2024年周期建材年度策略报告：需求下行周期，产能过剩下的出清是主旋律

建筑材料行业投资策略报告

行业概述

主要观点：

1. 水泥行业：预计未来5-10年，房地产销售的中枢水平对应约16-17亿吨的水泥需求，而当前年产量在21-23亿吨之间，表明行业仍存在产能过剩问题。行业龙头以国有企业为主导，尤其是前10大水泥企业中的央企，合计市占比高达42.74%，具备较强的价格控制力。2024年，随着城中村改造加速推进，水泥需求有望回暖，行业调控能力增强，供需关系有望改善。预计2024年利润端将较2023年有所提升。

2. 玻璃行业：行业以民营企业为主导，前10大玻璃企业中民企市占比合计44.75%。面对5-10年的房地产中枢销售，玻璃需求预计在9.6-11.3亿重量箱，当前年产量约13-14亿重量箱，行业同样面临产能过剩。2024年，竣工端存在一定压力，但随着城中村改造推进，供需关系有望转好。成本端，纯碱价格存在下降可能，能源成本难以预测，行业利润或面临压力。建议关注成本优势明显的旗滨集团。

3. 玻纤行业：作为兼具周期性和成长性的行业，经济复苏将对产能消化产生重大影响。需求端的放量是玻纤景气度上行的关键。2024年，供给端边际产能投放减少，需求端有望受益于经济复苏和城中村改造带来的地产销售企稳，供需关系改善，价格弹性释放。建议关注成本优势显著的中国巨石。

风险提示

• 宏观经济下行风险：全球经济环境的不确定性可能对建筑材料行业造成负面影响。
• 地产市场超预期下滑：房地产市场的剧烈波动可能影响建筑材料的需求。
• 原材料价格上涨风险：能源和原材料价格的波动可能增加企业的成本负担。

投资建议

• 水泥行业：推荐关注海螺水泥、华新水泥，因其在区域市场具有优势地位。
• 玻璃行业：建议重点关注旗滨集团的成本竞争优势。
• 玻纤行业：中国巨石因其显著的成本优势被推荐。

结论

建筑材料行业在2024年将面临需求回暖、产能出清和成本波动的多重挑战。行业龙头凭借其市场份额和成本控制能力，有望在这一过程中获得优势。投资者应关注政策导向、市场需求变化以及成本端的动态调整，以做出明智的投资决策。