天然橡胶周报：供应压力增大，胶价走势震荡偏空

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 Zlj0809@126.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 联系人： 刘慧 0571-87788888-8332 61470790@qq.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-8778888-8311 Ztop001@126.com 期货从业资格：F0243951 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 相关报告 期货普跌，天胶难以幸免 2016-05-09 重点关注产区天气，及产量的恢复 2016-04-29 商品研究|天然橡胶周报 2018-05-02 |中大期货研究院 供应压力增大，胶价走势震荡偏空 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 由于天胶本身存在高库存，高升水，这导致天胶价格的反弹疲软，预计在5月中旬橡胶1805交割前，胶价都会走震荡平台。 供应面，5月份，全球天然橡胶主产区均进入开割季。因橡胶价格处于偏低水平，抑制胶农割胶积极性。目前，国内云南产区生产相对稳定，胶水产量逐步增多。而海南产区胶水产量依旧偏少，胶园仅是小部分开割，国营胶园开割率也不足。但进入5月份之后，产胶量将逐步增加。此外，海外天然橡胶主产区下月新胶产量亦将增多。以及泰国限制出口政策到期，前期被拖延的船货5月份将陆续到港。综上来看，预计5月份新胶供应将有增多，恐有船货集中到港可能，供应面压力加大。 需求方面，2018年上合峰会6月份将在青岛举行，参照去年杭州峰会，周边地区将提前开始整顿控制。对于周边的工厂而言，或有部分限产措施，可能影响到天然橡胶下游市场的采购需求。 总体来看，沪胶在需求改善不足的情况下仍将维持偏弱走势，宏观预期的悲观氛围短时间内还会笼罩在整个商品盘面上，整体上来看沪胶可能要再次下破万元关口附近寻找支撑，而基本面则需关注橡胶库存及进口量的指引。 技术面分析： 天胶1809支撑位11000，短期阻力位13100。 操作建议： 走势震荡，建议观望。 风险因素： 1. 原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 -- -- -- -- -- -- -- -- 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 2 一、 市场要闻监测 1. IRSG（国际橡胶研究组织）估计，2017年全球总橡胶消费量增长3.2%，略高于2016的2.9%。根据国际货币基金组织的设想，全球总橡胶消费量预计将在2018年增长3.3%至2937万吨，以略高的速度增长。但在不利的情况下，世界总的橡胶消费量预计在2018将增长2.2%，达到2905万吨。全球天然橡胶需求量预计将在2017年增长3.5%至1303万吨，2018年在国际货币基金组织设想下增加2.4%至1334万吨。而在不利情况下，预计世界天然橡胶需求量将在2018年增长1.6%，至1323万吨。全球合成橡胶的需求预计2017年将增长2.9%至1540万吨，国际货币基金组织预计2018年增幅提升至4.1%，约1604万吨。在不利情况下，2018年全球合成橡胶的需求量将增加2.7%至1582万吨。 2. 国内方面，国务院常务会议决定自5月1日起降低增值税税率，利好天然橡胶产业链，上游增值税将从11%将至10%，汽车制造业增值税从17%降至16%。 3. 目前美国公布的建议加税清单中，其中一项产品便是对中国的橡胶制品进行25%的加税。天然橡胶是车轮和轮胎最重要的原料，而车轮和轮胎是中国出口到美国的主要汽车零部件之一。美国一旦真正落实加税政策，必然会影响到中国轮胎企业的销售，进而中国也会降低从东南亚地区的天然橡胶进口量。据卓创资讯统计，由于受中美贸易战影响，截至2018年4月3日，青岛保税区天然橡胶库存为10.78万吨，较3月中旬减少1.42万吨，跌幅11.64%。 表1:本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 前值 2018-05-3 02:00 美国5月2日当周FOMC利率决策(上限) 1.75% 2018-05-3 20:30 美国3月工厂订单环比 1.20% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 3 二、 天胶市场价格跟踪 图 1： 天然橡胶主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 东京橡胶主力合约走势 单位：日元/公斤 90001100013000150001700019000210002300025000天胶活跃合约期货收盘价 120170220270320370东京橡胶RSS3期货收盘价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 新加坡天胶主力合约走势 单位：美分/公斤 图 4： 泰国RSS3天然橡胶现货走势 单位：泰铢/公斤 100120140160180200220240260280300新加坡橡胶RSS3期货收盘价新加坡橡胶TSR20(FOB)期货收盘价 020406080100120泰铢/公斤现货价:天然橡胶(泰国标准胶,STR20):FOB泰国曼谷现货价:天然橡胶(烟片胶,RSS3):FOB泰国曼谷 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： 山东烟片与期货价差 单位：元/吨 图 6： 山东全乳与期货价差 单位：元/吨 -1000-50005001000150020009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片(RSS3含17%税)与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500800010000120001400016000180002000022000山东地区云南SCR5全乳胶与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区云南国营全乳胶(SCRWF) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 4 三、 天胶 现货市场跟踪 图 9： 云南海南产区胶水价 单位：元/吨 图 10： 国内泰国品牌胶水价 单位：元/吨 500070009000110001300015000170001900021000华东泰国三棵树桶装乳胶华北泰国三棵树桶装乳胶海南新鲜胶乳民胶浓缩乳胶CNR 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 7： 山东3L与期货价差 单位：元/吨 图 8： 山东全乳烟片与越南3L价差 单位：元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500900011000130001500017000190002100023000山东地区越南3L(SVR3L含17%税)与期货价差(右侧)天然橡胶活跃合约收盘价山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) -1500-1000-500050010008000100001200014000160001800020000山东地区云南SCR5全乳胶与越南3L价差（右侧）山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 青岛保税区天然橡胶库提价 单位：美元/吨 图 12： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位：美元/吨 10001200140016001800200022002400260028003000越南SVR10库提价泰国RSS3库提价印度尼西亚SIR20库提价泰国STR20库提价 100012001400160018002000220024002600印度尼西亚SIR20 马来西亚SMR20 泰国STR20越南SVR10 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 5 图 13： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位： 美元/吨 图 14： 青岛保税区CIF主港复合胶 单位：美元/吨 100015002000250030003500越南SVR3L 泰国RSS3 100012001400160018002000220024002600280030008000100001200014000160001800020000天然橡胶期货收盘价(活跃合约)（左侧）泰国STR20复合胶马来西亚SMR20复合胶泰国RSS3复合胶 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 泰三与全乳价差 单位：元/吨 图 16： 泰三烟片与越南3L价差 单位：元/吨 0500100015002000250030009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片与云南SCR5全乳胶价差山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) 050010001500200025003000900011000130001500017000190002100023000山东地区泰三烟片与越南3L价差（右侧）山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： 泰国RSS3与保税区价格升贴水 单位： 美元/吨 图 18： STR与保税区升贴水 单位：美元/吨 0100200300400500600700泰国RSS3与保税区价格升贴水 050100150200250STR与保税区升贴水 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 6 四、 显性库存跟踪 五、 产业链下游跟踪 图 19： 青岛保税区库存 单位：万吨 图 20： 上期所库存 单位：吨 051015202530青岛保税区分类库存天然橡胶库存合成橡胶库存复合橡胶库存 0100000200000300000400000500000600000库存小计库存期货 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源：上期所 中大期货研究院 图 21： 全钢胎开工率 单位：% 图 22： 半钢胎开工率 单位：% 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 7 203040506070802014全钢胎开工率2015全钢胎开工率2016全钢胎开工率2017全钢胎开工率2018全钢胎开工率 20304050607080902014半钢胎开工率2015半钢胎开工率2016半钢胎开工率2017半钢胎开工率2018半钢胎开工率 数据来源：