新能源车产业链2023年半年度策略报告：产能过剩下的博弈

——新能源车产业链2023年半年度策略报告 研究员：姜沁 从业资格号：F3005640投资咨询号：Z0012407 2023年6月27日 5、6月新能源车销量连续超预期，表现较强。5月批发销67.3万，环比增长11%，同比增长59%，其中最后三天冲量贡献较大，6月在5月冲量的情况下仍实现7%的环比增长，达到72万辆，同比增长26%。上半年中国新能源车批发累销350万 （含出口），较去年同期增长104万，同比增长42%。新能源车在制造业中仍是增长最快的赛道之一。 5、6月新能源车渗透率保持在历史高位，但没有突破新高。23Q2中国新能源车渗透率保持在34%附近，没有继续往上的主要原因是燃油车因国六A去库存，预计23Q3新能源车渗透率将突破35%。 6月新能源乘用车批发销72万 6月新能源乘用车批发渗透率33.6% 万辆 72.0 72.8 75.0 67.3 67.567.5 61.7 60.7 63.2 57.156.4 49.6 45.5 41.2 42.2 31.7 38.9 28.0 35.8% 34.2% 33.6% 33.6% 33.7% 30.7%31.0% 29.4% 30.1% 29.4% 30.8% 26.9% 26.5% 25.0% 26.1%26.4% 21.6% 19.1% 8040% 7035% 6030% 5025% 4020% 3015% 2010% 105% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：乘联会（6月为预估值），中信期货研究所 23Q2新能源车出口表现靓丽，5月出口在高基数上仍实现136%的增长(乘联会)。1-5月出口占中国新能源车批发增量的28%，成为拉动新能源车的重要增量。5月中国新能源车出口9.2万辆(乘联会)/15.5万辆(海关)，二者差异主要在于海关口径多出一部分微型低速电动车，而乘联会只统计主流新能源车型。 结构上，新能源车出口主要往欧洲(比利时、西班牙、英德法)和一些亚洲国家，但销往亚洲的电车均价较低。 5月中国新能源车主流车型出口9.2万辆(乘联会口径) 万辆12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.4 9.1 9.2 8.3 7.9 7.5 7.7 7.0 7.3 5.2 4.9 4.5 4.4 3.9 2.5 1.1 0.8 20192020202120222023 5月中国新能源车全口径出口15.5万辆(海关口径) 资料来源：乘联会、海关总署，中信期货研究所 我们预计全年纯电批发销量580万辆，同比增长16% 60 50 40 30 20 10 0 202320222021 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 我们预计全年插混批发销量260万辆，同比增长75% 25 202320222021 20 15 10 5 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 疫情管控放开后消费者生活半径扩大，对续航里程要求较防疫期间明显提升，叠加油价下跌，插混成为车市增长主动能。 万辆 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 万辆 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 原始数据： 原始数据： 2023 61.9 45.3 43.7 47.9 580 2023 26.6 16.4 17.0 19.4 260 2022 57.8 37.1 21.4 32.4 45.2 42.8 49.0 50.7 50.8 56.2 56.3 500 2022 15.1 8.4 6.6 9.8 11.9 13.6 14.2 16.8 16.7 16.6 18.7 148 2021 22.3 16.9 15.2 16.5 19.3 19.8 24.9 29.8 30.3 34.3 42.3 272 2021 4.2 3.3 3.3 3.4 4.1 4.7 5.5 5.7 6.5 8.5 8.2 57 23年单月同比 7% 22% 104% 48% 16% 23年单月同比 76% 95% 158% 96% 75% 22年单月同比 159% 120% 41% 96% 134% 116% 97% 70% 68% 64% 33% 84% 22年单月同比 260% 151% 100% 192% 191% 187% 160% 195% 159% 94% 127% 158% 调整上海疫情基数影响：调整上海疫情基数影响：20232022 61.957.8 45.337.1 43.733.4 47.936.4 填坑 39.937.543.7 58050.750.856.256.3500 20232022 26.615.1 16.48.4 17.019.48.39.011.1 26013.614.216.816.716.618.7148 填坑 16% 23年累计同比 202122.316.915.216.519.319.824.929.830.334.342.327220214.23.33.33.44.14.75.55.76.58.58.257 23年累计同比7%13%18%21% 增速差70pct 76%83%89%94%75% 22年累计同比159%142%136%132%127%120%112%104%99%93%84%84% 22年累计同比260%211%193%187%183%184%179%182%178%164%158%158% 资料来源：乘联会，中信期货研究所预测 今年上半年新能源车销售结构突变。纯电中：1）A00级车销量同比腰斩，主要系五菱宏光MINI销量下滑八成；2）A0级车销量大幅增长162%，主要受比亚迪海豚增长142%、五菱缤果新车上市拉动；3）A级车销量同比增长22%，弱于整体车市，主要系燃油车价格战对15万价格带A级新能源车主战场构成压力；4）BC级车销量增长62%，主要车ModelY销量大增91%拉动。插混无论是A级还是BC级高端车销量增长均强于新能源车市整体。 1-5月A00级BEV销量同降45% 1-5月A0级BEV销量同增162% 1-5月A级BEV销量同增22% 1-5月BC级BEV销量同增62% 辆辆辆辆 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 200000 BC 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 0 资料来源：乘联会，中信期货研究所 5月比亚迪新能源车销量24.0万，同增109%环增14%，1-5月累计销量较去年同期实现翻番增长。 1-5月比亚迪销量同比增加49.5万辆，占今年新能源车市增量的55%；其中纯电增量占车市的47%，插混增量占车市的65%。 5月特斯拉销量7.8万，同增142%环增2%，上海工厂接近满产满销，1-5月累计销量较去年同期增长77%。1-5月销量同比增加16.7万辆，占今年新能源车市增量的19%。 5月上汽通用五菱销量2.4万，同比下降34%，表现较差。 5月广汽集团（埃安）销量5.0万，同比增长112%，表现很强。1-5月累计销量同比增加9.7万辆，占车市增量11%。 5月蔚来销6155辆，同比下降12%。1-5月累计销4.4万辆，同比增长16%，跑输整体新能源车市。 5月小鹏销7506辆，同比下降26%。1-5月累计销3.3万辆，同比下降39%，主要系小鹏打的价格带是车市价格战重灾区，而突出智能化配置的差异点对消费者来说在今年收入预期较差的大环境中并不够有吸引力。 5月理想销28277辆，同比增长146%。1-5月累计销10.7万辆，同比大增125%，主要系L789从特斯拉包围圈中突围。 5月哪吒销13029辆，同比增加18%，月增速年内回正。 5月零跑销12058辆，同比增加20%，月增速年内回正。 5月极氪销8678辆，起量较快，去年同期受江浙封控影响供应链阻断，有低基数效应。 5月美国电动车注册12.1万辆，环比增长6%，同比增长48%，渗透率8.8%。 从结构上看，纯电销9.5万，占比79%，同比增长38%，插混销2.5万，占比21%，同比增长57%。 我们预计全年美国新能源车销量在150万辆，渗透率12%。其中特斯拉占45-50%。 5月美国新能源车销量12.1万辆 万辆万辆 17.8 5月美国纯电销量同比增长38% 21.2 13.2 11.6 11.4 12.1 10.4 8.4 8.7 8.5 8.6 8.6 8.3 8.0 8.6 8.9 2418 16 20 14 1612 10 12 8 86 10.6 9.39.29.5 6.76.96.96.77.06.86.77.17.2 8.4 4 4 2 0 1-2月3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 0 1-2月3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 2021[全年:65万辆]2022[全年:100万辆]2023[全年预计:140万辆]202120222023 资料来源：GGII，中信期货研究所 5月欧洲七国新能源车销16.7万辆，同比增长24%，环比增长29%，符合季节性。按七国占比78%估算，全欧销21.3万辆。 从国别看，德国销5.7万(同+10%环+36%)，法国销3.5万(同+33%环+26%)，英国销3.3万(同+36%环+15%)，意大利销1.3万 (同+4%环+32%)，挪威销1.1万，西班牙销1.0万，葡萄牙销0.6万。从结构上看，纯电销11.5万，占比69%，同比增长50%，插混销5.2万，占比31%，同比下降11%。 我们预计全年欧洲新能源车销量在290万辆，渗透率18%。 5月欧洲七国新能源车销量16.7万辆 5月欧洲七国插混销量同比下滑11% 万辆万辆 31.9 2