策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情

更新报告 加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，包括中央财政一万亿国债发力、汇金增持四大行和ETF，均在有力提振市场情绪。后续关注特别国债发行期间央行或降准及加大公开市场投放等操作。近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助改善市场风险偏好。 根据股债收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,600点。建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的科技股，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药、博彩。 美债：美国短端利率几乎可确认筑顶。美国财政部减缓增发长债，美联储助力，叠加对冲基金平国债期债空头，10年期国债收益率上周大跌24.7个基点，一度低见4.482%。当前CME利率期货预测最快明年5月降息，若美国10年期国债收益率下行速度及幅度过快，造成金融条件再度宽松，后续美联储会继续用“嘴巴”调整市场预期，打压任何降息预期。10年期国债收益率4.5%再做多的空间不大。 汇率：美联储结束加息周期释放了人民币下跌压力，中国财政政策发力且预期政策空间将持续打开对离岸人民币带来支持。人民币小幅反弹，不过中国经济复苏势头并不稳固，汇率也缺乏大涨的基础。近期美元兑人民币汇率仍呈现“快下慢上”的行情，预计离岸人民币波动区间为7.25-7.30。除美联储不加息的因素外，美元指数的走势取决于欧元区、英国及日本的经济货币政策走向，美国短期的基本面相对较强，不支持美元指数大幅转弱，大概率维持震荡。 10月官方及财新PMI较前值回落且双双逊预期 10月官方制造业PMI和财新制造业均重回荣枯线以下，显示制造业景气度有所回落。其中官方PMI新订单指数及新出口订单进一步下行，显示内外需收缩压力加大。10月非制造业PMI按月跌1.1个百分点至50.6%，是2022年12月以来最低。 分析师 赵红梅+8522359 1855may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 美国就业市场在逐渐降温，10月失业率意外上升 美国10月大非农低于预期增加15万人，8月及9月合共被下修10.1万人。10月失业率意外上升至3.9%，为近两年新高，尽管仅小幅上升0.1个百分点，但接近4%的经济衰退门槛，显示美国劳动力市场正在降温，而10月ISM服务业PMI显示服务业景气扩张放缓，均为经济降温增添强劲证据。 上周大类资产表现 港股：恒指上升1.5%，收报17,664点，收复5周移动平均线阻力。恒生科指上升3.5%，收报3,937点。上周五单日成交金额增至909亿港元，投资气氛有所改善。 中资美元债：上周中资美元债回报指数收报212.46，环比上涨0.7%，投资级上涨0.8%；高收益级微涨0.09%。上周亚洲中资美元房地产债券指数周涨幅0.5%。 汇率：上周美元指数收报105.021，下跌1.4%；美元兑离岸人民币收报7.2883，升值0.6%。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点.................................................................................................4中国：.............................................................................................................................................410月官方及财新PMI较前值回落且双双逊预期........................................................................4新房成交“银十”表现优于季节性但年内难改下滑态势..........................................................4海外市场：.....................................................................................................................................5美国10月ISM制造业PMI回落速度加快...................................................................................5美国就业市场在逐渐降温，10月失业率意外上升.....................................................................5港股宏观环境追踪——国内政策要闻.................................................................................................6中央金融工作会议强调：强监管、防风险、高质量发展..........................................................6中国证监会支持头部券商并购重组做优做强..............................................................................6中美元首会晤在即，预计有助风险偏好改善..............................................................................6港股宏观环境追踪——海外市场关注重点.........................................................................................7美联储11月FOMC如期暂停加息...............................................................................................8美国政府举债规模少于预期.........................................................................................................8上周大类资产表现................................................................................................................................9港股：.............................................................................................................................................9大市行情：上周延续涨势，有所回稳.........................................................................................9南向资金：港股通连续两周环比净流入增加............................................................................10估值水平：...................................................................................................................................11中资美元债：整体保持稳定，地产债情绪波动较大................................................................12汇市：美元指数回落，离岸人民币短暂舒压............................................................................12每周策略建议......................................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................13公司及行业评级定义..........................................................................................................................14重要声明..............................................................................................................................................15 图表目录 图表1：10月制造业供需景气皆回落.................................................................................................4图表2：10月大、中、小型企业PMI指数皆下降............................................................................4图表3：2023年以来30大城市销售面积周环比...............................................................................5图表4：近四周30大中城市分能级销售面积周环比........................................................................5图表5：美国国债收益率走势..............................................................................................................7图表6：利率期货对未来数次FOMC利率的预期...........................