固定收益点评：10月土地市场跟踪-土地出让金同比下降27%

土地出让金同比下降27%–10月土地市场跟踪 证券研究报告/固定收益点评2023年11月6日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 土地出让市场边际变化情况一直是城投债投资者的关注重点之一，本文对2023年1-10 月土地出让市场进行回顾，以供投资者参考。 10月全国土地出让金同比下降27%。10月全国土地出让金为3,870.04亿元，同比下降27.36%，环比上升26.16%，其中住宅类土地出让金为3,159.29亿元，同比下降21.54%，环比上升30.21%。 2023年1-10月，全国土地出让金为27,922.37亿元，同比下降28.18%。分省看，江苏、浙江土地出让金分别为5,018.18亿元、4,387.49亿元，广东、上海、北京、山东和四川5省土地出让金在1,400-2,600亿元之间，陕西、安徽、河北、江西等8省土地出让金在500-1,000亿元之间；对比2022年1-10月，北京、天津和宁夏3个省份土 地出让金实现正增长，其中天津增长幅度达58.36%，青海、贵州、甘肃、福建、新疆和安徽下滑明显，降幅超50%。 分地市看，2023年1-10月，杭州市、广州市和成都市3个地市土地出让金超1,000亿元，南京市、苏州市、西安市、无锡市、宁波市和盐城市6个地市土地出让金在500-1,000亿元之间，合肥市、深圳市、南通市、长沙市、金华市、台州市、温州市、常州市、佛山市和武汉市10个地市土地出让金在300-500亿元之间，石家庄市、扬州市、嘉兴市等31个地市土地出让金在100-300亿元之间；对比2022年1-10月，土地出让金大于100亿元的50个地市中，盐城市、长春市、扬州市、石家庄市等10个地市土地出让金实现正增长，其中盐城市同比增加128.57%。 2023年1-10月城投拿地占比21.59%，同比减少6.06个百分点。分月看，2023年1月城投拿地占比34.12%，同比增加6.87个百分点，2-9月各月城投拿地占比同比均下降，10月城投拿地占比28.91%，同比增加0.26个百分点，环比上升4.21个百分点。 分省份看，2023年1-10月，湖南、广西、江苏和湖北4省城投拿地占比超30%，上海、山东、江西、重庆、四川5个省份城投拿地占比在20-30%之间，浙江、云南、安徽、陕西、河北等11个省份城投拿地占比在10-20%之间，其余省份城投拿地占比小于10%。对比2022年1-10月，广西省城投拿地占比同比增幅为15.28个百分点，广西、河北、吉林、宁夏4个省份城投拿地占比同比增幅超5个百分点，北京、四川、福建、广东、天津5个省份城投拿地占比同比降幅超10个百分点。 分地市看，2023年1-10月，柳州市、张家界市、衡阳市等12个地市城投拿地占比超50%，宜春市、昆明市、长沙市等46个地市城投拿地占比在30-50%之间，随州市、常州市、宣城市等40个地市城投拿地占比在20-30%之间。对比2022年1-10月，118个地市城投拿地占比同比增长，包括张家界市、柳州市、湖州市、岳阳市等，170个地市城投拿地占比有不同程度下降，包括绍兴市、上饶市、蚌埠市、淮南市等。 风险提示：城投口径判断有误；土地明细数据来源于中指，可能存在数据更新不及时及提取失误等风险。 图表1：2023年1-10月分月土地出让金（亿元、%） 土地出让金其中：住宅类用地土地出让金 土地出让金同比（右）住宅类用地土地出让金同比（右） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 5,00020 00 -5,000-20 -10,000-40 -15,000-60 来源：中指，中泰证券研究所 注：统计以招拍挂方式出让的用地，下同。 图表2：2023年1-10月分省土地出让金情况（亿元、%） 6,000 2023年1-10月土地出让金2022年1-10月土地出让金同比（右） 300 5,000250 4,000200 3,000150 2,000100 1,00050 0 -1,000 -2,000 江浙广上苏江东海 北山四 京东川 陕安河江河西徽北西南 湖福湖天 南建北津 重广山 庆西西 辽云贵海宁南州南 吉内新宁甘林蒙疆夏肃 古 黑新青 龙疆海 江建设兵团 0 -50 -100 来源：中指，中泰证券研究所 图表3：2023年1-10月分地市土地出让金情况（亿元、%）（仅列示部分） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2023年1-10月土地出让金2022年1-10月土地出让金同比（右） 杭广成南苏西无宁盐合深南长金台温常佛武石扬嘉青济郑湖徐绍厦福州州都京州安锡波城肥圳通沙华州州州山汉家州兴岛南州州州兴门州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市庄市市市市市市市市市市 市 180 140 100 60 20 -20 -60 -100 -140 来源：中指，中泰证券研究所 图表4：2023年1-10月城投拿地占比（亿元、%） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023年城投拿地金额2022年城投拿地金额 2023年城投拿地占比（右）2022年城投拿地占比（右） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 来源：中指，中泰证券研究所 注：城投口径为WIND、企业预警通和银保监会的并集，若城投一二三级子公司拿地，也认为城投拿地；考虑联合拿地；拿地金额以并表口径计算。下同。 图表5：2023年1-10月分省城投拿地情况（亿元、%） 2500 2000 1500 1000 500 0 2023年1-10月城投拿地金额2022年1-10月城投拿地金额2023年1-10月城投拿地占比（右）2022年1-10月城投拿地占比（右） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 江浙上山广苏江海东东 湖四北江南川京西 湖安陕河河广北徽西北南西 福重云 建庆南 天山吉辽津西林宁 海贵新宁南州疆夏 内新甘黑蒙疆肃龙古建江 设兵团 来源：中指，中泰证券研究所 图表6：2023年1-10月分地市城投拿地情况（亿元、%）（仅列示部分） 600 500 400 300 200 100 0 2023年1-10月城投拿地金额2022年1-10月城投拿地金额 2023年1-10月城投拿地占比（右）2022年1-10月城投拿地占比（右） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 南杭成广南京州都州通市市市市市 盐扬宁无城州波锡市市市市 苏西长 州安沙 市市市 徐淮常 州安州 市市市 温石金青济湖武州家华岛南州汉市庄市市市市市 市 泰深台 州圳州 市市市 岳合福枣柳阳肥州庄州市市市市市 来源：中指，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。