贵金属策略日报：美官员继续建议6月加息暂停，关注金银比回落和白银上涨机会

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-06-02 美官员继续建议6月加息暂停，关注金银比回落和白银上涨机会 报告要点 我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时抄底白银。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 摘要： 昨日贵金属反弹，白银相对黄金强势。主要原因来自于前日美国众议院议长麦卡锡在社交媒体发文指出，在美国两党关于美国债务上限协议中，将历史性削减支出2.1万亿美元，并且昨日多位美联储官员呼吁6月暂停加息观望，使得贵金属重新提振反弹。昨日费城联储主席继续表示观望，并强调后续可以隔月对加息观望，这显示了6月美联储的预期。 我们认为，近期情况已经表明，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“冰火两重天”波动。在低利率环境下，这种模式是拯救美元长期信用的方法（《为何以史不能鉴“金”？新美元周期下的通胀、实际利率与贵金属》），但在高利率环境，债务上限压力、美国在高通胀环境举债拉动经济同时加息的做法，使得这次经济韧性更像一个“庞氏骗局”。因此，债务上限谈判迟迟难以谈拢，而协议确定削减支出以避免债务情况恶化；而美联储也需在高利率环境抑制通胀下尽量避免债务成本进一步上升。综上，贵金属支撑位得到验证。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时抄底白银。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 450.86 444.62 6.24 1.40% comex黄金 美元/盎司 1984.60 1977.60 7.00 0.35% 沪金基差 元/克 -1.57 -1.03 -0.54 52.43% 内外价差 元/克 -0.98 -5.63 4.65 -82.54% COMEX黄金库存 吨 735.14 735.33 -0.19 -0.03% SPDRETF持有量 吨 939.56 939.56 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.64 3.69 -0.05 -1.36% 人民币汇率 点 7.0821 7.0818 0.00 0.00% 美元指数 点 104.63 104.05 0.58 0.56% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.46 1.47 -0.01 -0.68% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.18 2.22 -0.04 -1.80% 金银比 点 84.03 85.08 -1.04 -1.23% 标普500指数 点 4205.52 4205.45 0.07 0.00% VIX波动率指数 点 17.94 17.46 0.48 2.75% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5452.00 5354.00 98.00 1.83% comex白银 美元/盎司 23.69 23.29 0.40 1.70% 基差 元/克 -51.00 -38.00 -13.00 34.21% 内外价差 元/克 59.53 51.46 8.07 15.68% COMEX白银库存 吨 8798.71 8749.62 49.10 0.56% SLVETF持有量 吨 14554.35 14554.35 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种观点展望观点:议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:近期市场交易衰退逻辑，白银因金价承压，但后期会有回 复 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 长线行情 长线行情 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-05-30 5月谘商会消费者信心指数 101.3 99.1 102.3 2023-05-31 4月JOLTs职位空缺(万人) 959 -- 1010.3 2023-06-01 上周EIA原油库存变化(万桶) 504 -- 448.8 2023-06-01 上周API原油库存变化(万桶) 362.9 -100 520.2 2023-06-01 上周季调后初请失业金人数(千人) 242 250 232 2023-06-01 5月ADP就业人数变动(千人) 296 160 278.0 2023-06-01 4月营建支出(月率) 47.1 47.0 1.2% 2023-06-01 5月ISM制造业采购经理人指数 3.2% -1.0% 46.9 2023-06-02 5月季调后非农就业人口变动(千人) 253 180 -- 2023-06-02 5月失业率 3.4% 3.5% -- 欧洲 2023-06-01 5月消费者物价指数初值(年率) 7.0% 6.3% 6.1% 日本 2023-05-31 4月失业率 2.8% 2.7% 2.6% 中国 2023-05-31 5月官方制造业采购经理人指数 49.2 -- 48.8 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美东时间周四，费城联储主席哈克表示，在美国全国商业经济协会的网络研讨会上，哈克强调，是时候按下停止加息的按钮了，最好先观望一下经济情况再说。 此前一天，哈克表示：“我认为在加息上我们可以稍微跳过一次会议，坦率地说，如果要进入一个需采取更多紧缩措施的时期，我们可以每隔一次会议行动一次。” 哈克表示，看到了美联储加息正在起作用的可喜迹象，去年以来，美联储已经加息500个基点了，如今正在产生降温效果，尤其是对房价而言。 目前来看，已开始看到加息对薪资和物价造成的影响，因此哈克建议6月份按兵不动。不过如果周五的非农数据和下周的通胀数据比预期强劲得多的话，他可能会改变主意。 他预计今年通胀率将降至约3.5％，明年降至2.5％，并在2025年达到美联储的2％目标。 哈克提到，如果看到就业市场出现意外、显著的恶化，如果通胀开始以出乎意料的速度下降，那么美联储可能会降息，但这却不是他的预期。 他预计，美国不会发生经济衰退，即使有衰退也会是轻度的，有相当宽的空间可以完全避免经济衰退。“没必要快速提高利率，然后又必须迅速逆转，只要维持不变一段时间就可以。” 当天，圣路易斯联储主席布拉德发布了名为《货币政策是否足够有限制性》的文章，布拉德表示，就当前宏观经济状况而言，利率处于具有足够限制性的区间水平低端。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/092022/112023/012023/032023/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/092022/112023/012023/032023/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2023/5/122023/5/202023/5/28 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/03/292023/04/122023/04/262023/05/102023/05/24 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/04/032023/04/182023/05/032023/05/18 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/04/032023/04/172023/05/012023/05/152023/05/29 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 5.50 4.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 4042003.30 20 0 2022/042022/072022/102023/012023/04 3600 3000 2.20 1.10 0.00 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-03-302023-04-192023-05-092023-05-29 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.06 1067.02 1046.98 1026.94 100 2023-04-192023-05-032023-05-172023-05-31 6.90 2023-05-112023-05-172023-05-232023-05-29 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称