【矿山季季观】四季度锰矿价格大概率筑底

【矿山季季观】四季度锰矿价格大概率筑底 国投安信期货研究院 ——李啸尘投资咨询号Z0016553 2023年11月9日 【概览】 South32 South32在2023年3季度锰矿产量为148.5万吨，同比增加4.03%，环比增加4.35%。整体来看，三季度South32产量增加主要来自南非。在2024财年，South32锰矿山计划产量略微下调。 Eramet-Comilog Comilog三季度产量为214.9万吨，同比增加4.27%，环比增加39.27%。环比数字增加过大主要是因为前期受到特殊物流事件的影响所致。康蜜劳产量预计2023年产量将会在 700万吨左右。 OMH OMH旗下BootuCreek锰矿山仍然处于养护期，维持停产状态。三季度从南非至中国的隐含运费为0.8美元/吨度，环比二季度的0.66美元/吨度抬升了21%。 Tshipi 销售量为86.39万吨，同比下降6.6%，环比抬升6.38%。 整体来看，三季度锰矿价格延续了上季度的下行趋势，只是跌幅绝对值逐渐收窄，矿山抵抗式下跌情绪较高，且从产量和销售量上来看，压低了产量及销量，矿山内部库存量和近年以来锰矿价格较低时水平接近。2023年三季度，全球普碳钢产量环比增长2%，需求暂稳。我们认为，锰矿过剩程度逐渐收敛，价格不具备大幅下行基础，基本进入筑底行情。 表1：四大矿山产销数据（万吨） Q32023 Q22023 Q32022 当季环比 当季同比 South32 产量 151.8 145.5 146 4.33% 3.97% 销量 145.8 140.7 125.2 3.62% 16.45% Comilog 产量 214.9 154.3 206.1 39.27% 4.27% 销量 183 132.5 184 38.11% -0.54% OMH 产量 0 0 0 - - 销量 0 0 5.91 - - Tshipi 销量 86.39 81.22 92.50 6.38% -6.60% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四家主流矿山季报的较详细内容展开： 一、South32 South32在2023年三季度（2024财年一季度）锰矿石产量为151.8万吨，同比增加3.97%，环比增加15.38%。整个2024财年指导产量为540万湿吨，比2023财年实际产量565万吨略低一些。进入2023年3季度，其低成本相关开采设备继续发挥功效，为矿山带来更多收益。2023财年，澳大利亚产区的FOB成本为1.88美元/吨度，预计2024财年开采成本为2.15美元/吨度。成本的抬升主要是采矿计划有所增加。南非产区在2023年三季度（2024财年一季度）锰矿产量增加，达到较高产量水平，南非矿山计划在今年四季度和明年一季度将会进行维护，但是产量指导目标并未变化，判断为基本维护。由于前期第三方港口拥堵影响发运，拖累了销售额，预计将会在今年四季度弥补此缺口。 图1：South32分季度产量（万干吨） wt20192020202120222025 160 150 140 130 120 110 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 二、Eramet-Comilog Comilog三季度锰矿石产量为214.9万吨，同比抬升4.27%，环比增加39.27%。2023年三季度，加蓬矿石恢复到创纪录的水平，前期受特殊的物流事件影响，导致产量水平较低，而后产量持续恢复。全球普碳钢产量第三季度同比增长2%，中国产量同比增长4%，欧洲产量下降12%，房地产行业仍然受到经济形势和高利率的拖累较为疲弱。印度增长17%，目前产量已经超过欧洲。整体来看，锰矿需求增长2%，达到500万吨，锰矿供应增长5%，达到540万吨。供应主要贡献为南非和巴西。 在此背景下，2023年三季度锰矿供应仍然略微过剩，中国港口库存处于高位， 620万吨，大概能满足中国三个月的消耗量。 前期加蓬的军事政变持续时间不到24个小时，对本季度的业绩没有影响。FOB离岸成本为2.1美元/吨度，同比增长4%，环比下降了22%。2023年三季度，海运成本为1.1美元/吨度。 图2：Comilog分季度产量（万吨） 20192020202120222023 250 200 150 100 50 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 展望2023年四季度，四季度为钢铁产量较为低迷的季节，而且高利率仍然拖累建筑业，与2022年下半年相比，钢材产量大概率保持稳定，尤其是印度表现的强劲，弥补了欧洲的疲弱。美国市场虽然汽车工人联合会工会举行罢工，但是汽车钢材需求方面却表现出一定韧性。预计，锰矿石仍将保持供应过剩的局面，价格在四季度将继续下行，而在年末趋于稳定。 三、OMH OMH四季度锰矿石产量下为0吨。主要由于在2021年末，该公司旗下的BootuCreek锰矿山按计划停产，而后开展养护以及拓展勘探区域的工作，目前并未有消息更新。我们将持续跟进。 图3：OMH季度产量（万吨） wt20192020202120222023 25 20 15 10 5 0 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 四、Tshipi OMH持有Tshipi13%的股份，通过OMH季报披露，Tshipi年产能330~360万吨/年。 2023年三季度，Tshipi出口86.39万吨，同比下降6.6%，环比增加6.38%。 图4：Tshipi季度销量（万吨） wt20192020202120222023 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 五、总结 总的来看，三季度锰矿需求略有回升，锰矿供应仍然保持过剩态势，考虑到四季度的季节性因素，需求大概率环比下行为主，且锰矿山将会扩大销售额，判断四季度我国锰矿港口库存量将继续维持在600万吨左右。价格方面，在供应过剩的背景下，价格难有较大改善，但是锰矿山继续让利意愿已经很小，预计四季度锰矿价格筑底为主，明年一季度或有改善。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。