铜周报：供应压力增大 关注铜价抛空机会

铜周报：供应压力增大关注铜价抛空机会 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观： 美联储利率会议一致同意维持指标隔夜利率目标区间在5.25%-5.50%不变，但在政策声明中为进一步提高借贷成本留下空间，声明承认美国经济意外强劲，但也指出企业和家庭面临金融环境趋紧的情况。与9月会议声明称经济活动以“稳健步伐”扩张相比，周三声明中使用“强劲”一词标志着联储对经济的看法更加积极。美国短期利率交易员进一步押注美联储已完成加息行动，并将在明年6月前开始降息。 美国10月非农数据不及预期，10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅；10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平；10月平均每小时工资月率 0.2%，低于预期。 基本面情况 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，美国kennecott冶炼厂复产，南国有色二期及中条山有色投产，以及白银有色11月投产，都增加了铜精矿需求量，现货TC指数回落至85.03美元/吨。 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞紫金复产，刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，10月份以后三家冶炼厂投复产，预计四季度产量仍然在295-300万吨的高位。 3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。11月LME亚洲将运送2-3万吨铜到中国，本周开始陆续到货。 4、废铜：本周价格反弹后，废铜出货量增多，精废价差扩张至1300元/吨。 消费：终端消费增速较上半年下滑，原因是光伏、新能源汽车等行业消费增速下滑，空调消费同比走弱。但是本周下游新订单走弱，不过上个月接的订单还在执行中，因此市场出库量尚可。 库存：本周全球铜库存下降1.16万吨，LME铜库存维持不变，韩国仓库出库，欧美垒库，韩国铜将发往中国。国内及保税区库存下降1.08万吨，上半周去库，下半周垒库。策略： 11-12月份铜市场是小幅垒库预期，随着海外冶炼厂的投复产，LME交仓的预期强。国内10月份以后中条山有色、白银有色投产，大冶老线复产，供应情况会越来越好，国内月度产量+进口量在131万吨左右，基本上能跟需求打平，铜价68000以上废铜抛出也会对供应造成压力，我们认为沪铜68000-68500是比较强的压力位，关注抛空的机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 本周全球铜库存下降 1.16万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 LME库存维持不变，其 中亚洲仓库去库1.2万吨，主要是韩国仓库出库，铜将会发往中国，但是周五美国和欧洲仓库交仓，LME铜库存持平。 国内社会库存去库0.43 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 万吨，保税区铜库存下降 短吨吨 0.65万吨。铜价反弹至 67000以上，下游新订单减少，但是老订单还在 执行中，所以上半周去库，下半周进口铜流入，社库转为垒库。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 LME铜维持Contango 结构，LME0-3高达79 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 美元/吨，海外对LME持续垒库的预期强。 上半周升贴水上涨至350 元/吨，但是下半周随着 进口铜的流入，升水回落。 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 600 500 400 300 200 100 0 -100 1357911131517192123252729 2308合约2309合约2310合约2311合约 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 元/吨元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 0 -500 -1,000 1000 500 0 (500) 上海 本周铜精矿现货TC下滑至 85.03美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 千吨千吨 今年铜精矿供应充足，秘鲁、刚果金供应呈现高增速，今年1-8月秘鲁铜矿供应增长17.83%，智利铜矿供应小幅下降2.2%，1-8月刚果金铜矿供应增长8.8%。预计四季度铜精矿供应增速3.8%。 不过铜精矿需求也有所提高，美国kennecott冶炼厂复产；中国10月中条山有色投料，预计白银有色11月底投料， 大冶有色老线11月中旬复产， 刚果金铜矿产量 千吨 250 200 铜精矿现货TC 美元/吨 100.00 90.00 80.00 铜精矿需求量提升，冶炼厂开始在市场备库。 150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-11-202021-11-202022-11-20 精铜供应加总 SMM电解铜产量 国内精铜供应量高增长， 已经创出历史新高。吨吨 9月份精铜产量101万吨，继续创新高，比去年增长11.3%。9月份以后南国二期、中条山有色投产。白银有色和大冶有色也有投复产计划，四季度精铜产量维持在295-300万 精铜进口量 精铜出口量 吨的高位。 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 600000.00 2020年2021年2022年2023年 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 2020年2021年2022年2023年 吨吨 精铜进口量也回升至34万吨，刚果金、塞尔维亚等国家进口铜增多。11月LME三万吨进口铜将要运到国内。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 废铜供应   6 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2020年 1月 2月 2021年 3月 4月 5月 6月 2022年 7月 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2022-04-29 本周铜价上涨至67500以上，废铜出货情况开始改善，精废价差恢复至1300元/吨。 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 今年冶炼厂对阳极铜及废铜的需求增加，最近白银、金田等企业也增加了阳极铜和废铜的采购。而阳极铜的进口下滑，更加剧了国内废铜的消耗。 吨 150000.00 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) y 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 废铜杆开工率 2022-08-12 2022-09-12 精废价差 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 0 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 漆包线开工率 电线电缆开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月