2023Q2公募基金销售保有规模分析：券商表现依旧亮眼，银行主导地位持续下降

摘要：2023Q2公募基金销售保有规模前100机构数据公布，受基金净值下跌影响，前100强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降，分机构看，券商表现依旧亮眼，银行主导地位持续下降。 整体概况：权益基金保有规模下降主要受基金净值下跌影响，非净赎回所致。截至2023Q2末，基金销售机构前100强合计股票+混合型基金环比-3.3%/同比-11.6%至5.60万亿元，规模下降幅度略小于基金平均净值下跌幅度（二季度偏股型基金指数下跌3.91%），权益基金规模下降非净赎回所致。非货币基金保有规模环比+3.1%/同比-2.1%至8.50万亿元，居民仍偏向于风险较低的固收类基金。 市场格局：券商表现依旧亮眼，银行主导地位持续下降。前100强销售机构市占率稳定。截至Q2末，前100强股票型+混合型/非货币基金市占率分别为76.4%/52.4%，环比-0.18pct/+0.01pct，同比-3.93pct/-1.17pct。分机构看，券商权益基金保有规模及市占率是三大类销售机构中唯一保持环比、同比正增长的机构。 1）银行：权益基金遭客户净赎回。截至Q2末，前100中银行股+混保有规模环比-5.6%/同比-20.1%至2.78万亿元，整体规模环比下降幅度明显大于偏股型基金指数下跌程度，显示了银行客户对权益基金的净赎回。前100银行市占率合计环比-1.00pct/同比-6.16pct至38.0%。 2）券商：ETF驱动券商权益基金保有规模及市占率不断提升。截至2023Q2末，前100中券商股+混保有规模环比+2.3%/同比+6.1%至1.31万亿元。华宝、国金、东财、平安证券等均表现亮眼，环比增长超过10%。根据wind基金细分类型数据，Q2股票型ETF环比增长10.4%，主动股基金环比下降6.7%，券商权益基金规模增长预计主要由ETF贡献。前100券商市占率合计环比+0.95pct/同比+2.21pct至17.9%。 3）第三方：蚂蚁天天地位稳固，to B代销机构规模下降幅度较大。截至Q2末，前100中第三方机构股+混保有规模环比-4.4%/同比-9.1%至1.44万亿元，蚂蚁、天天仍位居第三方机构前二。To B代销机构基煜、汇成环比分别-10.5%/-8.1%至306亿元/395亿元，下降幅度较大，我们预计为机构净赎回、to B基金销售竞争加剧所致。 未来展望：基金投顾+ETF有望驱动券商市场份额进一步提升。长期来看，买方投顾转型和被动化投资是必然趋势。基金投顾业务方面，券商相对银行更具有牌照先发优势，相对第三方更具有渠道优势，布局领先。随着非标时代的结束和股票市场机构化进程加快，具有超额收益的产品越来越难获取，ETF可以凭借其费率低廉、交易灵活等优势成为资产配置的核心底层工具。我们认为，券商有望通过基金投顾+ETF进一步抢占财富管理市场份额。 投资建议：截至7月21日，券商板块整体1.17×PB，处于2018年以来底部向上9%分位区间，我们认为当前增持安全边际相对较高，建议关注以下选股主线：1）受益央国企估值重塑的相关主线标的【中国银河】/【申万宏源】； 2）科技赋能实力相对较强的【华泰证券】、【东吴证券】；3）半年报业绩预计相对领跑的【东方证券】。 风险提示：权益市场大幅波动；基金规模增长不及预期；行业竞争加剧；基金管理费率大幅下行。 表1.2023Q2公募基金销售保有规模（仅列示前40名） 表2.分机构类型前100公募基金销售保有规模 图1.22Q2-23Q2前100股+混分机构类型保有规模变化 图2.22Q2-23Q2前100股+混分机构类型市占率变化 图3.22Q2-23Q2前100非货基分机构类型保有规模变化图4.22Q2-23Q2前100非货基分机构类型市占率变化 表3.重点代表机构保有规模及市占率股票型+混合型基金