环比调整不改长期趋势，底部回购彰显发展信心

事件：公司发布23前三季度业绩，2023年前三季度，公司实现收入4.23亿元，同比+5.42%；归母净利润-0.14亿元，同比-140.73%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比-260.05%。 收入增速同比转正，毛利率维持相对稳定。公司前三季度累计收入同比增速年内首次转正，单23Q3来看，公司实现收入1.21亿元，同比+38.76%，环比-28.54%；归母净利润-0.16亿元，同比+7.06%，环比由盈转亏；扣非归母净利润-0.22亿元，同比+8.42%，环比-243.20%。23Q3单季度，公司实现毛利率23.51%，同比+4.33pct，环比-1.49pct。23Q3单季度公司收入和毛利率环比有所下滑，我们认为主要原因系行业竞争加剧、下游景气趋弱，同时部分订单延迟确认导致。 研发投入维持高速增长，构建长期竞争力基石。2023年前三季度公司研发费用合计为1.12亿元，同比+49.67%；2023Q3单季度公司研发费用为4272万元，同比+39.60%。公司研发费用维持高速增长，显著高于收入增速，主要系因公司布局新产品线的人员薪酬、物料及设备投入等支出以及发生的股权激励费用所导致。持续大力研发投入，股权激励绑定核心研发人员，为公司长期发展构建了坚实基础。 核心技术持续突破，积跬步以至千里。据公司半年报披露，23H1公司新增6项核心技术：1）DC-DC低EMI与低噪声技术；2）运放压摆率放大技术； 3）超高PSRR技术；4）高压半桥驱动技术；5）电机驱动电源反接保护技术； 6）直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域，有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1，公司研发团队合计244人，超过公司总人数的73%，其中硕士以上90人，形成了较好的研发梯队。 底部回购彰显长期发展信心。2023年8月18日，公司公告董事长谢朋村先生提议以不超过78.00元/股的价格回购公司股票，回购资金总额不低于人民币4200万元，不超过人民币8400万元，资金来源为公司首次公开发行股票取得的超募资金。公司底部回购股票，不仅基于对公司价值的合理判断，亦彰显了公司对长期持续发展的信心。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.53/1.00亿元，对应PE分别为458.03/64.02/33.70倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。