农林牧渔行业周报：生猪价格延续弱势，白鸡引种受限或加剧

生猪：供强需弱态势延续，生猪价格弱势运行。1）恐慌性抛售仍存，猪价震荡下跌。上周前期市场恐慌抛售状态仍存，猪价持续下跌，周后期恐慌抛售状态有所缓解，二育进场积极性有所提升，导致屠企收购难度增大，拉涨猪价，周内猪价先跌后涨，整体有所下滑。11月3日猪价14.91元/公斤，周环比-1.48%。11月3日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-246.34/-212.50元/头，周环比-64.21/-46.94元/头。2）仔猪价格有所反弹，种猪场仍处亏损状态。11月3日7kg仔猪价格146.79元/头，周环比+12.30%，仍处于亏损状态。仔猪价格有所回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分养户抄底补栏，预计短期仔猪价格或将震荡调整。3）淘汰母猪供应增多，淘汰母猪价格下跌。8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌，11月3日淘汰母猪价格为8.1元/公斤，周环比-9.70%。淘汰母猪价格下跌或可反映市场淘汰母猪供给增多，主要系一方面猪价低迷，行业资金压力持续加大，部分养户主动削减产能，另一方面猪病影响下，部分养殖户被动去产能。我们认为当前行业周期底部信号明显，在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，行业产能去化趋势不改。 同时周期底部下养殖户防疫投入减少也会加剧疫情传播，从而加速产能的出清。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：美国引种州禽流感再现，引种受限或加剧。1）市场补栏积极性不高，鸡苗价格震荡下滑。上周毛鸡价格虽有反弹但仍处低位，养殖端亏损持续，叠加年前补栏两批鸡时间已接近尾声，年前补栏一批鸡的时间仍较为充裕，多数养户补栏呈观望状态，企业排苗计划不快，鸡苗价格弱势运行。11月3日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比+1.07%，鸡苗价格为2.21元/羽，周环比-5.15%。11月3日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.49/-2.86元/羽 ， 亏损幅度周环比+32.43%/+17.70%。2）美国唯一引种州禽流感再现，引种受限风险或加剧。10月27日、11月2日美国阿拉巴马州商业猎鸟场和商业肉禽场中相继暴发高致病性禽流感疫情（HPAI），分别有29.65万只和4.79万只禽类受影响。根据WOAH，HPAI发病率往往在10月开始上升，并在次年2月达到高峰，当前冬季来临，全球禽流感疫情逐步进入高发期。目前白鸡祖代种鸡美国可引种州仅有阿拉巴马州，此前每月保持4万套左右进口量。本次阿拉巴马州禽流感疫情接连发生，或随冬季来临和候鸟迁移进一步蔓延，从而导致引种进一步受限。这次发病的是商业猎鸟场和商业肉鸡场，对比去年12月阿拉巴马州感染的是非商业场，本次影响和闭关的风险或更大。11月4日益生股份反映11月引种计划取消。展望后市，去年5月美国禽流感影响下，引种受限已向下游传导至后备父母代持续去化，2023Q4-2024H1商品代预期明显减量。如后续阿拉巴马州闭关，预期父母代+商品代价格有望大幅上涨。 种业：转基因商业化正式落地，市场空间迎扩容。10月17日农业农村部对通过初审的37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种予以公示。大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：供强需弱态势延续，生猪价格延续弱势 供强需弱态势延续，猪价震荡下跌。上周前期市场恐慌抛售状态仍存，猪价持续下跌，周后期恐慌抛售状态有所缓解，二育进场积极性增加，导致屠企收购难度增大，拉涨猪价，周内猪价先跌后涨，整体有所下滑。11月3日生猪均价为14.91元/公斤，周环比-1.48%。11月3日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-246.34/-212.50元/头，周环比-64.21/-46.94元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 屠企宰量回升明显，冻品库存再度走高。上周受市场恐慌性情绪影响，市场抛售猪源充足，支持屠企宰量快速上涨，部分屠企存在主动或被动入库情况，使得冻品库存水平走高。根据涌益资讯，11月3日样本企业日均屠宰量为15.78万头，周环比+5.89%，11月3日屠企冻品库存率为17.87%，周环比+0.43pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 部分压栏猪源入市，生猪均重小幅上行。目前大体重猪供给处于低位，肥猪价格高于标猪，肥标价差持续且有走阔迹象。10月27日-11月3日150kg以上生猪出栏占比为4.53%，周环比+0.18pct。10月27日-11月3日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.37/0.41元/斤，周环比+0.10/+0.07元/斤。上周部分压栏猪源入市，拉动生猪交易均重提升。10月27日-11月3日全国生猪出栏均重为121.51公斤，周环比+0.05%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪价格反弹，种猪场仍处亏损状态。根据涌益资讯，11月3日规模场15公斤仔猪价格为235.00元/头，周环比+14.08%。截至11月3日，全国14省份规模场7kg仔猪价格146.79元/头，周环比+12.30%，仍处于亏损状态。仔猪价格有所回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分养户进场补栏，预计短期仔猪价格或将震荡调整。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 淘汰母猪供应增多，淘汰母猪价格持续下跌。8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌，11月3日淘汰母猪价格为8.1元/公斤，周环比-9.70%，较8月中旬高点-33.50%。淘汰母猪价格下跌或可反映市场淘汰母猪供给增多，主要系一方面生猪/仔猪价格低迷，行业资金压力持续加大，部分养户主动削减产能，另一方面猪病影响下，部分养殖户被动去产能。 图13：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 周期底部信号明显，产能去化有望加速。7月末猪价快速上涨后，8月初开始猪价震荡下跌，养殖亏损时长已超9个月，行业资金压力加剧。叠加生猪产能充足、冻品库存高位且消费较为弱势，目前市场情绪较为悲观，9月多口径能繁降幅环比扩大。根据钢联数据，9月能繁母猪存栏环比-0.41%，较前值（8月环比+0.29%）由增转负，其中规模场能繁环比-0.41%（8月+0.32%），散户能繁环比-0.42%（8月-0.42%）。根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏环比-0.27%，较前值（8月环比+0.04%）由增转负，其中中大型猪场环比-0.23%（8月+0.20%）。展望后市，消费旺季带动下，23年11-12月猪价预计整体上涨，但在前期二育增量以及冻品库存高位的供应压制下，猪价上涨幅度或有限，春节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。 目前行业周期底部信号明显，整体悲观预期下产能受商品猪价影响预计变小、受仔猪价格/未来预期影响预计变大，周期底部下养殖户防疫投入减少也会加剧疫情传播，从而加速产能的出清，行业产能去化有望加速！目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图14：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图15：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图16：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：美国唯一引种州暴发HPAI，引种受限或加剧 美国唯一引种州暴发禽流感疫情，引种受限风险加剧。10月27日阿拉巴马州商业猎鸟场中暴发首例高致病性禽流感（HPAI），29.65万只禽类受影响。11月2日，阿拉巴马州马歇尔县商业肉禽场再次暴发HPAI，4.79万只禽类受影响。 根据WOAH，HPAI发病率往往在10月开始上升，并在次年2月达到高峰，当前冬季来临，全球禽流感疫情逐步进入高发期。目前白鸡祖代种鸡美国可引种州仅有阿拉巴马州，此前每月保持4万套左右进口量。本次阿拉巴马州禽流感疫情接连发生，或随冬季来临和候鸟迁移进一步蔓延，从而导致引种进一步受限。这次发病的是商业场，对比去年12月阿拉巴马州感染的是非商业场，本次影响和闭关的风险或更大。根据Mysteel，今年1-10月份，白羽肉鸡国外祖代引种及自繁更新总量共计104.08万套。其中国外引种占比38.53%，为40.10万套。 图17：23年1-10月白羽鸡祖代更新品种占比 图18：23年1-10月国内自繁和国外引种占比 市场补栏积极性不高，鸡苗价格震荡下滑。毛鸡价格虽有反弹但仍处低位，养殖端亏损持续，叠加年前补栏两批鸡时间已接近尾声，年前补栏一批鸡的时间仍较为充裕，多数养户补栏呈观望状态，企业排苗计划不快，鸡苗价格弱势运行。 11月3日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比+1.07%，鸡苗价格为2.21元/羽，周环比-5.15%。11月3日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.49/-2.86元/羽，亏损幅度周环比+32.43%/+17.70%。 图19：白羽肉鸡产业链价格 图20：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月3日，全国祖代后备存栏70.94万套（周环比+3.7%），祖代在产存栏114.76万套（周环比-0.8%），协会父母代后备存栏1653.59万套（周环比-1.02%）；父母代在产存栏2201.68万套（周环比-0.04%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行。展望后市，目前引种受限已向下游传导至后备父母代持续去化，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图22：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图24：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图26：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡景气上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为文件49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套 ， 较2020年底下滑4.26%/7.46%。2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 供给偏紧叠加消费复苏，黄鸡价格有望进入上升周期。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润