医药行业周报：第九批集采开标，医保局发声给予创新药合理价格回报

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2023年11月7日 第九批集采开标，医保局发声给予创新药合理价格回报 行情回顾：本周（1101-1107）恒生指数上涨3.3%，恒生医疗保健指数上涨4.6%，在12个指数行业中排名第2位。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现：生物科技（+9.5%），生命科学工具和服务（+9.5%），医疗保健技术（+7.6%），医疗保健设备与用品（+5.7%），制药（+4.9%），医疗保健提供商与服务（+2.2%）。 第九批国采拟中选药品平均降价58%。11月6日，第九批国家组织药品集中带量采购在上海产生拟中选结果。此次集采有41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，预计每年可节约药费182亿元。医药企业积极参与本次集采，262家企业的382个产品参与投标。205家企业的266个产品获得拟中选资格，其中包括200家国内药企的260个产品，5家国际药 企的6个产品（包括1个原研药和5个进口仿制药），投标企业拟中选比例约78%，平均每个品种有6.5家企业拟中选。 医保局副司长发表演讲：给予创新药合理的价格回报，围绕药品生命周期探索完善价格政策链。在第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在《构建医药 价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲中表示：1）探索创新药不同生命周期下的分阶段价格管理机制，给予创新药合理的价格回报。2）坚持市场对价格起决定性作用，企业自主定价；3）药品上市申请受理同时，企业便可以挂网申报，医保局集中受理，有望缩短企业挂网申报的时间。 投资启示：本周生物医药行业涨幅位于前列，其中生物科技板块涨幅9.5%。主要是由于：1）医保局副司长关于创新药市场化定价的演讲，增强了投资者对创新药盈利的信心，板块情绪进一步复苏；2）美债收益率回落、XBI指数反弹；3）三季度业绩陆续公布，制药、器械和CXO企业在外部阻力下展现良好的业绩韧性，明年增速有望企底回升。综合考虑当前港股医药板块估值仍处低位、利空基本反应在股价中、内外资机构持续加仓、政策端利好医药创新的大方向不改，我们继续看好板块在4Q23和2024年的相对大市表现，并建议重点关注基本面稳健或有反弹机会，包括化学制剂、医疗器械、疫苗等。此外，我们也建议重点关注年底的医保谈判结果和年底至明年初一系列学术会议上的临床数据更新。 估值概要 公司名称 股票代码 评级 目标价收盘价-----每股盈利----- FY23EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币) ----市 FY23E (倍) 盈率---- FY24E (倍) ----市 FY23E (倍) 账率---- FY24E (倍) 股息率 FY23E (%) 药明生物 2269HK 买入 59.0050.101.225 1.525 38.1 30.6 4.92 4.24 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 28.4324.45-0.115 -0.083 NA NA 9.16 16.50 NA 康方生物 9926HK 买入 57.0046.952.319 -0.068 18.8 NA 7.71 7.52 NA 荣昌生物 9995HK 买入 59.0047.00-2.350 -1.673 NA NA 6.37 6.53 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 55.3650.751.145 1.538 41.3 30.7 5.28 4.50 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.401.79-0.968 -0.677 NA NA NA NA NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 9.0011.94-0.347 -0.329 NA NA 8.77 6.29 NA 平均 32.7 30.6 7.04 7.60 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年11月7日收盘 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 11/223/237/23 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 Enhertu新适应症拟纳入优先审评，治疗HER2阳性胃癌。11月6日，CDE官网显示，第一三共/阿斯利康的德曲妥珠单抗（Enhertu，T-DXd）新适应症上市申请拟纳入优先审评，单药适用于治疗既往接受过两种或两种以上治疗方案的局部晚期或转移性HER2阳性成人胃或胃食管结合部（GEJ）腺癌患者。 基石药业（2616HK）与三生制药（1530HK）达成Nofazinlimab（PD-1单抗）在中国大陆地区战略合作和独家许可协议。基石药业授予三生制药在中国大陆地区开发、注册、生产和商业化抗PD-1单抗nofazinlimab的独家 许可权益。基石药业将保留Nofazinlimab在中国大陆以外地区的权利。 中国生物制药（1177HK）血管紧张素Ⅱ注射液（TQG3902）取得临床批件。10月31日，中国生物制药旗下核心企业正大天晴开发的TQG3902注射液(血管紧张素Ⅱ，Ang-Ⅱ)取得临床批件，适应症为增加患有脓毒症性休克或其他分布性休克的成年人的血压，规格为1ml:2.5mg。TQG3902注射液是国内首个获得该适应症临床批件的血管紧张素Ⅱ注射液。 科伦药业（002422CH）TROP2ADC报上市，拟纳入优先审评。11月1日，据CDE官网显示，拟将科伦递交的SKB264纳入优先审评，用于既往至少接受过2种系统治疗（其中至少1种治疗针对晚期或转移性阶段）的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者。 康方生物（9926HK）：1）与合作伙伴SummitTherapeutics在由美国癌症研究协会（AACR）、美国国家癌症研究所（NCI）和欧洲癌症研究组织（EORTC）共同主办的2023EORTC-NCI-AACR大会，以及2023年癌症免疫治疗学会（SITC）年会上，展示了依沃西的机制研究成果，阐明了依沃西在抗PD-1和抗VEGF上协同增效的科学机制。2）宣布依沃西国际多中心注册性III期研究HARMONi-3完成首例患者给药。3）卡度尼利一线治疗GC/GEJC的III期研究全人群获益优势持续显著。独立数据监察委员会 （IDMC）进行的期中分析显示：卡度尼利联合化疗对比安慰剂联合化疗显著延长了全人群（无论PD-L1表达）患者的总生存期（OS），达到预设的优效性标准，安全性特征与既往报道的卡度尼利相关临床研究结果一致，无新的安全性信号。 传奇生物（LEGNO）西达基奥仑赛最新研究成果即将亮相2023ASH年会。本次ASH会议上，将首次以口头报告形式公布3期CARTITUDE-4研究的患者报告结局（PROs），该研究针对既往接受过一至三线治疗且来那度胺耐药的多发性骨髓瘤患者，对比西达基奥仑赛与标准疗法。还将以壁报形式展示CARTITUDE-4研究的最新分析结果，该研究评估患者接受西达基奥仑赛治疗的疗效和安全性。 信达生物（1801HK）发布3Q23产品销售数据，AAO年会公布眼科双靶候选药物IBI302（抗VEGF/补体）和IBI324(抗VEGF-A/ANG-2)的最新数据。三季度公司收入超16亿元，同比增长45%。11月2日，信达生物公布2023年Q3业绩，3个月内总产品收入超16亿元，同比增长45%。按全年来看，信达生物前9个月总产品收入约41亿元。 行业及公司动态 港股医药板块表现：本周（1101-1107）恒生指数上涨3.3%，恒生医疗保健指数上涨4.6%，在12个指数行业中排名第2位。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现：生物科技（+9.5%），生命科学工具和服务（+9.5%），医疗保健技术 （+7.6%），医疗保健设备与用品（+5.7%），制药（+4.9%），医疗保健提供商与服务（+2.2%）。个股涨幅前三为腾盛博药-B（+30.7%）、开拓药业-B （+29.0%）、三叶草生物-B（+27.3%）；个股跌幅前三为中国中药（-6.5%）、圣诺医药-B（-4.7%）、长江生命科技（-4.3%）。 图表1:港股本周行情：生物医药涨幅排名第2位 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表2:恒生医药生物细分行业本周涨跌幅 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表3:恒生医疗保健业本周五大涨跌股 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 板块估值 港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）:制药板块11.7倍，生命科学工具与服务板块25.3倍，生物科技板块31.1倍，医疗保健设备与用品板块18.3倍，医疗保健提供商与服务板块10.4倍，医疗保健技术板块45.8倍。 图表4:制药行业市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表5:生命科学工具与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表6:生物科技市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表7:医疗保健设备与用品市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表8:医疗保健提供商与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表9:医疗保健技术市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年11月7日收盘 图表10:交银国际医药行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 9995HK 荣昌生物 买入 47.50 59.00 24.2% 2023年10月31日 生物科技 1548HK 金斯瑞生物 买入 24.35 28.43 16.8% 2023年09月20日 生物科技 6996HK 德琪医药 买入 1.80 4.40 144.7% 2023年08月28日 生物科技 9926HK 康方生物 买入 47.90 57.00 19.0% 2023年07月31日 生物科技 9966HK 康宁杰瑞制药 中性 12.58 9.00 -28.5% 2023年08月25日 生物科技 2269HK 药明生物 买入 49.15 59.00 20.0% 2023年08月24日 医药研发服务外包 6078HK 海吉亚医疗 买入 50.40 55.36 9.8% 2023年08月31日 医疗服务 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年11月7日收盘 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹