万联晨会

市场研 究 晨会纪 要 万联晨会 2023年11月08日星期三 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 3,057.27 -0.04% 深证成指 10,056.49 -0.15% 沪深300 3,619.76 -0.35% 科创50 891.46 0.14% 创业板指 2,022.77 -0.47% 上证50 2,443.97 -0.52% 上证180 7,785.19 -0.33% 上证基金 6,315.58 -0.17% 国债指数 204.97 -0.01% 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大股指全线下跌，上证指数收跌0.04%，报3057.27点；深证成指收跌0.15%，报10056.49点；创业板指收跌0.47%，报2022.77点。A股两市全天成交额9928.54亿元人民币，北向资金净 卖出45.88亿元人民币，其中，沪股通净卖出24.26亿元人民币，深 机、煤炭行业领涨，食品饮料行业领跌；概念板块方面，共封装光学、算力租赁、东数西算概念指数涨幅居前，芬太尼、蒙脱石散、高压氧舱概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.65%，恒生科技指数收跌1.04%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.17%，道琼斯34,152.60报34152.60点，标普500指数收涨0.28%，报4378.38点，纳指收S&P5004,378.38 0.17%0.28% 证 涨0.90%，报13639.86点。欧洲股市、亚太股市大部分下跌。 纳斯达克13,639.86 0.90% 券 【重要新闻】 日经22532,271.82 -1.34% 研 【10月我国外贸进出口同比增速转正】海关总署发布数据显示，10 恒生指数17,670.16 -1.65% 究报告 月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%。根据中国海关贸易景气统计调查，对未 美元指数105.54 主持人:陈雯 0.31% 来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一 Email:chenwen@wlzq.com.cn 步显现。【IMF上调中国经济增长预期】预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较此前预计均上调0.4个百分点。IMF指出，中国不会出现通缩情况，随着产出缺口持续缩小，预计到2024年底，核心通胀将升至2.1%。研报精选盈利底部确认，业绩修复有望加速暑期出行刺激叠加政策持续发力，推动社服行业复苏延续公募基金重仓持股比例续降重仓持股比例持续提升，关注出口产业链 股通净卖出21.61亿元人民币；南向资金净买入95.67亿港元。A股两市个股多数上涨，上涨个股数为2723。申万行业方面，通信、计算 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大股指全线下跌，上证指数收跌0.04%，报3057.27点；深证成指收跌0.15%，报10056.49点；创业板指收跌0.47%，报2022.77点。A股两市全天成交额9928.54亿元 人民币，北向资金净卖出45.88亿元人民币，其中，沪股通净卖出24.26亿元人民币，深 股通净卖出21.61亿元人民币；南向资金净买入95.67亿港元。A股两市个股多数上涨，上涨个股数为2723。申万行业方面，通信、计算机、煤炭行业领涨，食品饮料行业领跌；概念板块方面，共封装光学、算力租赁、东数西算概念指数涨幅居前，芬太尼、蒙脱石散、高压氧舱概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.65%，恒生科技指数收跌1.04%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.17%，报34152.60点，标普500指数收涨0.28%，报4378.38点，纳指收涨0.90%，报13639.86点。欧洲股市、亚太股市大部分下跌。 【重要新闻】 【10月我国外贸进出口同比增速转正】海关总署发布数据显示，10月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。 【IMF上调中国经济增长预期】预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较此前预计均上调0.4个百分点。IMF指出，中国不会出现通缩情况，随着产出缺口持续缩小，预计到2024年底，核心通胀将升至2.1%。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 盈利底部确认，业绩修复有望加速 ——策略跟踪报告 投资要点： 全部A股上市公司业绩底部显现，盈利能力逐步修复：截至2023年11月1日，已披露的A股上市公司三季报数据显示，业绩底部显现，盈利能力正处于修复通道中。从营收情况看，全部A股上市公司前三季度营收同比小幅增加1.31%，增速较去年同期下降6.60pct。从利润水平看，全部A股上市公司前三季度归母净利润同比减少1.62%，增速较去年同期下降4.00pct。 与二季度相比，创业板业绩表现相对亮眼：今年三季报全部A股上市公司营收及归母净利润同比增速较去年同期走弱，但创业板指表现相对亮眼，Q3单季营收同比增长7.77%，环比二季度增长8.68%；中证500指数Q3单季归母净利润同比增长7.37%，在宽基指数中位居前列。主要宽幅指数中，科创50业绩较弱，营收同比增速较去年同期下降51.71pct；归母净利润同比增速较去年同期大幅下降120.22pct。 与二季度相比，周期板块营收与利润增速均回升：从风格上看，与去年同期相比，2023Q3稳定、周期和成长板块营收和归母净利润增速同比实现正增长，消费板块的归母净利润同比下滑12.78%，增速较去年7同2.期06低pct，金融板块营收增速和归母净利 润增速均走低。此外，与2023Q2相比，周期板块表现较好，营收及利润增速均有增长，金融板块营收环比增速（-10.53%）、归母净利润环比增速（-3.19%）降幅较大。 下游行业营收和利润增速表现相对较好：分行业看，营收增速方面，2023Q3单季度下游行业、TMT板块表现相对较优。其中，社会服务（28.36%）、汽车（12.52%）等行业营收同比增速排名靠前，大部分下游行业营收增速同比有所增长。中游、上游行业的营收增速表现分化，其中上游行业的有色金属（8.98%）营收同比增速排名靠前、煤炭（-12.43%）降幅明显，大宗商品价格波动是主要原因。各行业归母净利润增速表现分化，下游行业表现普遍相对较好，其中社会服务（107.18%）、美容护理（86.74%）、公用事业（82.73%）Q3归母净利润增速居前。 2023年三季度，A股主要指数ROE整体均较上半年有所提升，主要得益于资产周转率上行。2023年三季度全部A股净资产收益率达3.64%，相比H1提高1.22pct，分板块看，上证50净资产收益率最高，达到10.71%，相比上半年提高3.20pct。同时，2023年三季度沪深300、创业板指净资产收益率相比上半年提升均超过3pct。 全行业ROE多数延续修复：2023年三季度多数申万一级行业ROE相比上半年均有所修复。除计算机和综合行业外，其余行业全部实现盈利，其中银行（8.97%）、美容护理 （8.33%）、煤炭（7.87%）行业净资产收益率位居全行业前列。TMT行业的利润表现偏弱，其中计算机（-0.39%）的净资产收益率在全行业中处于低位。此外，下游中的家用电器、食品饮料行业净资产收益率均超过7%，中游行业中的交通运输相比上半年改善幅度最大，提升4.12pct。 往后看，海外主要发达经济体经济表现或进一步分化，美国GDP增速好于预期，劳动力市场依然有韧性，但欧元区经济增长动能有所回落，市场对需求表现疲软的担忧加剧。国内“稳外需”仍需加力。内需方面，下半年以来提振经济增长预期的政策持续发力，从中央到地方层面的多项政策落地，有力提振市场预期，促进需求加速释放。在经济增长恢复势头保持向好、市场预期改善下，上市公司业绩修复有望提速。 建议关注：（1）中下游行业业绩改善幅度较大，关注汽车、轻工制造、社会服务等行业机会；（2）特殊再融资债、提前批地方政府债陆续发行，大基建产业链仍将受益； （3）成长赛道中“硬科技”领域调整较为充分，TMT领域中消费电子、通信等行业表现较优，关注相关产业支持政策落地情况。 风险因素：监管政策变化；经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 暑期出行刺激叠加政策持续发力，推动社服行业复苏延续 ——社会服务行业三季度业绩综述 行业核心观点： 第三季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经济快速复苏，部分板块超越疫前水平。酒店行业：酒店行业进入需求快速恢复的上升通道，Q3OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。餐饮行业：消费呈现稳步恢复态势，随着线下消费场景逐步修复，前三季度餐饮复苏强劲。旅游行业：疫情期间积压旅游需求持续释放，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前三季度整体出行维持高热度，旅游市场快速复苏。免税行业：Q3海南离岛免税销售额同比增长，但7月有所承压，我们认为主要是严厉打击代购的影响仍在持续；8月、9月为海南旅游旺季，客群消费能力强，免税销售额大幅提升。整体来看，经济复苏，消费市场逐步恢复活力；消费回暖，多数公司业绩向好。展望未来，国家发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，期待宏观政策对终端需求的传导落地，助力社服行业经济复苏迎来新局面。 投资要点： 酒店：酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。7月/8月/9月OCC分别恢复至2019年同期105.50%/103.52%/101.11%;ADR分别恢复至2019年同期124.28%/122.81%/116.96%;RevPAR分别恢复至2019年同期 131.12%/127.13%/118.26%。三大酒店集团（首旅、锦江、华住）Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，RevPAR和ADR超越疫前水平。随着扩大消费服务措施落地，商旅及会展市场恢复、文体活动增多，行业复苏有望继续。 餐饮：随着线下消费场景逐步修复，餐饮复苏强劲。2023Q1-3社零餐饮累计收入达37105.0亿元，餐饮收入累计同比增长18.7%。餐饮收入增速上行，餐饮行业在疫后发展具备潜力。消费环境改善，同庆楼、全聚德业绩均实现明显恢复和增长。 旅游：2023年前三季度国内旅游市场表现火热，景区旅游消费复苏持续提速。随着疫情影响不断消退，积压的旅游需求持续释放对旅游的提振弹性较大，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前三季度整体出行维持高热度，旅游市场快速复苏。据文旅部数据中心测算，23年前三季度国内实现旅游收入3.69万亿元，同比增长114.40%；旅游总人次36.74亿，同比增长75.50%。受益于客流恢复强劲，多数公司业绩较上年同期大增并实现扭亏为盈。 免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长。23Q3海南离岛免税销售额86.18亿元，同比上涨43.59%；购物人数151.7万人次，同比增长91.65%，但7月有所承压，免税销售额同比下降34%，我们认为是严厉打击代购的影响仍在持续。中国中免前三季度持续聚焦免税主业，不断优化产品结构和业务布局，强化成本费用管控，公司业绩实现稳步增长。 投资建议：发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需。在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，建议重点关注：�酒店行业：重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快的龙头企业。②餐饮行业：重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和业绩韧性较强的餐饮龙头。③旅游行业：关注