有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年4月12日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪反复，镍价维持高波动率 镍 1、现货方面：11日SMM1#电解镍报138850-141750元/吨。现货市场，金川升水报1900-2000元/吨，均价1950元/吨，均价与上一交易日相比下降300元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比持平。今日沪镍强势运行，现货市场成交受镍价影响较为疲弱。今日镍豆价格135850-136250元/吨，较前一交易日现货价格增加3300元/吨。镍铁价格行情平稳，报930元/镍。2、市场消息整理：（1）香港万得通讯社报道，美国3月未季调CPI同比升3.5%，创去年9月来高位，预期升3.4%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.8%；核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。（2）据路透社4月10日消息，法国矿业集团Eramet周三表示，已与法国政府达成协议，将继续其子公司SLN在新喀里多尼亚北部省的采矿业务。该矿业集团表示，根据该协议，Eramet可以延长向SLN提供的财务担保，此举将有效避免其陷入困境的新喀里多尼亚镍子公司业务中断的风险。Eramet早些时候在一份电子邮件声明中表示，在省政府拒绝短期延长担保期后，SLN与地方当局就财务担保问题陷入了纠纷。这些担保是为潜在的环境恢复所必需的。（3）中国3月CPI月率-1%，预期-0.5%，前值1%。中国3月CPI年率0.1%，预期0.40%，前值0.70%。中国3月PPI月率-0.1%，前值-0.2%。中国3月PPI年率-2.8%，预期-2.80%，前值-2.70%。（4）美联储公布的3月19日至20日的FOMC货币政策会议纪要显示，与会联储官员普遍认为，最近数据没有增强他们对通胀降至目标的信心，通胀沿着普遍预计不平坦的道路下降；与会者提到地缘政治风险或推升通胀，美国商业地产市场可能带来经济下行风险；绝大多与会者认为，“很快”开始放慢缩表是审慎之举；与会者认为，放慢缩表不意味着最终缩表幅度降低，不会影响货币政策立场。会议纪要显示，美联储官员普遍赞成将每月缩表规模削减 品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪转暖，市场交易再通胀，镍价震荡反弹，中长期供应过剩格局延续。关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。推荐星级：★★★ 大约一半，他们更倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。3、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI超预期回升，且美国非农就业数据仍显韧性，美ISM制造业重回扩张区间，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现偏强。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续。菲律宾雨季接近尾声，港口库存小幅累库。镍铁方面，3月以来，印尼镍矿RKAB审批进度加快，镍矿供应担忧情绪降温，但印尼镍矿基准价仍在高位。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，后续随着镍矿供应的逐步增加，矿价有下行空间，铁厂利润有望小幅修复，但镍铁供应过剩格局难改。不锈钢方面，成本支撑有所走弱，不锈钢现货成交一般，市场反馈需求较差，而4月钢厂排产同比仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国CPI超预期回升，叠加此前非农就业数据表现强劲，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现偏强。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频 发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，镍价震荡反弹，维持高波动率，反弹空间关注电积镍成本区间，短期镍基本面变化暂有限，印尼RKAB审批担忧减缓，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，或限制镍价上方空间，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 供应压力仍存，不锈钢反弹空间有限 不锈钢 1、行情评述：11日不锈钢合约SS2405开盘13890元/吨，宏观情绪转好，不锈钢供应压力较大，需求仍较疲弱。近期不锈钢仓单大增，现货成交不佳，钢厂上调不锈钢期货盘价，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报13835元/吨，跌幅0.04%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14000-14300元/吨。304热轧无锡地区报13100-13250元/吨。3、市场消息整理：（1）香港万得通讯社报道，美国3月未季调CPI同比升3.5%，创去年9月来高位，预期升3.4%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.8%；核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。（2）据路透社4月10日消息，法国矿业集团Eramet周三表示，已与法国政府达成协议，将继续其子公司SLN在新喀里多尼亚北部省的采矿业务。该矿业集团表示，根据该协议，Eramet可以延长向SLN提供的财务担保，此举将有效避免其陷入困境的新喀里多尼亚镍子公司业务中断的风险。Eramet早些时候在一份电子邮件声明中表示，在省政府拒绝短期延长担保期后，SLN与地方当局就财务担保问题陷入了纠纷。这些担保是为潜在的环境恢复所必需的。（3）中国3月CPI月率-1%，预期-0.5%，前值1%。中国3月CPI年率0.1%，预期0.40%，前值0.70%。中国3月PPI月率-0.1%，前值-0.2%。中国3月PPI年率-2.8%，预期-2.80%，前值-2.70%。（4）美联储公布的3月19日至20日的FOMC货币政策会议纪要显示，与会联储官员普遍认为，最近数据没有增强他们对通胀降至目标的信心，通胀沿着普遍预计不平坦的道路下降；与会者提到地缘政治风险或推升通胀，美国商业地产市场可能带来经济下行风险；绝大多与会者认为，“很快”开始放慢缩 品种：不锈钢观点：震荡逻辑：宏观情绪转暖，不锈钢成本支撑仍存，库存小幅回落，短期不锈钢震荡反弹，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 表是审慎之举；与会者认为，放慢缩表不意味着最终缩表幅度降低，不会影响货币政策立场。会议纪要显示，美联储官员普遍赞成将每月缩表规模削减大约一半，他们更倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI超预期回升，且美国非农就业数据仍显韧性，美ISM制造业重回扩张区间，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，印尼矿业部官员表示，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，近期不锈钢成本支撑有所走弱，现货成交一般，市场反馈需求较差，而4月钢厂排产同比仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国CPI超预期回升，叠加此前非农就业数据表现强劲，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。不锈钢原料供应担忧减缓，成本支撑有所减弱，而不锈钢现货表现一般，需求持续疲弱，4月钢厂排产仍在高位，产业供需矛盾较大。近期不锈钢期货库存仓单升至历史高位，库存稍有回落，钢厂上调期货盘价，短期不锈钢震荡反弹，但需求疲弱限制反弹空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 美国通胀超预期，铜价回落 品种：铜观点：回调做 多 逻辑：市场对海外流动性宽 铜 1、事件回顾：（1）中国3月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.3%，前值涨 0.7%；中国3月PPI同比降2.8%，预期降2.7%，前值降2.7%；（2）欧洲央行连续第五次维持三大利率不变符合市场预期。欧元区至4月11日欧洲央行主要再融资利率4.5%，预期4.50%，前值4.50%。欧元区至4月 11日欧洲央行存款机制利率4%，预期4.00%，前值4.00%。欧元区至4月11日预期欧洲央行边际贷款利率4.75%，4.75%，前值4.75%；（3）美国3月PPI同比上升2.1%，预估为上升2.2%，前值为上升1.6%；美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%；（4）美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%；美国3月季调后CPI月率0.4%，预期0.3%，前值0.4%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，增幅也高于预期值3.7%，前值为3.8%；美国3月核心CPI月率0.4%，预期0.3%，前值0.4%；（5）美联储会议纪要：与会联储官员普遍认为，最近数据没有增强他们对通胀降至目标的信心，通胀沿着普遍预计不平坦的道路下降；与会者提到地缘政治风险或推升通胀，美国商业地产市场可能带来经济下行风险；绝大多与会者认为，“很快”开始放慢缩表是审慎之举；与会者认为，放慢缩表不意味着最终缩表幅度降低，不会影响货币政策立场；全体赞成将月度缩表规模约减半，MBS缩减上限不变，美国国债缩减上限下调。“新美联储通讯社”称，美联储准备“很快”放慢缩表，每月美国国债缩减规模可能降低。 2、现货市场：早市现货升水较前一日抬升，持货商报盘仍持坚挺，但从实际成交与前一日基本持平。在月差扩大的情况下移仓动作更加明显，预计升水继续回升。3、逻辑观点：宏观层面，美国3月份CPI超预期，其中能源及食品价格反 弹带动cpi回升；核心cpi里核心服务维持较快增长，住房CPI增速有所回落，二手车降幅缩窄。数据