有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年11月9日星期四 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美联储官员放鹰，贵金属承压下挫 1）重要消息：以色列国防军司令：以军正在加沙城中心作战，这是十年来首次。美联储理事鲍曼：支持美联储11月按兵不动，但仍然预计美联储需要进一步加息；如果抗击高通胀所取得的进展陷入停滞，将支持继续加息。美债收益率上升已经产生一定程度上的紧缩（效应），9月以来，金融条件已经收紧。美国达拉斯联储主席Logan：虽然抗击高通胀的努力取得进展，但通胀仍然太高，劳动力市场出现一些重要的降温迹象，预计将看到金融条件继续收紧。2）行情回顾：11月8日（周三），沪金期货主力合约价格报收471.84元/克，跌0.69%；沪银期货主力合约价格报收5753元/千克，跌1.74%。3）逻辑观点：澳洲联储在连续四次按兵不动后再次加息，美联储官员讲话普遍偏鹰，表示仍担忧通胀，称本轮加息周期尚未结束，提振美元指数反弹，贵金属价格因此承压；其次，随着巴以冲突持续时间超过1个月，地缘避险对贵金属市场的影响边际走弱，也导致贵金属价格支撑削弱。整体而言，虽然10月非农等经济数据不佳强化美联储加息结束预期，但由于罢工已初步达成协议，美国就业市场后续料有所修复，加上美元指数和美债收益率短期不具备大幅下挫可能性，或维持高位运行，因此我们预计贵金属价格或存有阶段性调整风险。此外，随着人民币汇率的逐步企稳，国内金价亦需警惕汇率方面的压制。 但长期而言，巴以冲突持续时间或超市场预期，全球地缘、政经局势不确定性均仍较高，避险需求料始终存在，加上美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：或存阶段性调整风险。长期：维持看 贵金属 涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 宏观反复供应过剩，镍价震荡运行 1、现货方面：8日SMM1#电解镍报138050-142500元/吨。现货市场，金川升水报3200-3500元/吨，均价3350元/吨，价格与上一交易日相比上调150元/吨。俄镍升水报价-250至0元/吨，均价-125元/吨，较前一交易日上调25元/吨。今日早间镍价震荡下行，据SMM调研了解，今日下游需求整体来看较差，但据部分厂家反应近期需求有所回暖，因此今日早间现货市场整体成交虽然仍弱但有所好转。今日镍豆价格135800-136500元/吨，较前一交易日现货价下降100元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为3336元/吨（硫酸镍指数价格较镍豆价格高3336元/吨）。镍铁价格跌17.5元/镍，报1037.5元/镍。2、市场消息整理： 宏观避险情绪反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观 （1）11月8日，外交部发言人汪文斌主持例行记者会。塔斯社记者提问，据报道，一名美国官员表示，美国总统拜登和中国国家主席习近平计划11月15日在旧金山亚太经济合作组织峰会期间举行双边会谈，外交部能否证实这条新闻？汪文斌表示，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。同时，通往旧金山不会是一马平川，不能靠“自动驾驶”，双方要切实“重回巴厘岛”，把两国元首的共识真正落到实处，排除干扰、克服障碍、增进共识、积累成果。（2）中国央行今日开展4740亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有3910亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放830亿元。（3）据印度尼西亚镍矿商协会APNI分会称，印度尼西亚冶炼厂用于生产镍生铁(NPI)的高品位腐殖土镍矿储量可能在六年内面临枯竭，这可能给世界不锈钢市场带来供应风险。NPI是中国和印度尼西亚不锈钢生产的主要原料，这两个国家分别是世界不锈钢供应的第一和第三大来源，并利用该国1.7%品位的镍矿。APNI秘书长MeidyKatrin上周表示，印尼需要投资勘探计划，并优先使用较低品位的褐铁矿，目前主要是为快速增长的电动汽车(EV)市场生产氢氧化镍的高压酸浸（MHP）项目的生产原料。（4）美联储多位高官表态，加息呼声仍在，普遍紧盯美债收益率，一致认为通胀太高。其中，美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均发表鹰派讲话，提到未来美联储依然可能加息，这助推美元上行，原油、黄金等大宗商品价格承压。官员们普遍表示通胀仍然过高，抗击通胀是首要任务。多人提及，债市收益率上升导致金融环境收紧。（5）据Mysteel调研了解，11月8日，华东某钢厂高镍铁采购成交价1030元/镍（到厂含税），成交量2000吨，交期12月，贸易商供货。（6）乘联会发布数据显示，10月新能源乘用车市场零售76.7万辆，同比上涨37.5%，环比增长2.7%。1-10月，新能源乘用车市场累计零售595.4万辆，同比增长34.2%。3、总结展望：（1）美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓，但美联储高官表态偏鹰，市场情绪反复。国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，出口数据亦转弱，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存仓单整体回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较 望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，但美联储高官表态偏鹰，市场情绪反复。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，出口数据转弱，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应担忧缓解，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价震荡下行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 市场情绪有所好转，铜价低开高走 1、事件回顾：（1）外交部发言人汪文斌回应“中美领导人将于本月15日在旧金山举行会谈”称，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。同时，通往旧金山不会是一马平川，不能靠“自动驾驶”，双方要切实“重回巴厘岛”，把两国元首的共识真正落到实处，排除干扰、克服障碍、增进共识、积累成果；（2）央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会上表示，我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进。全年5%的预期目标有望顺利实现，IMF最新预测2023年中国经济增长5.4%，这个增速在全球大型经济体中保持领先。随着宏观调控政策效应持续释放，近期经济增长动能增强，生产消费稳步回升，就业物价总体稳定，国际收支基本平衡，主要经济指标向好，有条件继续保持经济平稳增长和物价平稳运行；（3）国际货币基金组织（IMF）称，欧洲经济不太可能崩溃，即使长达一年多的加息抑制了通胀。欧洲经济将软着陆，通胀率将逐步下降，预测2023年欧洲地区的GDP增长率将放缓至1.3%，2024年将略微提高至1.5%；（4）美联储多位高官表态，加息呼声仍在，普遍紧 盯美债收益率，一致认为通胀太高。其中，美联储理事鲍曼和明尼阿波 观望推荐星级 ★★ 利斯联储主席卡什卡利均发表鹰派讲话，提到未来美联储依然可能加息。官员们普遍表示通胀仍然过高，抗击通胀是首要任务。多人提及，债市收益率上升导致金融环境收紧。 2、现货市场：日内虽有进口差铜流入但对主流平水铜以及好铜价格拖累有限，对湿法铜价格有所限制。明后两日若主流平水铜依旧没有增量，预计持货商仍保持挺价心理，但日内月差走高，部分持货商已经出现换现意愿，预计明后两日现货成交将陷入拉锯。逻辑观点：宏观层面，近期美联储官员频频释放鹰派言论，并提到未来美联储依然可能加息，美元指数止跌回升，对有色板块产生一定压制；中美元首有望于本月中旬在旧金山举行会谈，短期有利于情绪好转；产业端，Codelco大幅下调2024年中国长单溢价，显示市场对明年铜供应存在过剩预期；短期消息方面，前期铜价下挫，精废价差持续低位运行，精铜消费向好，国内铜库存维持低位，现货升水走高，对铜价产生支撑；近期宏观市场情绪有望好转，叠加产业端存在支撑，短期铜价回调幅度或有限。 铝 铝价偏强运行，关注库存变化 1、事件回顾：（1）外交部发言人汪文斌回应“中美领导人将于本月15日在旧金山举行会谈”称，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。同时，通往旧金山不会是一马平川，不能靠“自动驾驶”，双方要切实“重回巴厘岛”，把两国元首的共识真正落到实处，排除干扰、克服障碍、增进共识、积累成果；（2）央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会上表示，我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进。全年5%的预期目标有望顺利实现，IMF最新预测2023年中国经济增长5.4%，这个增速在全球大型经济体中保持领先。随着宏观调控政策效应持续释放，近期经济增长动能增强，生产消费稳步回升，就业物价总体稳定，国际收支基本平衡，主要经济指标向好，有条件继续保持经济平稳增长和物价平稳运行；（3）国际货币基金组织（IMF）称，欧洲经济不太可能崩溃，即使长达一年多的加息抑制了通胀。欧洲经济将软着陆，通胀率将逐步下降，预测2023年欧洲地区的GDP增长率将放缓至1.3%，2024年将略微提高至1.5%；（4）美联储多位高官表态，加息呼声仍在，普遍紧盯美债收益率，一致认为通胀太高。其中，美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均发表鹰派讲话，提到未来美联储依然可能加 息。官员们普遍表示通胀仍然过高，抗击通胀是首要任务。多人提及， 观望推荐星级 ★★ 债市收益率上升导致金融环境收紧。 2、现货市场：华东地区市场货源宽松，库存压力相对较大，贸易商出货为主，成交一般，现货维持较大贴水。1.逻辑观点：宏观层面，近期美联储官员频频释放鹰派言论，并提到未来美联储依然可能加息，美元指数止跌回升，对有色板块产生一定压制；中美元首有望于本月中旬在旧金山举行会谈，短期有利于情绪好转；产业端，今年枯水季云南地区电解铝限产日期有所提前，减产规模符合预期，但不排除减产范围扩大可能，供应端仍存在扰动。短期在市场情绪 好转，以及国内铝供应有扰动情况下，铝价有望维持偏强运行。 锌 中美缓和，锌价偏强震荡 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年11月07日，精 炼锌升贴水维持在升水25元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相