【矿山季季观】2024年一季度锰矿价格难再下行

【矿山季季观】2024年一季度锰矿价格难再下行 国投安信期货研究院 ——李啸尘投资咨询号Z0016553 2024年2月22日 【概览】 South32 South32在2023年4季度锰矿产量为127.2万吨，同比减少13.88%，环比减少16.21%。整体来看，四季度South32澳洲和南非产量均有所下降，主要系锰矿价格持续走低所致。在2024财年，South32锰矿山计划产量略微下调。 Eramet-Comilog Comilog四季度产量为262万吨，同比增加41.32%，环比增加21.92%。同比水平增加过大主要是因为2022年12月山体滑坡导致铁路交通中断，所以锰矿产量较低。康 蜜劳产量预计2024年产量将提升至800万吨的水平，不过考虑到铁路维修期间的运力以及主动管理锰矿库存，实际产量将会跟随运力进行调整，大概为700~770万吨。OMH OMH旗下BootuCreek锰矿山仍然处于养护期，维持停产状态。 Tshipi 销售量为62.47万吨，同比下降25.57%，环比下降27.69%。 整体来看，四季度锰矿价格延续了下行趋势，矿山抵抗式下跌情绪较高，价格基本完成筑底，没有及时减产的矿山内部库存量处于较高水平。2023年，全球普碳钢产量同比持稳，为18.58亿吨，需求持稳。我们认为，锰矿过剩程度逐渐收敛，价格不具备大幅下行基础，基本进入筑底行情。 表1：四大矿山产销数据（万吨） Q42023 Q32023 Q42022 当季环比 当季同比 South32 产量 127.2 151.8 147.7 -16.21% -13.88% 销量 148.8 145.8 143.2 2.06% 3.91% Comilog 产量 262 214.9 185.4 21.92% 41.32% 销量 164.6 183 175.3 -10.05% -6.10% OMH 产量 0 0 0 - - 销量 0 0 5.91 - - Tshipi 销量 62.4681 86.3948 83.9335 -27.69% -25.57% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四家主流矿山季报的较详细内容展开： 一、South32 South32在2023年四季度（2024财年二季度）锰矿石产量为127.2万吨，同比下降13.88%，环比下降16.21%。整个2024财年指导产量维持540万湿吨，比2023财年实际产量565万吨略低一些。进入2023年4季度，由于市场价格持续下行，澳洲矿山主动调降产量，南非矿山由于Mamatwan矿场的维护计划导致产量亦有下降。2024财年上半年，澳大利亚和南非产区的FOB成本分别为2.15和2.6美元/吨度，平均售价分别为3.79和3.03美元/吨度，利润率分别为76%和16%，由于大宗商品价格普遍走低，利润率有所下滑。 图1：South32分季度产量（万干吨） wt20192020202120222023 160 150 140 130 120 110 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 二、Eramet-Comilog Comilog四季度锰矿石产量为262万吨，同比增加41.32%，环比增加21.92%。同比水平增加过大主要是因为2022年12月山体滑坡导致铁路交通中断，所以锰矿产量较低。由于价格环境较差以及销量下降，以至于锰矿EBITDA利润大幅下降64%。全球普碳钢产量在2023年保持稳定，为18.58亿吨，中国产量超过半数，由于房地产行业增长放缓，国内消费量有所下降，导致出口增加，对于巴西和土耳其等国的钢铁制造商生产产生了较大影响。欧洲收到地产行业下行拖累产量同比下降7.5%。北美产量韧性较强，同比增长0.3%。在普碳钢主要市场中，印度是唯一的例外，产量同比增长12%，超过了欧洲的产量。全球锰矿消费量增长了3%达到了2050万吨，锰矿石产量较为稳定为2070万吨，供需基本平衡，只是时间上较为错配。在2023年上半年，加蓬矿因不可抗力导致的产量下降5%被巴西提产72%所抵消。 在此背景下，2023年年末，全球锰矿供需基本平衡，中国港口库存处于高位，600万吨（目前已经下降至500万吨左右的水平），大概能满足中国10周的消耗量。 2023年FOB离岸成本为2.2美元/吨度，同比增长4.8%。2023年，海运成本为0.9美元/吨度，同比下降20%。 图2：Comilog分季度产量（万吨） 20192020202120222023 300 250 200 150 100 50 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 展望2024年，在能源成本相对较高的背景下，全球普碳钢产量将会略有增长。增长点将会出现在基建和汽车行业投资。考虑到中国硅锰合金库存仍未区划，全球锰矿需求可能略有下降，尤其集中在上半年。锰矿价格指数将因此下降4%左右。在加蓬，考虑到铁路的翻新和维护工程，运输的矿石量应达到700万吨至770万吨。锰矿石生产将调整为运输，以限制矿山的库存。奥库马高原模块化洗涤厂和输送机的成功启动，预计2024年的生产能力将超过800万吨。 三、OMH OMH四季度锰矿石产量下为0吨。主要由于在2021年末，该公司旗下的BootuCreek锰矿山按计划停产，而后开展养护以及拓展勘探区域的工作，目前并未有消息更新。我们将持续跟进。 图3：OMH季度产量（万吨） wt20192020202120222023 25 20 15 10 5 0 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 四、Tshipi OMH持有Tshipi13%的股份，通过OMH季报披露，Tshipi年产能330~360万吨/年。2023年四季度，Tshipi出口62.47万吨，同比下降25.57%，环比下降27.69%。图4：Tshipi季度销量（万吨） wt20192020202120222023 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Q1Q2Q3Q4 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理计算 五、总结 总的来看，四季度锰矿需求仍然疲弱，随着供应端主动调降，年末锰矿供需基本趋于平衡。展望2024年一季度，锰矿价格仍难大幅上行，主要受中国房地产行业疲弱的拖累以及硅锰合金库存过高的影响，价格底部持稳为主，判断中国锰矿港口库存量将继续维持在500万吨左右。价格方面，在供应过剩的背景下，价格难有较大改善，一季度价格改善较为有限。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。