数据、算力、AI齐发力，业绩持续较高增长可期

数据、算力、AI齐发力，业绩持续较高增长可期 核心观点： 事件：近日，2023年世界互联网大会乌镇峰会在浙江乌镇召开。中国移动表示，数字世界不断拓展，为经济社会发展持续注入生机和活力。具体体现三个方面，数据成为新的生产要素、算力成为新的基础能源、人工智能成为新的生产工具。面对新的形势和新的要求，中国移动把科技创新作为构建企业核心竞争力，不断增强企业核心功能等。 5G基站等新基建资源充沛，5G渗透率不断提升，基本盘盈利能力增强。中国移动23上半年5G网络投资共计423亿元，累计开通5G基站达176.1万个，其中700MHz5G基站57.8万个；对外可用IDC机架达到47.8万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS，运营商新基建市场空间前景广阔，助力云业务等新型业务发展。从盈利能力来看，2023Q1-Q3公司实现收入7,756亿元/+7.2%；归母净利润为1,055亿/+7.1%，归母净利润率达13.6%；EBITDA达2,685亿元/+6.7%；EBITDA占主营业务收入比为40.4%。从单23Q3来看，公司实现收入2,449亿元/+8.1%；归母净利润为293亿/+3.8%，归母净利润率达12.0%；EBITDA达850亿元/+9.5%，维持高个位数增长态势。总体来说，三大运营商5G渗透率均已超50%，在中国移动较大用户基数下，5G渗透率仍然保持领先。伴随新基建升级及5G渗透率提升背景下，移动互联网用户户均流量（DOU）维持高位，CHBN战略稳步推行，ARPU值有望稳中有升。 中国移动(600941) 推荐(维持) 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003市场数据 2023-11-08 股票代码 600941 A股收盘价(元) 91.48 上证指数 3,052.37 总股本(万股) 2,138,855 实际流通A股(万股) 75,862 流通A股市值(亿元) 694 相对沪深300表现图 中国移动沪深300 深度参与数据要素市场，政企云业务等新兴业务边际改善。运营商具备数 据产业链端到端优势，可实现全程全网的数据安全可控。从数据产生、数据传输、数据存储和分析应用等方面，拥有最大的IDC和云计算资源池。运营商掌握数据全产业链，龙头有望优先收益。从具体业务来看，公司政企及新兴市场增速较快，2023H1分别实现营收1,043.8亿元/+14.6%和235.1亿元/+18.4%，其中政企市场中DICT业务实现收入601.8亿元/+24.9%，新兴市场中国际内容实现营收101.5亿元/+25.9%，数字内容实现营收130.4亿元/+12.5%。其中个 人市场及家庭市场收入分别为2,594亿元/+1.3%和649.5亿元/+9.3%，其中家庭市场中智慧家庭增值业务收入172.9亿元/+21.4%，新兴及政企市场收入均有较大增长。公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。 投资建议：分红派息率提高不断回馈股东，持续高成长确定性有望带来估值溢价。2022年中国移动全年股息合计每股4.41港元/+8.6%。23年中期股息为2.43港元/+10.5%，2023年全年预计以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。中国移动作为行业龙头，整体规模及派息幅度均处 于三大运营商较高位置。我们看好公司未来成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025年归母净利润预测值1358.60亿元、1471.83亿元、1601.74亿元，对应EPS为6.35元、6.88元、7.49元，对应PE为14.40倍、13.29倍、 12.22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全的风险；用户数量下降的风险等。 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】中国移动点评：5G“投入期”转为“收获期”，运营商龙头业绩与估值有望双升 公司点评●通信行业 2023年11月09日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 937259.00 1031922.16 1132534.57 1243296.45 收入增长率% 10.49 10.10 9.75 9.78 归母净利润（百万元） 125459.00 135859.67 147183.16 160174.11 利润增速% 8.21 8.29 8.33 8.83 毛利率% 27.78 27.50 27.52 27.60 摊薄EPS(元) 5.87 6.35 6.88 7.49 PE 15.60 14.40 13.29 12.22 PB 1.55 1.49 1.34 1.21 PS 44.26 40.32 36.74 33.47 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产456371.00562327.21 763470.40 982674.81 营业收入 937259.00 1031922.16 1132534.57 1243296.45 现金223483.00318724.90 508583.44 715386.07 营业成本 676863.00 748143.57 820861.06 900146.63 应收账款42757.0047067.12 51656.16 56708.13 营业税金及附加 2898.00 3095.77 3397.60 3729.89 其它应收款29163.0032104.24 35234.41 38680.33 营业费用 49592.00 54588.68 60590.60 67138.01 预付账款7040.007780.69 8536.95 9361.52 管理费用 54533.00 59335.52 65687.01 72732.84 存货11696.0012926.26 14182.65 15552.53 财务费用 -8605.00 -2234.83 -3187.25 -5085.83 其他142232.00143724.00 145276.78 146986.21 资产减值损失 -691.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产1443867.001442838.00 1442838.00 1442838.00 公允价值变动收益 2759.00 0.00 0.00 0.00 长期投资175649.00175649.00 175649.00 175649.00 投资净收益 13181.00 15478.83 16988.02 16162.85 固定资产716511.00716511.00 716511.00 716511.00 营业利润 161306.00 174049.87 188583.16 205256.56 无形资产46509.0046509.00 46509.00 46509.00 营业外收入 3127.00 2592.00 2592.00 2592.00 其他505198.00504169.00 504169.00 504169.00 营业外支出 1561.00 2271.00 2271.00 2271.00 资产总计1900238.002005165.21 2206308.40 2425512.81 利润总额 162872.00 174370.87 188904.16 205577.56 流动负债533337.00587378.87 641176.81 700030.72 所得税 37278.00 38361.59 41558.91 45227.06 短期借款0.000.00 0.00 0.00 净利润 125594.00 136009.28 147345.24 160350.50 应付账款271306.00299880.88 329028.47 360808.77 少数股东损益 135.00 149.61 162.08 176.39 其他262031.00287497.99 312148.34 339221.94 归属母公司净利润 125459.00 135859.67 147183.16 160174.11 非流动负债100778.00101672.00 101672.00 101672.00 EBITDA 337295.00 172136.04 185716.91 200491.73 长期借款0.000.00 0.00 0.00 EPS（元） 5.87 6.35 6.88 7.49 其他100778.00101672.00 101672.00 101672.00 负债合计634115.00689050.87 742848.81 801702.72 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益4075.004224.61 4386.69 4563.08 营业收入 10.49% 10.10% 9.75% 9.78% 归属母公司股东权益1262048.001311889.73 1459072.90 1619247.01 营业利润 6.13% 7.90% 8.35% 8.84% 负债和股东权益1900238.002005165.21 2206308.40 2425512.81 归属母公司净利润 8.21% 8.29% 8.33% 8.83% 毛利率 27.78% 27.50% 27.52% 27.60% 现金流量表(百万元)2022A2023E 2024E 2025E 净利率 13.39% 13.17% 13.00% 12.88% 经营活动现金流280750.00157967.00 172549.52 190318.78 ROE 9.94% 10.36% 10.09% 9.89% 净利润125594.00136009.28 147345.24 160350.50 ROIC 7.67% 9.38% 9.18% 8.99% 折旧摊销200077.000.00 0.00 0.00 资产负债率 33.37% 34.36% 33.67% 33.05% 财务费用-8731.000.00 0.00 0.00 净负债比率 50.08% 52.35% 50.76% 49.37% 投资损失-13181.00-15478.83 -16988.02 -16162.85 流动比率 0.86 0.96 1.19 1.40 营运资金变动-25174.0041236.56 42513.29 46452.14 速动比率 0.76 0.86 1.10 1.31 其它2165.00-3800.00 -321.00 -321.00 总资产周转率 0.51 0.53 0.54 0.54 投资活动现金流-238053.0020637.83 17309.02 16483.85 应收帐款周转率 23.45 22.98 22.94 22.95 资本支出-189063.00-16.00 321.00 321.00 应付帐款周转率 2.53 2.62 2.61 2.61 长期投资-80960.000.00 0.00 0.00 每股收益 5.87 6.35 6.88 7.49 其他31970.0020653.83 16988.02 16162.85 每股经营现金 13.13 7.39 8.07 8.90 筹资活动现金流-120514.00-83867.93 0.00 0.00 每股净资产 5