港股策略：加息终点分歧加大市场波动

港股策略 2022年12月19日星期一 加息终点分歧加大市场波动 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告20221215拨云见日，乘风而行 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】估值修复与盈利稳健并重|11月港股策略月报20221128 【平安证券】港股策略周报美国衰退前景压制通胀预期20221212 第一，全球股市普遍下跌，港股市场回落。发达市场中，美国三大股指全线下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为-1.66%、-2.08%和-2.72%。欧股市场本周持续回落，其中德国DAX指数跌幅较大，周度涨跌幅为-3.32%。亚太股市也普遍收跌，其中恒生指数周度涨跌幅为-2.26%。新兴市场中，俄罗斯RTS指数跌幅较大，周度涨跌幅为-5.50%；沪深300涨跌幅为-1.10%。 第二，恒生指数回落，各行业涨少跌多。除恒生能源业、恒生综合业和恒生电讯业微幅上涨外，港股其他行业指数普遍下跌。其中能源业涨幅位居第一，周度涨跌幅为1.58%；综合业周度涨跌幅为0.69%；电讯业周度涨跌幅为0.22%。此外，资讯科技业跌幅最大，周度涨跌幅为-4.21%。恒生必需性消费业跌幅最少，周度涨跌幅为-0.34%；其他行业均有不同程度的下跌。 第三，联储放缓加息节奏，通胀继续回落暗藏分歧。美国11月CPI最新通胀数据超预期回落，美联储抗通胀举措收到成效。在此利好背景下，美联储如期在12月议息会议上加息50bp，放缓加息节奏。但联储和市场就后续通胀能否继续回落存在分歧。从美国通胀结构上看，当前服务部分的通胀仍然坚挺，同时还受到劳动力薪资高增速的较强支撑。如果此通胀后续尚未缓和，通胀回落到4%-5%附近或出现较强支撑，这也是联储点阵图显示终点利率高于5.0%，市场内部存在分歧引发近期市场波折的主要背景。 第四，美元指数与美债利率短期仍存反复，国际定价商品存空头陷阱。基于多重因素考量与分析，当前市场情绪出现转向偏谨慎的迹象。考虑到后续半个月经济数据景气延续概率较大，加上即将公布的PCE通胀数据在CPI通胀大幅下滑基础上也难有超预期表现，所以未来半个月左右，美联储终点利率的市场预期在当前已低于5.0%的背景下易上难下，美元指数及美债利率存在反弹的可能性，而美股则存下行风险，对此应当保持警惕。另外，由于市场关于美欧2023年衰退的预期达成共识，导致对国际定价的商品普遍存在看空倾向， 我们认为2023年国际定价的大宗商品可能存在空头陷阱，应当予以重视。 第五，港股再迎多重利好，估值修复行情延续，重点仍关注“一体两翼”和国企板块。在强劲上涨一个半月后，港股市场迎来多重利好。首先，经济工作会议释放了促进消费的信号，对平台经济的支持也值得关注；监管常态化后，平台经济有望迎来良性发展。另外，美国方面在中概股监管问题上发布了最新讯息，进展顺利且前景可期，中概股退市问题迎来实质性好转。加上后续内地经济提速向好的阶段将至，港股估值修复有望得到延续。行业配置上，我们继续推荐以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”，另外，国企板块的估值修复机会也值得重点关注，上游周期、公用事业、电讯业这三个国企聚集的领域有望获得提振。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒澳巴中国国国经生洲西国富指标台 时数普湾 加权 韩国综合指数 印度 俄罗斯 沪深 指 发达市场 指数 数 新兴市场 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -8% 2022-12-092022-12-16历史分位（右） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022-12-092022-12-16历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 能综电必 源合讯需 业业业性消费业 恒恒恒恒 生生生生 公工金地 用业融产 事业建 业筑 业 恒恒恒恒 生生生生 非原医资 必材疗讯 需料保科 性业健技 消业业 费业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 140 120 100 80 60 40 20 0 2022-12-16历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 医资必 疗讯需 保科性 健技消 业业费业 恒恒恒恒恒恒生生生生生生公电地原金工用讯产材融业事业建料业 业筑业 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2022-12-16历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒生生生生生必医非资公需疗必讯用性保需科事消健性技业费业消业 业费 业 恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生原工电能金地综材业讯源融产合料业业业建业业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)…港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 17-11 18-03 18-07 18-11 19-03 19-07 19-11 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右) 港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 图表1012月南向资金分行业净流入 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 工业(HS) (8) 20 一周南向资金净买入（亿港元） 月初以来南向资金净买入（亿港元） 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 地产建筑业 (HS) 非必需性消费 (HS) 金融业(HS) 资讯科技业 (HS) 医疗保健业 (HS) 电讯业(HS) 金融业(HS) 地产建筑业(HS) 工业(HS) 医疗保健业(HS) 能源业(HS) 非必需性消费 (HS) 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) (25) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1212月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出前九标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1412月南向资金净卖出前八标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 20-12 0.0 HIBOR:隔夜（%） HIBOR:1周（%） 7.90 7.88 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 22-09 22-12 7.74 7.2 美元兑港币 美元兑离岸人民币(右) 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12 22-12 6.0 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被理解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。 本报告的信息来源于平证证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用