2023年11月公募权益基金投资策略报告：顺周期主题搭配成长困境反转

基金表现回顾 在市场整体收跌的背景下，10月各类型权益基金纷纷回调，行业主题基金表现有所分化。偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金10月平均分别下跌2.68%、2.45%、2.36%、1.82%、0.86%；行业主题基金方面，农业和医药主题基金当月表现较为亮眼，分别实现2.26%和2.22%的正回报，其余各主题类别均出现不同幅度下跌，跌幅最为明显的是大金融主题基金，科技和军工主题基金次之。 基金投资策略 10月权益市场虽整体收跌，但底部位置基本确立，财政政策刺激下A股出现明显拐点。7月政治局会议定调之后，扩内需稳增长态度更为明确，宏观调控力度不断加码，政策底到经济底的传导过程有条不紊，三季度经济数据普遍超预期，GDP同比增长4.9%，经济恢复进程总体向好。随着指数再次探底，股票市场当前下行空间进一步压缩。10月市场走弱的核心变量在于美债利率冲高对风险资产造成压制，叠加巴以冲突加剧恐慌情绪，导致市场前半段加速下行，在温和通胀预期下美国10年期国债收益率在月末出现向下拐点，本月初美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期，加息暂缓利好A股流动性改善。另外，10月24日中央财政明确四季度增发1万亿元国债，对A股风险偏好形成强有力的提振，权益市场有望迎来阶段性反弹行情。 组合配置方面，结合经济触底回升的信号逐步增强以及流动性维持充裕的市场环境，建议一方面布局经济复苏和市场回暖过程中率先受益的顺周期板块，后续国内政策持续发力下有望延续上涨逻辑，另一方面考虑到7月以来美债大幅上行对成长板块造成的压制，积极把握具备估值性价比的困境反转逻辑下的成长性行业，尤其是医药行业中筹码结构连续出清且有反腐免疫属性的CXO以及国产替代加速背景下的电子半导体行业。 经济企稳回升为顺周期行业提供支撑，生产、消费、投资活动增加推动板块景气上行，伴随四季度政策效果逐步显现，对经济和政策较为敏感的顺周期行业具备较高配置价值。从结果来看，顺周期行业的绩优基金今年以来在所有权益基金中的表现也相对靠前，布局方向主要为相对低估值、高股息的资源品、大金融、汽车、机械等领域，把握政策着力点并适度参与了TMT行情。具体基金产品可关注金信深圳成长、万家精选、大成核心价值精选等。 基于对美债利率短期不再冲高的预判，组合的另外一端倾向布局困境反转的成长板块，然而在美债利率中枢加速下行、国内经济进入扩张区间之前，成长板块仍以把握阶段性细分贝塔行情为主。医药行业长期需求稳定，短期在反腐政策催化下估值再度回落、资金拥挤度不高、悲观预期充分释放，正值轻装上阵，且从盈利来看属于弱周期、相对稳定的板块，与顺周期、经济敏感度较高的行业构成哑铃型配置。医药相关基金产品可重点关注圆信永丰兴源、易方达医疗保健、鹏华医药科技、嘉实互融精选、汇添富达欣、大成多策略、建信医疗健康行业、中邮医药健康等。科技板块经历短期调整后部分细分领域也具备较高性价比，中长期产业趋势和政策利好支持下，存在困境反转空间，其中，半导体逐步进入周期回暖阶段，且估值仍处相对低位，倾向适当布局增强组合弹性。半导体相关基金产品可重点关注东方人工智能主题、诺安优化配置、德邦半导体产业、景顺长城电子信息产业、宝盈半导体产业、华夏数字经济龙头等。 基金经理/基金产品推荐 梁雪丹（中邮医药健康）：从业经历丰富铸就了灵活的投资框架，基本面研究基础上融入周期视角与策略思维，宏观层面识别系统性风险，微观层面重视业绩成长性和确定性，行业均衡基础上偏离不偏激，重仓股胜率高。 风险提示 海外加息缓和进程不及预期、地缘政治冲突加剧、国内政策及经济复苏不及预期 内容目录 权益基金投资建议：顺周期主题搭配成长困境反转3 一、A股市场回顾3 二、基金市场回顾及跟踪3 三、基金投资策略8 四、基金经理/产品推荐10 风险提示16 图表目录 图表1：各主要指数表现（截至2023/10/31）3 图表2：风格指数表现（截至2023/10/31）3 图表3：近1月北向资金行业流向（截至2023/10/31）3 图表4：行业指数表现（截至2023/10/31）3 图表5：各类型基金表现（截至2023/10/31）4 图表6：各行业主题基金表现（截至2023/10/31）4 图表7：全市场基金表现TOP（截至2023/10/31）4 图表8：医药主题基金表现TOP（截至2023/10/31）5 图表9：医药相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）5 图表10：科技主题基金表现TOP（截至2023/10/31）5 图表11：科技相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）5 图表12：新能源主题基金表现TOP（截至2023/10/31）5 图表13：新能源相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）5 图表14：消费主题基金表现TOP（截至2023/10/31）6 图表15：消费相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）6 图表16：制造主题基金表现TOP（截至2023/10/31）6 图表17：制造相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）6 图表18：资源主题基金表现TOP（截至2023/10/31）6 图表19：资源相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）6 图表20：农业主题基金表现TOP（截至2023/10/31）7 图表21：农业相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）7 图表22：大金融主题基金表现TOP（截至2023/10/31）7 图表23：大金融相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）7 图表24：军工主题基金表现TOP（截至2023/10/31）7 图表25：军工相关概念主题指数表现（截至2023/10/31）7 图表26：GDP增速（%，季度同比）8 图表27：美国10年期国债收益率（%）8 图表28：顺周期行业持股比例较高的绩优基金9 图表29：医药/科技行业持股比例较高的绩优基金9 图表30：中邮医药健康净值走势（截至2023/10/31）11 图表31：中邮医药健康行业配置及贡献（%）11 图表32：中邮医药健康持股规模风格11 图表33：中邮医药健康重仓股表现11 图表34：中邮医药健康重仓股季度展示11 图表35：中邮医药健康Barra因子收益贡献11 图表36：权益基金组合推荐12 图表37：基金组合整体行业及风格分布特征（2023年Q3）13 图表38：基金池推荐13 权益基金投资建议：顺周期主题搭配成长困境反转 一、A股市场回顾 10月A股市场呈现下跌触底后反弹的态势，前半段美国10年期国债收益率上行以及巴以冲突不断升级，市场在悲观 情绪笼罩下加速下探，沪指年内首次跌破3000点，随着月末美债收益率高位回落、国内流动性维持宽松，各大指数纷纷触底反弹。截至2023/10/31，A股主要宽基指数月度跌幅均在1~4个点之间，科创50、创业板指、中证1000指数跌幅相对较小，分别下跌1.51%、1.78%、1.80%，港股跌幅相对较深，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技指数分别下跌3.91%、4.66%、4.12%；市场风格方面，周期、消费、成长板块相对抗跌，跌幅在2个点左右。行业指数方面，10月申万31个一级行业中仅电子、汽车、医药生物、农林牧渔4个行业录得正收益，涨幅分别为4.43%、2.41%、1.87%、 0.41%，通信、美容护理、社会服务、房地产、建筑材料表现靠后；北向资金总体流出，加仓方向主要为电子、基础化工、公用事业等行业。 图表1：各主要指数表现（截至2023/10/31）图表2：风格指数表现（截至2023/10/31） 来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind 图表3：近1月北向资金行业流向（截至2023/10/31）图表4：行业指数表现（截至2023/10/31） 来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind 二、基金市场回顾及跟踪 在市场整体收跌的背景下，10月各类型权益基金纷纷回调，行业主题基金表现有所分化。偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金10月平均分别下跌2.68%、2.45%、2.36%、1.82%、0.86%；行业主题基金方面，农业和医药主题基金当月表现较为亮眼，分别实现2.26%和2.22%的正回报，其余各主题类别均出现不同幅度下跌，跌幅最为明显的是大金融主题基金，科技和军工主题基金次之。 图表5：各类型基金表现（截至2023/10/31）图表6：各行业主题基金表现（截至2023/10/31） 来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind 基金表现方面，10月收益排名前10位的全市场投资基金月收益率均在3%以上，行业分布仍呈多样化特点，各自侧重的布局方向分散于公用事业、食品饮料、美容护理、TMT、医药、化工等多个行业板块，反映了当前市场对于短期投资方向缺乏一致预期，行业之间呈现快速轮动的特点。排名第一的浦银安盛红利精选基金10月收益率为7.23%，中报主要配置方向为公用事业、食品饮料和电子行业。 图表7：全市场基金表现TOP（截至2023/10/31） 代码 基金简称 基金经理 月收益率（%） YTD（%） 519115.OF 浦银安盛红利精选A 杨富麟 7.23 -10.45 519170.OF 浦银安盛增长动力A 杨富麟 7.04 -7.85 007393.OF 上银未来生活A 陈博 6.37 -2.29 005851.OF 财通新视野A 沈犁 5.46 1.13 010418.OF 财通景气行业A 沈犁 5.30 -0.03 501015.OF 财通多策略升级A 沈犁 5.29 -0.27 005409.OF 华泰柏瑞战略新兴产业A 吴邦栋 4.56 -10.17 008602.OF 方正富邦新兴成长A 乔培涛 4.08 10.07 910007.OF 东方红启元三年持有A 傅奕翔 3.88 -9.78 004450.OF 嘉实前沿科技 王贵重 3.82 1.53 来源：国金证券研究所，Wind 注：依据2023年中报全部持仓划分，基于全市场投资的基金 从行业主题基金的表现来看（结合基金行业配置比例、产品投资范围等分类），医药和科技主题基金在行业部分细分领域景气上行的带动下，绩优基金收益相对较高，排名前10位的基金10月收益率均在6个点以上，其中，医药主题基金表现较好的多为CXO和创新药阶段上涨带来的弹性，位列第一位的是中银创新医疗，10月获得9.22%的收益率，科技主题基金受益于半导体、芯片的良好表现也取得不错收益，光大产业新动力月收益率为9.23%，排名第一；新能源主题基金受整车阶段上行拉动，前10位的基金月收益率均处于2%以上，创金合信积极成长以5.31%的收益排名第一；消费、制造和军工主题基金的超额收益多源于医药、电子半导体领域的景气外溢，月度回报最高的分别为鑫元消费甄选（6.99%）、中欧智能制造（8.53%）、永赢高端装备智选（8.52%）。另外，农业主题基金排名第一的为嘉实农业产业（5.00%），大金融、资源主题基金整体表现较弱，10月净值全线下行。 图表8：医药主题基金表现TOP（截至2023/10/31）图表9：医药相关概念主题指数表现（截至2023/10/31） 代码 基金简称 基金经理 月收益率(%) YTD(%) 组合细分领域分布 （有重叠） 007718.OF 中银创新医疗A 郑宁 9.22 -3.19 CRO18.0；创新药15.6；核心资产10.9 001900.OF 诺安精选价值 宋青,唐晨 9.12 -8.29 CRO14.4；化学制药6.0；基因检测5.7 013441.OF 东财创新医疗六个月定开 方一航 8.06 -11.50 创新药31.1；核心资产29.8；CRO27.0 570006.OF 诺德中小盘 朱明睿 8.05 -7.04 化学制药17.4；核心资产14.1