT3上市有望持续贡献增长点。自研AED、POCT等业务有望为未来几年增长添力，持续打开公司收入空间。 盈利预测与估值：战略清晰化+产品高端化+国际化有望夯实公司发展，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为86/94/109亿，同比增速为21%/9%/16%；净利润为25/22/25亿，同比增速为55%/-12%/15%，对应PE为13/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放 股票数据 财务报表分析和预测