全面注册制的实施对资产评估行业发展的影响研究

全面注册制的实施 对资产评估行业发展的影响研究 北京资产评估协会行业发展战略委员会2023年10月 摘要 自2019年7月22日首批科创板公司上市交易，承担起资本市场注册制改革试点， 至2023年2月17日《首次公开发行股票注册管理办法》公布施行，全面注册制启动，我国资本市场股票发行制度完成了由核准制向全面注册制的过渡。全面注册制下，审核权从证监会下放到交易所，决定权由交易所交给市场。证监会对上市企业的把关方式从过往的实质审查转向形式审查，贯彻以信息披露为核心的监管理念。资产评估报告等信息成为资本市场参与各方最重要、最核心的关注点。资产评估行业发展步入重要战略机遇期。与此同时，随之而来的挑战也尤为艰巨。评估机构执业风险不断加大、评估从业人员专业胜任能力亟需提高，影响行业持续高质量发展的诸多问题与挑战日益凸显。 在全面注册制改革的过程中，机遇挑战并存，发展前景广阔。本文分析全面注册制的实施对资产评估行业业务发展的影响，探讨资产评估行业如何积极应对机遇与挑战，从资产评估机构、行业协会和相关部门三个层面提出应对建议。以期为资产评估行业利用好全面注册制改革的战略机遇期，有效化解风险，稳中求进应对挑战，助力行业高质量发展提供一定的借鉴与参考。 关键词:全面注册制资产评估影响建议 目录 一、全面注册制改革的背景1 （一）改革历程1 （二）改革要点1 （三）改革意义2 二、全面注册制的实施对资产评估行业业务发展的影响2 （一）短中期影响不太明显2 1.对资本市场IPO业务的影响2 2.对资本市场并购重组业务的影响8 3.对资本市场资产评估业务的影响10 （二）中长期影响意义深远10 1.资产评估服务的结构将不断优化10 2.借壳上市评估业务将大幅度减少11 3.面临“退市”和中小市值的上市公司被并购的评估业务增多11 4.市场化并购重组业务将减少，产业并购业务将不断增多12 5.“预计市值”等潜在业务的开发12 6.强监管加快行业优胜劣汰、强者恒强13 三、全面注册制的实施对资产评估行业持续发展的挑战13 （一）执业风险不断加大13 （二）专业胜任能力亟需提高15 四、相关建议15 （一）资产评估机构层面15 1.提高政治站位，积极拥抱改革15 2.提高风险意识，强化风险防控16 3.提高人员素养，加强人员管理17 4.开展前瞻研究，推进技术创新17 5.与时俱进，建立风险预警机制18 （二）对行业协会的建议18 1.不断加强行业自律监管18 2.建立健全机构一体化管理机制18 3.完善职业责任保险制度19 4.加快推进行业信息化建设19 （三）对相关部门的建议20 1.严把入口，合理控制证券备案评估机构总量20 2.科学监管，统一标准，优化机制21 3.厘清责任边界，合理界定各方法律责任21 4.监管过程中支持业务创新，倡导新技术发展22 5.建立常态化沟通机制，共同构建中国特色估值体系22 全面注册制的实施对资产评估行业发展的影响研究 一、全面注册制改革的背景 （一）改革历程 我国证券市场新股发行制度历经审批制、核准制、注册制三个阶段: 审批制（1990-1998年）：由地方政府根据发行额度或指标推荐发行上市，证券监管部门具有审批职责。 核准制（1999-2018年）：又分通道制和保荐制两个时期。通道制（1999-2004年）期间证券监管机构给券商一定的发股数量，发行一家上报一家。保荐制（2005- 2018年）期间券商要对发行人进行推荐和辅导，并对上市公司信息披露情况负相关责任。 注册制（2019-至今）：明确只要达到法定条件要求的企业即可发行股票，证券监管机构仅对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行合规性质的形式审查，不再评判拟上市企业的价值。 2013年11月，党的十八届三中全会将“推进股票发行注册制改革”写入 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，这是注册制首次写入中央文件。而后，注册制各项筹备工作渐次铺开。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易，承担起资本市场注册制改革“试验田”的重要使命。运行一年之后，科创板各项制度创新经受住了市场考验，并在创业板注册制改革中“输出”了成功经验，2020年8月24日，创业板注册制改革正式落地。2021年11月15 日，北交所揭牌开市，同步试点注册制。2023年2月17日《首次公开发行股票 注册管理办法》公布实施，全面注册制启动，经过3年多的发展，我国资本市场股票发行完成了由核准制向全面注册制的过渡。 （二）改革要点 全面注册制改革的要点包括以下几个方面。一是较为全面的覆盖上交所、深交所、北交所在内的全国性证券交易场所和全国股转系统以及与其相关的各 类公开发行股票行为；二是市场掌握选择权，信息披露是重要基础，同时也强调了透明度的变化，审核中涉及的所有内容都将公开；三是把关方式及监管执法力度发生变化，把关方式从过往的实质审查转向形式审查，高度关注信息披露质量。注册制改革重点关注信息披露，旨在以全新配套制度安排进一步赋能资本市场。 （三）改革意义 全面注册制对中国资本市场发展具有里程碑意义，是一场触及资本市场制度灵魂深处的改革，为与之息息相关的资产评估等市场中介机构带来更大的发展空间和新的挑战。 过去二十多年，核准制主导中国资本市场，监管层对公司盈利能力实质审查初衷是好的，但滋生种种弊端：一是企业为了上市过度包装，粉饰报表、大秀财技；二是退市不畅，壳公司沦为资本争相收购的融资工具，“炒小炒差”风气弥漫；三是由于发行门槛较高，没有盈利新经济企业无法在A股上市，中国投资者与新经济独角兽企业失之交臂；四是滋生腐败和权力寻租。 全面注册制放权于市场，自施行以来为中国资本市场带来了全新气象:一是上市门槛更加多元，资金向优质企业集中，拥抱高科技、新经济企业；二是随着更多公司上市，壳资源价值大幅下降，市场估值中枢下移，优胜劣汰；三是资本市场做大做强，与打造创新驱动的经济新引擎相互成就，实现实体与金融的良性循环。 二、全面注册制的实施对资产评估行业业务发展的影响 （一）短中期影响不太明显 自注册制从试点到全面实施的四年多以来，对资本市场IPO以及并购重组等业务带来了一定的影响，但影响不是很大，与此紧密关联的资产评估等中介机构的专业服务业务也没有发生大的改变。具体见以下相关统计数据和分析。 1.对资本市场IPO业务的影响 （1）对IPO企业上市情况的影响 表一：注册制试点及全面实施以来企业上市及募资情况 图一： 根据表一，从细分板块的统计数据与注册制改革时点结合分析：首批科创板公司于2019年7月上市交易且进行注册制试点，故无2019年上半年数据， 其数据不作比较；创业板于2020年8月实施注册制改革，2021年上半年上市数 量85家，比2020年上半年的28家增加57家，募资总额527.29亿元，比2020 年上半年的159.27亿元增加368.02亿元；北交所于2021年11月揭牌开市并同步试点注册制，其数据与科创板一样不作比较；全面注册制即主板注册制于2023年2月实施，主板2023年上半年上市数量38家，比2022年上半年的30 家增加8家，募资总额490.33亿元，比2022年上半年的1063.83亿元减少 573.5亿元。根据上述可做比较的创业板和主板在注册制改革前后两个年度内上半年的数据比较来看，创业板无论是上市数量还是募资总额都得到了大幅度增长，说明除了其他因素影响外，注册制改革对创业板企业IPO的影响比较大，主板市场虽然在上市数量上有一定的增长，但在募资总额上却大幅度下降，这其中除存在其他很特殊的因素外，注册制改革对其影响不好分辨。 Wind数据显示，自2023年4月10日首批10只主板注册制新股上市交易， 全面注册制正式落地，至2023年10月10日，半年间A股新增上市公司188 家，首发募集资金2483.12亿元。其中，50家科创板公司募集资金1207.4亿元，80家创业板公司募资835亿元，两大板块占据募集资金总额超八成。分行业板块看，高科技板块IPO融资额乘势而上。近期，IPO和再融资的募资额、数 量相比去年均出现放缓，严监管下的企业撤回IPO申请数量有所增加。Wind数据显示，2023年4月10日至10月10日期间，共有107家拟IPO公司撤回申请，高于去年同期水平。其原因是多方面的。一方面，证监会坚持‘申报即担责’原则，严惩‘带病闯关’，并加强对交易所审核工作的监督和考核，不断督促交易所提升审核质量，压实发行人、中介机构责任。另一方面，近期IPO数量减少也与阶段性收紧IPO节奏有关。 资产评估紧密服务于资本市场的IPO以及并购重组等业务。企业IPO上市数量和募资总额的增减变化也相应影响到资产评估业务的增减变化。 （2）注册制改革对IPO企业上会情况的影响 表二：各板块过会情况统计 图二： 根据上表二，从细分板块来看，沪深主板：上会企业数、过会企业数都先增后降；2023年上半年和2022年同期相比，过会率有显著提升，主要是受到全面注册制刺激。在全面注册制下，作为最后一个注册制板块，主板市场审核节奏明显加快，也吸引了更多符合条件的优质企业上市。科创板：2022年上半年和过去两年同期相比，上会企业数、过会企业数波动不大；2023年上半年和2022年同期相比，上会企业数、过会企业数及过会率均大幅下滑。同上述对表一数据的分析一样，科创板一开市既同步实施注册制试点，故其不存在注册制改革的前后情况比较。创业板：2021年上半年和2020年同期相比，上会企业数、过会企业数猛增，随后几年波动不大。这与2020年创业板开始实施注册制有关，新的审核制度激发了市场活力，IPO企业猛增。2020年上半年、2021年上半年，过会率超过96%，2022年上半年、2023年上半年，过会率围绕90%波动。从该板块的过会率前后比较说明新的审核制度并不意味着监管放松要求。北交所：2023年上半年和2022年同期相比，上会企业数、过会企业数、过会率都略有提升，但北交所同科创板一样不存在注册制改革的前后情况比较。 与上述对表一企业上市数据分析一样，注册制改革对上会企业数、过会企业数的影响势必传导到资产评估业务市场。 （3）注册制改革对IPO新增受理情况的影响 6 表三：新增IPO受理企业情况 图三： 根据表三，从细分板块来看，对于沪深主板，新增受理企业数量持续增长。2023年上半年和2022年同期相比，IPO获受理数量大幅增加，和全面注册制的实施有着紧密的联系。对于科创板、创业板，科创板新增受理企业数量持续下滑，创业板新增受理企业数量先升后降。2023年上半年和2022年同期相比，科创板和创业板IPO获受理数量均减少了四成左右。首先，2022年深交所对创业板的定位有了更加明确的要求，导致部分拟申报创业板的公司不再符合板块定位。其次，全面注册制后，申报细节等具体政策有待进一步摸索，拟IPO公司 和中介机构还比较慎重。再次，全面注册制实施，使得部分同时满足不同板块上市条件的公司处于观望状态，尤其是部分满足主板上市条件的企业，有向主板流动的倾向。 从IPO新增受理各板块总情况来看，2022年、2023年上半年IPO新增受理数量分别为491家、367家，2023年上半年和2022年同期相比，IPO新增受理企业数量骤降。IPO新增受理数量变化与科创板、创业板和北交所三个板块申报企业数量直线下降息息相关。但对于沪深主板，2023年上半年和2022年同期相比分别为113家、88家，IPO获受理数量大幅增加，和全面注册制的实施有着紧密的联系。 （4）全面注册制实施后IPO市场状况及原因分析 整体来看，2022年上半年和过去两年同期相比，IPO市场蓬勃发展，市场活跃，2023年上半年IPO市场状况不如往年同期。一是受到全球经济不确定性、俄乌冲突的持续以及比疫情时代更加艰难的后疫情时代等不利因素影响，经济形势比较严峻，2022年众多企业业绩下滑未能达到申报标准。二是全面注册制正式实施，新旧审核制度交替之际，政策调整期间，业绩表现