开工下调叠加成本支撑，硅价稳中偏强

开工下调叠加成本支撑，硅价稳中偏强 2023年11月7日 宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 成本端：云南昭通地区硅石偏紧，但随着平枯水期怒江、德宏地区开工下移，紧张程度略有缓解；后续电价上调，预计推涨硅企成本2,000元/吨左右，成本端支撑将增强。 供给端：上周四川、云南地区开炉有所减少，云南地区限电首轮预计影响开炉数13台左右；考虑当前硅企利润尚可，开工整体维持在高位，后续开炉数将稳步下移；考虑11月仓单注销，部分货物重回现货市场，预计11月市场货源较为充足。 需求端：下游需求整体支撑有限。分板块来看，受下游需求走弱影响，多晶硅价格持续下行，产量增量主要来自前期新增产能爬坡及检修复产，原定年底投产的多晶硅项目延期投放，在库存持续累库及价格走弱的情况下，预计后续多晶硅增幅有限，或将于12月出现停滞；有机硅下游市场逐渐进入淡季，预计有机硅开工震荡偏弱运行；硅铝合金及出口持续弱势，对工业硅支撑有限。 库存端：期货仓单注销逐渐开始，但新货入库叠加部分注销货物暂未出库，总库存依旧维持高位。 行情展望：当前需求持续弱化，加之仓单陆续注销，市场信心提振不足，短期来看成本提振有限，预计期货主力企稳为主，运行区间14,000-15,000元/吨，中长期来看，成本上移及开工下调带来的支撑变强，硅价将偏强运行，低位追空需谨慎。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：宏观风险，硅厂减产。 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 •截至上周五，华东地区不通氧553#工业硅均价14,350元/吨，环比下跌0.35%•截至上周五，华东地区421#工业硅均价15,700元/吨，环比下跌0.95%•截至上周五，工业硅期货主力合约收盘价14,120元/吨，环比上涨0.89% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 2.1硅石价格平稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.1丰水期尾声，电价将逐步迎来上调 •随着丰水期逐渐步入尾声，硅厂生产成本或将抬升 •云南部分硅企将于11月开始调整电价 2.1电极成本回落 •碳电极走弱，拉开与石墨电极价差 •截至上周五，碳电极均价9,350元/吨，石墨电极17,950元/吨 2.1硅煤涨跌各异；订单缩减，石油焦价格趋弱 2.2利润有所回升 •9月工业硅利润环比回升 •9月全国工业硅553#平均利润1,591元/吨，环比回升933元/吨•9月全国工业硅421#平均利润2,177元/吨，环比回升1,447元/吨•预计随着川滇地区电价上移，硅价将达部分硅企成本线 2.3丰水期尾声，西南产区逐步下调开工 •上周工业硅开炉数环比减少4台，开炉率59.53% 2.3地区开工差异显著，整体处于高位 2.4工业硅现货价格：全牌号下行 2.4工业硅现货价格：全牌号下行 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 •9月多晶硅产量13.5万吨，环比增加3.77% •9月产能全面爬升，多晶硅产量持续增加，库存开始累积•10月部分新增产能爬坡，加之部分产线复产，产量预计有所增加•随着10月末合盛新疆的生产，11月产量依旧有所增量，但随着库存不断累积，叠加多晶硅价格走弱，预计12月多晶硅产量增速或将出现首次停滞 •截至11月3日，多晶硅库存7万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2多晶硅价格再次回落 •多晶硅价格下滑 •截至上周五，多晶硅复投料环比下跌6.58%至71元/千克，致密料环比下跌7.48%至68元/千克，莱花料环比下跌9.93%至63.5元/千克•硅片价格大幅走弱，看空情绪传导至硅料端 3.3看空情绪较重，硅片价格持续走弱 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3电池片需求不振，价格下移 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.4组件端利润薄弱，部分厂商维持减产状态 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 4.1有机硅开工难有大幅提升 •9月中国DMC开工率82.18%，环比提升4.37个百分点 •当前有机硅库存压力较弱，但消耗端暂无好转迹象，随着十一月市场淡季的来临，部分单体厂商后续或有停车检修计划•唐山三友当前部分检修，但后续计划全部停产 4.2有机硅短期企稳为主 •DMC价格企稳为主 •下游企业刚需为主，观望情绪较重，明稳暗降操作频发•订单走弱，成交重心下移，但当前有机硅成本支撑较强，预计短期价格震荡偏弱为主 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 5.1铝合金开工持续低位 •截至上周四，原生铝合金开工率51.6%，环比持平•截至上周四，再生铝合金开工率50.5%，环比持平 5.2铝合金价格小幅上涨 •需求疲弱，铝合金价格上涨动力不足 •截至上周五，ADC12均价19,600元/吨，环比上涨0.51%•截至上周五，A356均价19,850元/吨，环比上涨1.28% 1 产业链价格回顾 2 开工弱稳，工业硅供给持续宽松 目录CONCENTS 3 下游情绪转淡，多晶硅价格弱稳 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 6.1社库持续高位 •工业硅社库持续高位 •截至上周五，工业硅社会库存（社库+交割库）35.9万吨，再刷新高•仓单陆续注销，但交割库库存不降反升，一方面是因为货物出库后，会有新货物补充进来，另一方面是由于仓单注销后货物暂未运走 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！