- 核心观点：铁合金价格近期主要受成本端煤炭波动影响，当前钢厂利润良好、铁水产量高位为需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，下游需求增长存疑。澳矿发运恢复导致锰矿供应充足，矿端支撑不足。市场情绪虽回落，但反内卷基调未变，多空博弈在于强预期与弱现实的较量。
- 关键数据：
- 现货价格：硅铁主产地内蒙72硅铁5370元/吨（-180），宁夏72硅铁5380元/吨（-220）；河北72硅铁5800元/吨（-100），天津72硅铁5830元/吨（-70）。硅锰北方产区6517市场价5750元/吨（-50），南方产区5780元/吨（-120），贸易地江苏5750元/吨（-200）。
- 成本利润：宁夏硅铁生产成本5535元/吨（+36），宁夏硅锰生产成本5815元/吨（-38.18）。硅铁内蒙产区利润-235元/吨（-186），宁夏产区利润-88元/吨（-186）。硅锰北方大区利润-152.71元/吨（-94.21），南方大区利润-540.44元/吨（-123.29）。
- 供应：硅铁开工率36.52%（+0.34%），产量11.34万吨（+0.53%）。硅锰开工率46.37%（+0.62%），产量21.12万吨（+1.98%）。铁合金供应量位于近5年同期高位，供应压力较大。
- 需求：钢厂利润较好，铁水高位支撑需求，但五大材库存累库限制进一步生产。螺纹钢仓单近5年同期最高，仓单压力较大。7月金属镁产量8.17万吨（-4.5%）。硅锰需求相对疲弱，本周硅铁五大材需求量2.03万吨（+0%），硅锰五大材需求量12.53万吨（-0.08%）。
- 库存：硅铁企业库存6.21万吨（-4.75%），仓单库存10.24万吨（-2.1%），总库存16.45万吨（-3.12%）。硅锰企业库存15.6万吨（-1.76%），仓单35.05万吨（-6.28%），总库存50.65万吨（-4.94%）。
- 研究结论：铁合金产量高位，供应压力较大，需求端无明显改善，库存或从去库转向累库，价格上方压力较大但下方有60日均线支撑。短期逻辑仍围绕焦煤价格波动，盘面资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上但短期波动剧烈。
- 南华观点：观望
