预制菜行业研究系列报告一概览篇：BC端齐发力，万亿市场群雄逐鹿

证券研究报告 预制菜行业研究系列报告一：概览篇 BC端齐发力，万亿市场群雄逐鹿 行业评级 食品饮料强于大市（维持） 2023年9月24日 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001 王萌投资咨询资格编号：S1060522030001 研究助理 王星云一般从业资格编号：S1060123070041 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 行业概况：行业成长三十年，产业链各环节参与者众多。本报告以广义预制菜为研究对象，包含即配、即烹、即热、即食四类。从发展历程看，我国速冻食品诞生于20世纪90年代，目前行业已相对成熟；狭义预制菜起源于21世纪初，首先由B端放量，疫情催化加速C端渗透。从产业链 上下游来看，预制菜行业上游为农林牧渔业，下游渠道包括大B、小B、C端，当前由B端主导市场。 市场格局：万亿级空间待开拓，群雄逐鹿蓝海市场。 市场规模：根据艾媒咨询数据，2022年中国预制菜市场规模为4196亿元，预计2026年规模将达10720亿。面米/蔬菜类占据近五成份额，但肉禽类和水产类增速更高。 行业格局：竞争蓝海，玩家争相入局。当前行业具备以下特点：1）集中度低；2）资本看好，新入局者众多；3）业内玩家规模普遍偏小。 参与者类型：主要包括五大类：上游农牧水产企业、传统速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮企业、零售企业。 驱动因素：需求端BC齐催化，供给端打基础，政策端发力。 需求端-B端驱动因素：1）餐饮连锁化进程加快；2）多元餐饮场景为预制菜提供新增长点，2022年外卖、团餐、乡厨市场规模分别为1.12万亿 元、1.98万亿元、1.93万亿元；3）预制菜对人力、能源成本的节省高于原材料成本的提升，节约了成本，同时提高了出餐效率。 需求端-C端驱动因素：1）消费者教育逐步推进；2）家庭小型化、生活节奏加快驱动C端市场快速扩容；3）疫情催化消费者需求。 供给端：根据中冷联盟，2022年我国冷库容量规模达5686万吨，冷链运输车保有量规模达38万辆，冷链物流的发展为预制菜提供了坚实基础。 政策端：2023年预制菜被首次写入中央一号文件，同时地方配套政策大量涌现，多个行业团体组织成立，相关会议密集举行。 投资建议：预制菜行业万亿级空间待发掘，当前处于蓝海市场，我们认为在产品、客户及渠道、供应链方面具备优势的企业更有机会突出重围。看好板块性机会，重点关注已具备竞争优势的龙头企业。推荐安井食品、千味央厨，建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。 1 风险提示：1）宏观经济波动影响；2）消费复苏不及预期；3）食品安全问题；4）原材料波动影响；5）行业竞争加剧风险。 目录CONTENTS 行业概况：行业成长三十年，产业链各环节参与者众多 市场格局：万亿级空间待开拓，群雄逐鹿蓝海市场 驱动因素：需求端BC齐催化，供给端冷链打基础 头部企业:龙头积淀深厚，先发优势显著 投资建议及风险提示 预制菜尚无国家统一定义，本报告采取中国烹饪协会定义。据全国标准信息公共服务平台，截止2023年8月15日，现行预制菜标准共包含地方标准8项、团 体标准54项、企业标准42项，但暂无国家及行业标准，尚无统一规范。综合考虑适用范围及发布主体权威性，此处选取中国烹饪协会于2022年6月发布的 《团体标准-预制菜》定义：预制菜是以一种或多种农产品为主要原料，运用标准化流水作业，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等） 和/或预烹调（如炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，并进行预包装的成品或半成品菜肴。 预制菜主要可分为四类，本报告以广义预制菜为研究对象。依据对原料加工的深浅程度，预制菜可分为即配食品、即烹食品、即热食品、即食食品。业内部分观点认为狭义预制菜仅包括以肉禽、菜类、水产为原料的即烹、即热类食品，本报告除特殊说明外，均选取广义预制菜作为研究对象，即将速冻面米、 速冻火锅料、即配净菜、即食类方便食品等均包含其中。 即配 经过筛选、清洗、分切、按份分装的净菜，需要自行烹饪和调味 即烹 食材已经过一定加工，按份分类，但为了恢复原味需要入锅加工，如冷藏牛排、冷藏宫保鸡丁、面向B端的料理包等 即热 加热即可食用的成品食品，如自热小火锅、自热米饭、速冻面米等 即食 开封即可食用，如即食凤爪、牛肉干、八宝粥、罐头、卤味产品等 预制菜可分为即配、即烹、即热、即食四类 资料来源：全国标准信息公共服务平台，国家数字标准馆，农参，艾媒咨询，平安证券研究所 起源于90年代，BC端共振带动行业发展。我国速冻食品诞生于20世纪90年代，BC端同时起步，以C端为主，经2000年至2020年的快速发展，目前行业已相对成熟；狭义预制菜起于21世纪初，首先由B端放量，后经疫情催化加速C端发展。 1990前：起源于海外 1990-2000 我国速冻食品诞生 2000-2010 狭义预制菜诞生 2010-2020 速冻面米行业集中度加强 狭义预制菜B端需求放量 2020至今 狭义预制菜C端需求快速增长 美国 1920年：发明第一台速冻机 1930-1950年：冷冻技术提升、二 战、零售渠道向现代化超市转型，推动速冻食品发展 1950-1970年：大批快餐巨头涌现、 战后生育潮，冷冻快餐及冷冻蔬 菜成为家庭主食 1970至今：成熟期 麦当劳、肯德基等海外连锁餐饮巨头进入中国，为其服务的净菜加工配送工厂出现 海外巨头进入中国肯德基-1987年必胜客–1990年 麦当劳–1990年 部分本土速冻品牌品牌成立，初期厂家数量众多 速冻行业集中度开始加强 部分本土狭义预制菜品牌、供应链预制菜厂商成立 本土狭义预制菜品牌出现蒸烩煮-1998年成立好得睐-2002年成立 聪厨食品-2002年成立味知香-2008年成立 餐饮品牌入局预制菜 行业驱动力：冷链物流高速发展；餐饮连锁化持续推进；外卖平台迅速崛起 速冻面米业：行业经激烈竞争期进入成熟期，形成三足鼎立格局新型参与者：专业预制菜品牌持续涌现，供应链及商超企业、餐 饮企业、农业企业等纷纷入局 B端餐饮连锁率持续提升，降本增效需求下预制菜市场持续发展 C端受疫情催化影响，消 费者习惯开始养成，餐饮 商家推出预制菜年夜饭， 市场增速极高 日本 1960-1970年：冷链建设、冰箱普及，冷冻食品起步 1970-1995年：经济高速发展、餐 饮连锁化，冷冻预制菜进入快速 发展期 1995-2010年：经济下行，回落期 2010至今：恢复期 本土速冻品牌出现三全食品-1993年成立海欣食品-1996年成立 思念食品-1997年成立 安井食品-2001年成立 餐饮品牌推出预制菜2005年起，新雅、全聚德推出预制菜 外卖平台快速崛起 饿了么-2008年成立 美团-2010年成立百度外卖–2014年成立 首家A股C端预制菜企业 味知香–2021年上市 各类预制赛道新增参与者 望家欢-2014年推出预制菜盒马鲜生-2015年成立麦子妈-2016年成立 锅圈食汇-2017年成立 千味央厨–2012成立 供应链预制菜厂商 乐禾食品–2006年 C端狭义预制菜行业飞涨美团买菜2021年预制菜同比增长4倍 京东2023春节期间预制菜成交额同比增长超6倍 资料来源：艾媒咨询，灼识咨询，三全食品招股说明书，安井食品招股说明书，《美国增长的起落》，平安证券研究所 上游–原材料 中游–预制菜生产 下游–销售 渠道 细分客户 特点 大B端 高端酒店 看重SKU数量、食品安全口味、定制性，粘性较强 大型餐饮商家团餐 看重食品安全、品质稳定粘性较强。 小B端 乡厨 看重口味和性价比，粘性一般。 小型餐饮商家 C端 经销：超市、电商平台、农贸市场直销：线上（平台自营）、线下 原材料成本占比预制菜成本极高。预制菜产品直接材料成本（包括主材、辅材及调味品等）占产品总成本极高，据味知香招股说明书，肉禽及水产类直接材料占比甚至达90%以上，原材料周期价格波动对预制菜成本影响较大，最终影响其行业利润水平。 上游行业近似完全竞争市场。行业上游除调味品行业外，种植业和养殖业行业集中度均较低，竞争较为激烈，中游企业可通过比价及谈判的方式挑选供应商。 专业预制菜企业 农产品价格走势（元/公斤） 7 6 5 4 3 2 1 0 小麦蔬菜牛肉（右轴）猪肉（右轴） 餐饮企业 100 B端主导市场，C端快速崛起 据中国连锁经营协会联合华兴资本发布《2021年中国 连锁餐饮行业报告》，销售渠道85%以上集中于B端。 据头豹研究院数据，C端市场占比由2017年15%提升至 2021年20%。 C端增速飞快，2021年美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜、盒马预制菜销售增速分别为400%、300%、300%、70%。 零售企业 80 60 40 20 当前预制菜行业参与者主要分为五大类。 0 农作物种植业 水产养殖业 家禽、畜牧养殖业 调味品及辅料 上游农牧水产企业 传统速冻食品企业 资料来源：Wind，味知香招股说明书，艾媒咨询，智研咨询，平安证券研究所 目录CONTENTS 行业概况：行业成长三十年，产业链各环节参与者众多 市场格局：万亿级空间待开拓，群雄逐鹿蓝海市场 驱动因素：需求端BC齐催化，供给端冷链打基础 头部企业:龙头积淀深厚，先发优势显著 投资建议及风险提示 2.1市场规模：万亿级空间市场，肉禽水产类带来增量 行业发展万亿级空间，人均消费量亟待提升。根据艾媒咨询数据，2022年中国预制菜市场规模为4196亿元，同比增长21.31%，预计未来中国预 制菜市场将保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿。从人均消费量角度，2022年我国人均预制菜消费量仅为9.1KG，远低于预制菜产业成熟的国家的人均消费量，同年美、英、日的人均预制菜消费量分别为16.1KG、16.8KG、23.2KG；但我国人均消费量提升速度较快，提升空间大。 面米/蔬菜类占半壁江山，肉禽类和水产类潜力大。分产品来看，2022年肉禽类:水产类:面米/蔬菜类占我国预制菜市场规模的比重约为3:2.5: 4.5，面米/蔬菜类占据了近五成份额，但由于速冻面米制品已处于行业成熟阶段，预计未来增速相对较低；同时由于居民生活条件不断改善、 饮食水平提升，肉禽类和水产类需求量增速将快于面米/蔬菜类。 12000 10000 8000 我国预制菜市场规模（亿元）及增速 10720 9061 4855 6972 4304 5165 3308 4196 2576 2445 1083 2888 3459 1626 856 977 2384 1925 2089 1595 1047 1224 1237 3289 2069 2668 714 829 1544 648 40% 35% 30% 25% 不同国家预制菜人均消费量对比（千克） 2523.62323.123.123.223.423.523.723.8 20 17.816.91716.816.816.816.916.917 6000 4000 20% 15% 1516.4 16.2 16.3 16.216.116.1 161615.9 11.412.3 2000 0 10% 5% 0% 10 6.87.27.9 5 8.59.1 9.810.6 1326 733 20192020202120222023E2024E2025E2026E 肉禽类-规模水产类-规模面米/蔬菜类-规模预制菜-增速 资料来源：艾媒咨询，StatistaMarketInsights，平安证券研究所 201820192020202120222023E2024E2025E2026E 中国日本英国美国 大局未定，行业高速扩容。1）行业集中度低：2020年中国预制菜行业CR5仅9.2%，份额排名第一的绿进仅占2.4%市场份额。2）资本看好，新入局者众多：近年来预制菜行