政策影响下短期承压，发光、微生物检测等持续稳健

事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入32.42亿元，同比下降1.19%，实现归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%，实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长1.40%。 分季度看：2023年单三季度公司实现营业收入11.35亿元，同比下降6.33%，归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%，扣非净利润3.45亿元，同比下降2.68%。公司单季度业绩增速有所放缓，预计主要受到医疗行业监管政策变化的影响，结合公司半年度业绩表现以及Q3经营进展，我们预计2023年三季度公司化学发光、微生物等优势业务仍有不错表现，生化、分子等检验项目可能有所波动，随着诊疗需求恢复以及相关政策落地，我们预计四季度公司业绩有望迎来良好增长。 高毛利产品驱动下，利润水平稳步提升。2023年前三季度公司销售费用率16.70%，同比提升0.99pp，管理费用率4.14%，同比提升0.64pp，财务费用率0.10%，同比提升0.08pp，研发费用率14.23%，同比提升2.14pp。公司各项期间费用率有所提高，主要与收入规模波动以及研发运营等投入增大有关，随着公司自产产品占比的逐渐提升，尤其是高毛利的磁微粒化学发光检测产品，公司毛利率水平持续提升，2023年前三季度公司毛利率64.59%，同比提升4.69pp，净利率28.23%，同比提升0.33pp。 600速高速机装机不断提速，化学发光竞市场争力不断提升。公司自主研发的新一代高通量化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列产品自上市以来凭借检测极速、体验便捷、性能稳定、功能拓展丰富、菜单齐全等多方面优势实现快速进院，尤其受到三级医院等大样本量客户欢迎，装机需求持续旺盛，不断实现高端市场突破，我们预计三季度600速发光设备装机节奏有望加速，未来有望驱动公司终端市场份额快速提升，为后续检验试剂的快速消耗奠定坚实基础。 秋冬流感、肺支等疾病高发，关注呼吸道病原体检测契机。三季度以来，受到气温寒冷、空气干燥以及病原体活跃等因素影响，肺炎支原体感染进入了高发期，同时流感疫情发病率也呈现上升趋势，相关病原体的鉴别分离诊断等需求有望提升，公司作为国内综合性体外诊断龙头企业，在肺支、流感等领域拥有核酸、发光、微生物等多种检测解决方案，可以实现快速精准识别，满足不同场景检验需求，同时叠加600速高速发光设备以及全自动核酸检测系统的快速装机，相关检验项目有望率先受益。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速，2023-2025年公司收入45.08、57.57、73.43亿元，（调整前52.39、67.24、84.45亿元），同比增长1%、28%、28%，归母净利润12.53、15.99、20.43亿元（调整前13.70、17.57、22.14亿元），同比增长7%、28%、28%。公司当前股价对应2023-2025年约19、15、12倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：安图生物主要财务指标变化（百万元） 图表2：安图生物营业收入增长情况 图表3：安图生物归母净利润情况 图表4：安图生物分季度财务数据（百万元） 图表5：安图生物分季度营业收入变化/百万元 图表6：安图生物分季度归母净利润变化/百万元 图表7：安图生物期间费用率变化 图表8：安图生物利润率变化趋势 图表9：安图生物财务模型预测