2023Q3基金保有量点评：ETF带动券商表现持续亮眼，银行/三方均有下滑

公募基金销售保有规模分析与市场格局演变

整体规模与市场格局变化

• 权益基金：截至2023Q3，权益基金整体保有规模呈现下降趋势，但下降幅度低于偏股型基金指数跌幅，这表明市场非净赎回导致的规模变动更为显著。
• 非货币基金：同期，非货币基金保有规模总体保持稳定增长态势。

市场参与主体表现

• 银行：权益基金保有规模及市占率出现下滑，显示出银行客户对权益基金的部分净赎回现象。
• 券商：受益于ETF产品的推动，券商在权益基金保有规模及市占率上实现了正增长，尤其是一些具有互联网基因的券商，其ETF保有量增长更为迅速。
• 第三方机构：如蚂蚁、天天等机构保持领先地位，而部分to B代销机构的规模则延续下降趋势，可能受到机构净赎回及市场竞争加剧的影响。

未来展望与投资策略

• 基金投顾与ETF：长期趋势下，基金投顾和ETF被视为提升券商市场份额的关键驱动力。券商在这一领域展现出较强的竞争力，特别是在牌照和渠道资源方面。
• 市场政策与投资建议：近期活跃资本市场政策的快速落地，预示着证券行业的监管周期转向积极宽松，为券商股估值修复提供了支撑。多重利好因素叠加，特别是对于优质头部券商，提供了良好的投资机会。截至11/7日，券商板块的市净率（PB）处于历史低位，当前的增持安全边际较高。推荐关注中信证券、中金公司、中国银河、华泰证券等优质头部券商。

风险提示

• 权益市场波动：权益市场的大幅波动可能对基金规模增长构成挑战。
• 增长预期不及：基金规模增长若不及预期，可能影响投资回报。
• 行业竞争加剧：加剧的竞争环境可能对机构的市场份额和盈利能力产生负面影响。
• 基金管理费率下行：如果基金管理费率大幅下滑，将直接影响基金公司的收入水平。