固定收益2024年度投资策略：政策逆周期，债市偏防御

2024年度投资策略：政策逆周期下的债市防御性投资

经济与政策概览

• 全球经济现状：全球制造业国家的经济复苏状态欠佳，表明全球经济虽然恢复是确定的，但并未达到理想水平。市场对经济持续恢复的能力存疑，担心经济再次走弱。

• 库存周期分析：库存周期被理解为企业顺周期行为，即被动去库存通常预示经济上行和股市上涨，而主动补库存则在经济上行时也伴随股市上涨。被动补库存和主动去库存则分别对应经济下行和股市下跌。实际库存周期并未显示出三年周期的特征，而是由供需动态决定。

• 政策解读：

  • 货币政策：强调通过总量和结构性货币政策工具的运用，促进宽信用、宽财政和宽地产，以应对经济挑战。
  • 财政政策：加速地方政府专项债券的发行和使用，旨在通过逆周期和跨周期调节工具刺激经济。
  • 地产政策：不将房地产作为稳增长的主要手段，关注经济-收入预期-房地产销售-房地产投资的联动，以及地产投资的滞后效应。

债市展望与策略

• 债市回顾：对比2015-2016年，当前债市与之相似，近期收益率上行原因主要归咎于资金面持续收紧，而非传统因素如供给增多、美债收益率高企或原油价格上涨。

• 资金面收紧原因：

  • 控制银行间杠杆率：央行强调逆周期调节的同时，也警告防止资金空转。
  • 收缩中美利差：随着中美利差逐渐回归，中债收益率上行成为必然。
  • 经济基本面回升：这是资金面收紧的前提条件。

• 未来债市展望：预计资金利率中枢将高于政策利率约20个基点，形成合理水平。若经济基本面改善和通胀上升，则债券收益率将面临上行压力。

风险提示

• 政策变化超预期
• 地缘政治风险：包括但不限于俄乌局势、中美关系和中东地区局势的不确定性。

以上内容概述了2024年度投资策略的核心观点，强调了在政策逆周期背景下的债市防御性投资策略。