【矿山季季观】 锰矿价格短期上涨乏力

【矿山季季观】锰矿价格短期上涨乏力 国投安信期货研究院 ——李啸尘投资咨询号Z0016553 2023年2月24日 【概览】 South32 South32在2022年四季度锰矿产量为133万吨，同比增加18%，环比增加1.16%。整体来看，四季度South32产量增加主要来自澳洲。澳大利亚和南非产区财年生产目标并未改变。我们预计在2023年上半年，south32产量将会有所下降，这符合季节性规律。Eramet-Comilog Comilog四季度产量为185.4万吨，同比下降5.6%，环比增下降10.04%。康蜜劳产量预计2023年将维持2022年产量750万吨的水平。 OMH OMH旗下BootuCreek锰矿山依旧处于养护期，维持停产状态。 Tshipi 销售量为83.93万吨，由于南非运输公司工人罢工导致销量环比下降9.3%。 整体来看，四季度锰矿价格呈现V型反转，年末价格较高。除Comilog外，其余主流矿山均体现出一定程度的减产，奠定了Comilog逐渐成为行业龙头的趋势。预计2023年印度房地产需求仍有可能保持正增长，其他国家涨势乏力。锰矿价格预计维持在2022年年末和 2023年年初的水平，短期内上涨乏力。 表1：四大矿山产销数据（百万吨） Q42022 Q32022 Q42021 当季环比 当季同比 2022/2021 South32 产量 147.7 146 125.2 1.16% 16.61% -3.00% 销量 143.2 125.2 141 14.38% -11.21% -6.00% Comilog 产量 185.4 206.1 196.4 -10.04% 4.94% 7.33% 销量 175.3 184 163.7 -4.73% 12.40% 13.39% OMH 产量 0 0 20.9 - - - 销量 0 0 14.3 - - - Tshipi 销量 83.93 92.5 68.04 -9.26% 23.35% 3.95% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四家主流矿山季报的较详细内容展开： 一、South32 South32在2022年四季度（2023财年二季度）锰矿石产量为147.7万吨，同比增长17.97%，环比增长1.16%。整个2023财年产量目标为540万湿吨（折算干基527.8万吨）。进入2023年2季度，其低成本PC02设备在其设计产能之上运行，澳大利亚产区的FOB成本为2.08美元/吨度，更高的销售量以及澳元走弱使得澳洲产区比2023财年FOB指导成本低15%左右。南非产区在2022年四季度（2023财年二季度）锰矿产量有所下降，由于Transnet运输公司的工业活动在2022年10月得到解决，仍然是影响了本季度的生产效率。而后，铁路和港口可用性逐步提高，销售额有所增长，本次南非工会劳工罢工在季度内造成了运营成本的上升。南非产区的FOB成本为2.66美元/吨度，这一水平和目标成本一致，南非兰特疲软带来的红利被较高的卡车运输费用抵消。 160 图1：South32分季度产量（万干吨） 20182019202020212022 150 140 130 120 110 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 整体来看，锰矿生产维持正常水平以完成财年指导目标，目前已经完成54%以上，由于2023年上半年天气的原因，澳洲产区计划尽快开采以应对不确定的恶劣天气， 其2023财年产量目标维持不变。 二、Eramet-Comilog Comilog四季度锰矿石产量为185.4万吨，同比下降5.6%，环比下降10.04%。从2022年供需来看，全球普碳钢产量下降4%以上，其中中国和美国下降较为明显，只有印度保持了不俗的增长。整体来看，全球锰矿消费下降3%左右，但是全球锰矿供应上升了2%，供应过剩水平有所增加。加蓬产区矿山扩建计划较为顺利，锰矿产量稳定的达到了750万吨以上（比年初的700万吨有所增加）。年内锰矿销售量为650万吨以上，不过山体滑坡导致加蓬铁路运输中断影响了原本的销售计划。FOB现金成本同比上升至2.3美元/吨度，同比增幅达9.5%，2022年年初部署的运输优化方案使年内运费较为平稳，仅为1.1美元/吨度（根据这两组数据可以计算矿山生产成本为 1.2美元/吨度）。 图2：Comilog分季度产量（万吨） 20182019202020212022 250 200 150 100 50 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 整体来看，展望2023年，在通胀和高能源成本的背景下，预计2023年全球普碳钢产量有限。从建筑业需求来看，除了印度仍有一定增长势头之外，其他国家放缓为主。锰矿供应量仍在增加，预判需求端有些疲弱，供应过剩局面难以改变，预计中国CIF价格短期内上涨较为乏力。加蓬铁路中断影响了采矿活动，在2023年1月份，采矿作业停止近4周，大概损失了40万吨的产量。但是矿石的有机增长可以弥补这一缺口，预计2023年锰矿产量仍能达到750万吨的水平同比2022年较为平稳，运输量大概率超过750万吨的水平。 三、OMH OMH四季度锰矿石产量下为0吨。主要由于在2021年末，该公司旗下的BootuCreek锰矿山按计划停产，而后开展养护工作。尾矿的加工在今年一季度完成，而后销售工作在二季度完成，四季度生产和销售均为0。从价格的角度来看，下跌的主要原因为全球钢铁市场疲软以及能源成本的上涨，抑制了钢厂需求。南非到中国的锰矿石运费 为0.79美元/吨度，环比下降18.56%。 图3：OMH季度产量（万吨） 3020182019202020212022 20 10 0 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 四、Tshipi OMH持有Tshipi13%的股份，通过OMH季报披露，Tshipi年产能330~360万吨/年。截止到2022年四季度，Tshipi出口83.93万吨，环比减少9.3%。销售额下降主要系南非铁路和港口服务方员工罢工，目前已得到解决。 图4：Tshipi季度销量（万吨） 120 20182019202020212022 100 80 60 40 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 五、总结 供应端South32的产销量虽有一定下降，但是康密劳的增量可以弥补这一缺口，而且Tshipi的销量预计在南非罢工事件结束后也有所上行，整体锰矿供应预计维持温和增长。不过我们对于2023年需求端普碳钢的产量并无明显增量预判。终端房地产需求方面，目前来看只对印度仍有增长预期，其他国家在通胀和高能源价格背景下预计同比增量有限。整体来看，锰矿供应过剩程度较难得到缓解。价格方面，判断短期内锰矿将会维持2022年年底和2023 年年初大概水平难以进一步上行，中长期价格对比2022年年内的高价格区间有所下降。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。