23年三季报点评：推进N型布局，建立股权激励

事件：公司披露2023年三季报。公司2023年前三季度实现归母净利润为67.65亿元，同比增加105.62%。2023年前三季度实现扣非净利润为70.29亿元，同比增加116.90%。其中，2023Q3归母净利润为19.51亿，同比增加22.87%，扣非后净利润18.66亿，同比增加16.10%。 推进N型产能布局。公司不断加大全球市场布局，充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度带动公司电池组件出货。2023年前三季度，公司电池组件出货量37.63GW（含自用965MW），其中组件海外出货量占比约52%，分销出货量占比约31%。公司持续推进n型产能布局，截至目前扬州10GW电池项目、曲靖10GW电池及5GW组件项目、石家庄10GW切片及10GW电池项目、东台10GW电池及10GW组件项目陆续投产，n型电池产能逐步释放，满足市场对高效产品需求，提升公司盈利能力。此外扬州、曲靖第二个各10GWn型电池项目按计划推进，其中扬州项目计划于年末投产，截至2023年末公司n型电池产能将超过57GW。 建立股权激励制度。为了进一步建立、健全公司长效激励机制，公司制定并实施2023年股票期权与限制性股票激励计划。经调整，向2,701名激励对象授予8,001.8120万份股票期权；向11名激励对象授予340万股限制性股票。激励计划结合未来行业和公司发展，制订了公司层面业绩考核目标，2023年、2024年、2025年实现净利润分别不低于95亿元、125亿元、160亿元；或2023年、2024年、2025年实现营业收入分别不低于1,000亿元、1,200亿元、1,500亿元。目前已经完成向激励对象授予限制股登记工作，期权授予登记工作正在推进中。 投资建议:未来公司持续扩张产能，享受龙头红利，强者恒强。我们预计公司2023-2025年归母净利润为90.73/109.06/124.61亿元,对应2023年11月7日收盘价PE为8.38X/6.97X/6.10X，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术更迭风险，原材料价格波动风险，境外经营风险，行业竞争加剧风险，终端需求不足的风险等。 股票数据 财务报表分析和预测