煤焦钢矿周报：需求环比改善，叠加成本支撑钢价偏强

煤焦钢矿周报 需求环比改善，叠加成本支撑钢价偏强 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月12号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。 3月逢回调做多，同时买入看跌期权 观望 铁矿石 供减需增格局下，港口库存维持去库、钢厂库存偏低对矿价有支撑作用，但盘面受宏观扰动影响较大。基本面上，供应季节性下降，需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，本周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。本周钢材需求环比修复，市场情绪好转，但监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面高位震荡。进入钢材需求验证期，铁矿石自身基本面矛盾较小，主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套继续持有。 5-9正套持有 5-9正套持有 焦炭 原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 逢高空 逢高空 焦煤 炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 单边：逢高空套利：多螺纹空焦煤 单边：逢高空套利：多螺纹空焦煤 一、钢材 钢材行情展望 产量：产量环比上升，钢厂延续复产。本周铁水产量环比+2.4至236.5。高炉低利润运行，保守估计产量有7%的增长预期。日均铁水环比增加，假设铁水产量增加至240万吨，高炉铁水产量增长5%。废钢供应环比改善，电炉产量增幅明显，已经修复至同比持平角度，结合去年废钢日耗前高后低，假设废钢供应如能保持，废钢供应增加对产量贡献2%。 需求：需求季节性改善，本周螺纹钢表需+47.5；热轧表需-3.7；五大品种表需+61至1021万吨.今年国内经济复苏，目前数据在逐步验证需求改善，但尚不确定需求复苏的强度。本周表需新高，提振市场信心。 库存：库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-83.6万吨至2236万吨，农历同比-4.6%。其中螺纹环比-53万吨，农历同比下降7.1%；热轧环比-6万吨，农历同比+4%。本周去库较好。 成本和利润：近期钢价上涨，但原料走势相对平稳，钢厂利润环比上升，高炉利润和电炉利润都出现100左右的正利润。盘面利润冲高回落。当前原料低库存和建筑行业需求依然偏弱，抑制盘面利润高度，预计钢厂维持低利润运行，利润大幅走扩的概率不大。 交易逻辑：本周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。 操作建议：3月逢回调做多，同时买入看跌期权 现货价格稳中有涨 螺纹钢和热轧价格及价差 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力基差26元每吨 热轧主力基差4元每吨 螺纹钢5-10价差100元每吨热卷5-10价差91元每吨 现货卷螺差60元每吨盘面卷螺差82元每吨 近期盘面卷螺差走扩，现货卷螺差60元每吨，5月合约卷螺价差89元每吨。卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹，而螺纹因电炉复产，产量增幅大于热卷。卷螺差从零值附近走扩到89元，也可理解为卷螺差的超跌修复。预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情。 一方面卷的库存高于螺纹，短期制造业需求复苏，板材下游补库影响卷需求好于螺纹，但现货卷螺差依然偏 低。 另一方面，如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩，铁水往热卷倾斜，卷产量弹性大于螺纹，抑制卷螺差高 度。而螺纹受废钢供应偏紧影响，电炉产量释放空间有限。螺纹供需双弱，而卷供需双强。 产量：废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面，估算22年铁元素供应下降7500-8500万吨 表：中国历年粗钢产量和增速（产量单位：万吨增速单位：%） 粗钢产量 粗钢增速 生铁产量 生铁增速 钢材产量 钢材增速 2008 50049 1.10 47067 -0.20 58177 3.60 2009 56784 13.50 54375 15.90 69244 18.50 2010 62665 9.30 59022 7.40 79627 14.70 2011 68327 8.90 62969 8.40 88131 12.30 2012 71654 3.10 65791 3.70 95186 7.70 2013 77904 7.50 70897 6.24 106762 11.35 2014 82270 0.90 71160 0.50 112557 4.50 2015 80382 -2.30 69141 -3.50 112350 0.60 2016 80837 1.20 70074 0.70 113801 2.30 2017 83173 5.70 71076 1.80 104818 0.80 2018 92826 6.60 77105 3.00 110552 8.50 2019 99634 8.30 80937 5.30 120477 9.80 2020 106477 5.20 88752 4.30 132489 7.70 2021 103279 -3.00 86857 -4.30 133667 0.60 2022 101300 -2.10 86383 -0.80 134034 -0.80 22年同比变动 -1979 -474 367 表：历年高炉和电炉产能利用率变动 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年同比变动 高炉产能利用率 85.50% 89.80% 84% 83.30% -0.70% 电炉产能利用率 58.40% 68% 70.40% 48.20% -22.20% 表：2022年铁元素减量明细（单位：万吨） 废钢 铁矿石 汇总 电炉 -［45006500］ - -［45006500］ 高炉 -1500 -500 -2000 汇总 -［60008000］ -500 -［75008500］ 8 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 钢联样本：日均铁水产量环比+0.3至234.4万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+15.14至947.25万吨 五大品种周产量环比+4.9万吨至952.15万吨（22年均值946万吨） 日均铁水环比+2.1万吨至236.5万吨（22年均值228万吨） 万吨 日均铁水产量 2021年 2022年 2023年 250240230220210200190 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 236.5 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值） 1029 1033 1006 946 952.15 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 •日均铁水产量已经修复至均值以上水平，当前236.5万吨日均铁水已经比22年均值增加3.7%。在高炉低利润水平下（和22年相同的利润环境），预计铁水环比将增加至240万吨，比22年均值增加5%。如果高炉利润扩张，高炉的产量弹性将更大。 8 螺 纹产量 +1 2 .8 6 至 2 9 5 .0 3 万 吨 （ 2 2 年 均值2 8 5 万 吨 ，高点3 1 0 万 吨 ） 短 流程产量环比 +4 .7 8 至 4 5 .3 7 万 吨 （ 2 2 年 均值2 8 万 吨 ） 螺纹钢产量环比上升，同比22年均值增加6%。后期长流程产量还有增长空间 螺纹钢产量环比+8.82至303.85万吨（22年均值285万吨） 短流程产量环比+4.78至45.37万吨（22年均值28万吨） 万吨 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 2020年 3月18日 4月1日 4月15日 螺纹短流程产量 4月29日 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2022年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 2023年 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 165 125 85 45 2021-05-07 华东和南方螺纹钢产量环比增幅明显 长流程产量环比+4.04至258.48万吨（22年均值256万吨） 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 华 东 、南方产量增幅明显 2021-09-07 2020年 2021-10-07 2021-11-07 螺纹钢产量分地区 螺纹长流程产量 2021-12-07 华东 2022-01-07 2021年 2022-02-07 2022-03-07 南方 2022-04-07 2022年 2022-05-07 北方 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2023年 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 热轧产量环比下降，低于22年均值水平，北方产量降幅明显 热轧产量环比-6.39至301.96万吨（22年均值310万吨） 华东产量环比-0.1至66.9万吨（22