电力设备行业2023年三季报总结：锂电产业链持续修复光伏产业链降价承压

硅 2023年11月07日证券研究报告/行业研究 行业周报 电新行业双周报2023年第19期总第19期 电力设备行业2023年三季报总结： 锂电产业链持续修复光伏产业链降价承压 行业评级： 报告期：2023.10.23-2023.11.05 投资评级看好 评级变动维持 行情回顾： 报告期内电力设备行业指数跌幅为0.72%，跑输沪深300指数2.82Pct。电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、电池、电网设备、风电设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备分别变动4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、 -6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动2.77%、 1.14%。 行业走势： 2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌23.50%，沪深300指 数累计下跌7.43%，电力设备行业累计跑输16.07Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为38.21%；电机Ⅱ上涨17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内，锂电池 分析师： 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680 研究助理张烨童 zhangyetong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68099390 研究助理朱高天 zhugaotian@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392 行业31只A股成分股中19只上涨，其中珠海冠宇涨幅最大，为13.84%。 电池化学品43只A股成分股中有29只个股上涨，贝特瑞涨幅最大，为15.97%。 估值方面，截至2023年11月3日，电力设备行业PE为17.86倍，低 于负一倍标准差，位于申万一级行业第22位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为21.42倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池22.23倍、电池化学品20.85倍。 本报告期，电力设备行业共有20家上市公司的股东净减持2.61亿元。其中，11家增持1.62亿元，9家减持4.23亿元。 投资观点： 公司地址： 2023Q3申万电力设备行业合计实现营收26970.03亿元，同比增长 北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号 楼中国长城资产大厦12层 14.65%；实现归母净利润2108.31亿元，同比增长0.89%。申万电力设 备行业366家上市公司中，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有250/212/197家，毛利率的分布区间以15%以下为主。 截至2023年三季度，申万二级电池行业共计102家上市公司，2023Q3 共计实现营收9140.71亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润597.21亿元，同比下降18.74%，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有54/34/32家，电池行业业绩不及预期。通过分析发现，归母净利润增速为负以及毛利率下降的公司大部分集中在申万三级行业锂电池以及电池化学品。原因如下：2023Q1，上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，企业在2022年年末存在诸多高价库存，导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清，碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复；2023Q3，碳酸锂价格变动趋势不明，市场大多处于观望谨慎情绪，下游需求复苏不及预期，进而导致锂电池及电池化学品行业竞争加剧，产品盈利能力以及出货量上行修复通道承压，行业内公司业绩修复进程不及预期。2023Q4，我们预计行业盈利能力基本与Q3持平或小幅提升，产业链海外布局有望成为新增长点，建议重点关注动力电池以及整车板块。 截至2023年三季度，申万二级光伏设备行业共计61家上市公司，2023Q3共计实现营收8872.19亿元，同比增长22.80%；实现归母净利润974.13亿元，同比增长14.41%，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有47/47/42家。目前光伏行业处于周期性调整期间，产业链价位处于低位，电池片环节不断进行技术迭代。随着上游硅料价格大幅下跌，硅料设备企业毛利率承压；但硅片受硅料价格下降推动需求提升，导致硅片设备企业毛利率水平小幅提升；最终整个板块盈利能力截至三季度承压小幅上行。未来，随着硅料价格回落企稳，下游需求逐步释放，或将带来设备端盈利水平提升；若随着电池片技术路线的清晰以及降本增效，电池片及组件环节设备公司盈利能力也或将逐步提升，建议重点关注产业链各环节龙 头企业。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；原材料价格波动的风险。 目录 一、市场回顾7 1.行情回顾7 2.行业重要资讯10 2.1新能源汽车行业10 2.2动力电池行业10 2.3储能行业11 二、公司动态13 1.重点公司动态13 2.重点公司股票增、减持情况14 三、重点数据跟踪15 四、投资建议17 图目录 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%）7 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅（%）7 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%）7 图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%）8 图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%）8 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）8 图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%）8 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）9 图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%）9 图10：申万一级行业PE（TTM）9 图11：电力设备行业PE（TTM）10 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）10 图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM）10 图14：正极材料单瓦时价格行情（元/KWh）15 图15：金属原材料（镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格行情（万元/吨）15 图16：单GWh电池所需碳酸锂成本16 图17：中国新能源汽车销量及渗透率16 图18：中国新能源汽车月度销量（辆）16 图19：全球动力电池出货结构16 图20：中国动力电池月度装车量（GWh/月）16 图21：中国动力电池出货结构17 图22：2023Q3电力设备行业业绩增速变动情况汇总（家）18 图23：2023Q3电力设备行业上市公司毛利率变动区间分布（家）18 图24：2023Q3申万二级电池行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）19 图25：2023Q3申万二级光伏设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）19 图26：2023Q3申万二级风电设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）20 图27：2023Q3申万二级电网设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）20 图28：2023Q3申万二级电机II行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）20 图29：2023Q3申万二级其他电源设备II行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）21 表目录 表1：电力设备行业上市公司股东增、减持情况14 表2：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业营收及归母净利润情况17 表3：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业业绩变动情况汇总（家）17 一、市场回顾 1.行情回顾 报告期内电力设备行业指数跌幅为0.72%，跑输沪深300指数2.82Pct。电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、电池、电网设备、风电设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备分别变动4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、-6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动2.77%、 1.14%。 2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌23.50%，沪深300指数累计下跌7.43%，电力设备行业累计跑输16.07Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为38.21%；电机Ⅱ上涨17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅 （%） 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%） 图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内，锂电池行业31只A股成分股中19只上涨，其中珠海冠宇涨幅最大，为13.84%。电池化学品43只A股成分股中有29只个股上涨，贝特瑞涨幅最大，为15.97%。 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2023年11月3日，电力设备行业PE为17.86倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第22位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为21.42倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池22.23倍、电池化学品20.85倍。 图10：申万一级行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图11：电力设备行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2.行业重要资讯 2.1新能源汽车行业 GGII：10月新能源车交付量&销量|理想汽车突破四万，小鹏汽车销量回升 高工产业研究院（GGII）依据新能源车部分品牌官方披露的交付量&销量统计显示，大多数品牌交付量表现比较亮眼。在GGII统计的16家品牌中，有11家品牌在1万辆以上，4家在2万辆以上，两家超过了4万辆。其中，造车新势力的理想汽车月交付量突破4万辆，其前10月累计销量达到28.4万辆，同比增长约166%。同时，10月小鹏汽车交付量出现回升，较上月增长30.6%。（资料来源：GGII） 2.2动力电池行业 GGII：中国储能锂电池出货预期较年初下调约25% 根据高工产研储能研究所（GGII）调研统计，2023Q3中国储能锂电池出货量40GWh，环比下降33%。与以往季度出货量逐渐走高的行情不同，受多方因素影响储能电池增速不及预期，GGII认为主要原因如下：1）表前储能并网缓慢：中国储能锂电池出口占比较高，但海外多国表前储能项目延期。以美国为例，由于美国公用事业级储能项目建设方分摊成本较高，加之流程繁琐，并网规则尚未完全建立，导致延期项目高企，英国、爱尔兰等同样存在类似问题。2）户储需求放缓，库存高企：欧洲等地电价相较2022年处于低位，再加上美国今年多次加息，户储经济性有所下降，影响市场需求增长。这导致渠道商积压较多，从开年至今处于持续去库存状态。3）碳酸锂波动影响下游采购：碳酸锂价格从年初以来整体呈大幅下降趋势，在降价潮下，业主、集成商亦有观望情绪，为减少损失下单更加谨慎。（资料来源：GGII） GGII锂电产业链前三季度市场跟踪：正极、电解液材料出货增速均达40% GGII数据显示，2023年前三季度中国