贵金属策略日报：美初申失业金人数再创新高，前期逻辑验证，金银比明显回落

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-06-09 美初申失业金人数再创新高，前期逻辑验证，金银比明显回落 报告要点 昨日贵金属上涨，白银相对黄金强势，金银比回落明显，主要原因是美初申失业金人数创新高，日本修正一季度GDP从1.6%大幅上涨至2.1%。加息预期走弱，日本经济强势利多日元，当前情况与我们前期预测一致，建议白银抄底多单，空金银比头寸继续持有，黄金1950支撑位当前显示支撑较强，仍为长线思路。 摘要： 昨日贵金属上涨，白银相对黄金强势，金银比回落明显，主要原因是美初申失业金人数创新高，日本修正一季度GDP从1.6%大幅上涨至2.1%。加息预期走弱，日本经济强势利多日元，当前情况与我们前期预测一致，建议白银抄底多单，空金银比头寸继续持有，黄金1950支撑位当前显示支撑较强，仍为长线思路，支撑附近买入持有。 我们认为，近期美国市场数据再度形成“冰火两重天”特性，关于通胀韧性、经济走弱、数据波动的原因，我们已经在之前的报告中反复强调。我们本周周报《债务上限和延迟加息暴露美联储底线，贵金属支撑价确认》的观点认为，黄金价格在1950处获得支撑。考虑交易时间维度，本周观察支撑维持时间。 我们认为，近期情况已经表明，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。而债务上限削减美国政府24、25年开支，美国财政收支近期逆差高位，以及美联储官员在经济数据扰动下仍选择观察的举动，使我们确定，在美联储和美国政府的政策选择中， 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 仍然关注长期债务与美元信用问题，这确定了加息即将终局，以及贵金属溢价抬升的形成。 叠加我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书 预测一致），那么贵金属的溢价将进一步确立，我们认为在1950美元/盎司附近， 值得买入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性可能。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，当前逻辑验证，继续持有。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 451.10 450.28 0.82 0.18% comex黄金 美元/盎司 1958.30 1979.80 -21.50 -1.09% 沪金基差 元/克 -1.78 -1.49 -0.29 19.46% 内外价差 元/克 2.84 -2.90 5.74 -197.67% COMEX黄金库存 吨 735.38 735.38 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 938.11 938.11 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.79 3.70 0.09 2.43% 人民币汇率 点 7.1196 7.1075 0.01 0.17% 美元指数 点 104.06 104.14 -0.07 -0.07% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.58 1.50 0.08 5.33% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.21 2.20 0.01 0.45% 金银比 点 83.23 83.71 -0.48 -0.57% 标普500指数 点 4283.85 4273.79 10.06 0.24% VIX波动率指数 点 13.94 13.96 -0.02 -0.14% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5495.00 5489.00 6.00 0.11% comex白银 美元/盎司 23.56 23.68 -0.12 -0.51% 基差 元/克 -30.00 -20.00 -10.00 50.00% 内外价差 元/克 103.16 69.69 33.47 48.02% COMEX白银库存 吨 8771.38 8769.87 1.51 0.02% SLVETF持有量 吨 14550.83 14550.83 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-05 4月耐用品订单修正值(月率) 1.1% -- 1.1% 2023-06-07 上周EIA原油库存变化(万桶) 448.8 -- -45.1 2023-06-07 上周API原油库存变化(万桶) 520.2 -100 -171 2023-06-07 4月贸易帐(十亿美元) -64.2 -75 -74.6 2023-06-08 上周季调后初请失业金人数(千人) 232 -- 261 欧洲 2023-06-05 4月季调后贸易帐(十亿欧元) 16.7 -- 18.4 2023-06-05 4月生产者物价指数(年率) 5.9% 1.0% 2023-06-06 4月零售销售(月率) -1.2% -- 0.0% 日本 2023-06-08 第一季度实际GDP修正值(年化季率) 1.6% 1.9% 2.7% 中国 2023-06-05 5月财新服务业采购经理人指数 56.4 -- 57.1 2023-06-07 5月贸易帐(十亿美元) 90.21 -- 65.81 2023-06-07 5月底外汇储备(十亿美元) 3204.8 -- 3176.51 2023-06-09 5月居民消费品价格指数(年率) 0.1% -- -- 2023-06-09 5月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.6% -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间6月7日，经济合作与发展组织(OECD)发布最新经济展望报告，再次上调中国经济增长预期，将中国今明两年的经济增速分别上调为5.4%和5.1%。OECD认为，中国的经济复苏，推动了全球经济活动。 世界银行6月6日发布的最新一期《全球经济展望》，也上调了中国经 济增长预期，对中国2023年的增长预测上调1.3个百分点。 世界银行表示，2023年初，由于疫情期间受压抑的需求得到释放、促进了消费，中国经济增长强劲复苏。经济重开和此前积累的过度储蓄将会支撑家庭支出增长，特别是服务支出增长，2023年中国经济增速预计将反弹至5.6%。 2.美国总统拜登表示，将推动税务改革，以削减财政赤字；将继续使美国市场和行业更具竞争力。 3.杜克大学金融学教授CampbellHarvey表示，鉴于美联储已经将利率推高到足以让经济停滞的水平，美国经济下滑的可能性正在上升。Harvey以将收益率曲线作为预示经济衰退的指标而闻名。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/092022/112023/012023/032023/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/092022/112023/012023/032023/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/5/192023/5/272023/6/4 16 0 -16 -32 -48 -64 -80 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/052023/04/192023/05/032023/05/172023/05/31 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/04/102023/04/242023/05/082023/05/222023/06/05 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/04/102023/04/252023/05/102023/05/25 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 5.50 4.40 3.30 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 20 0 2022/052022/082022/112023/022023/05 3600 3000 2.20 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-04-062023-04-262023-05-162023-06-05 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.20 人民币兑美元中间价 1087.14 1067.08 1047.02 1026.96 100 2023-04-262023-05-102023-05-242023-06-07 6.90 2023-05-182023-05-242023-05-302023-06-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引