聚酯投资策略周报：供需僵持，弱预期限制反弹高度

供需僵持，弱预期限制反弹高度 PTA观点策略 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 行情研判：弱势反弹。操作建议：低吸勿追高。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年10月27日 能1、PTA：临近年末PX长约谈判时期，然PX现货采买气氛不佳， 王扬扬（F303454，Z0014529） 源市场氛围偏弱，PX价格下跌，TA加工费有所回升。周内下游需 求小幅增量交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看， 化龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话TA呈现供给宽 工松格局，由下而上的弱预期仍将制约市场。 组2、MEG：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期存在估值性修复。近期国内石化装置出现一波集中检修，产量呈 现下降趋势，进口量高位有所回落下，供应压力减缓。然近期聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。 风险提示 1、国际油价回调情况。2、化工板块整体情况。 3、煤炭价格持续情况。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、巴以冲突持续情况及原油回调的拐点时间。 2、TA加工费的区间套利。 3、需求端的累库速度及绝对水平。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：临近年末PX长约谈判时期，然PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌，TA加工费有所回升。周内下游需求小幅增量交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话TA呈现供给宽松格局，由下 而上的弱预期仍将制约市场。预计价格弱势盘整，观望为主，关注供需错配下工费收窄机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势反弹。操作建议：低吸勿追高。 核心逻辑：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期存在估值性修复。近期国内石化装置出现一波集中检修，产量呈现下降趋势，进口量也从年内高位有所回落下，供应压力减缓。虽周内下游接货能力有所提升，现货需求略回升。然近期聚酯库存累库明 显，下游的负反馈逐步升温。预计价格延续反弹，但不易追高。 三、PTA基本面 3.1PX长约谈判时期，关注工费高位收窄机会 本周巴以冲突对油价影响阶段性减弱，欧美部分经济数据表现欠佳、不及预期，油价阶段性回调。临近年末处于PX长约谈判时期，但PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌。周内TA价格横盘震荡。本周基差方面：周内期现基差探底后回升，在主流供应商计划减合约之前，基于现货宽松且卖盘较多，现货基差下滑，之后现货基差略有回升。PTA现货基差01合约升水15-40附近成交商谈。经测算的PTA加工费231.70元/吨，较前值+49.87元/吨。近期受PX跌幅较大影响加工费有所修复，关注加工费高位收窄的机会。预计下周成本支撑依旧偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2500 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 2000 1500 2000 1500 1000 1000 1000 1000 500 500 500 0 500 00 01 -500 -500 -500 -500 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2预计下周TA供给稳定，TA投产集中于年底，多于PX计划投产 周内1套装置重启。其中，新材料按计划停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为126.68万吨，较上周+4.26万吨，较同期+20.20万吨。国内PTA周均产能利用率至77.74%，环比+2.78个百分点，同比+1.57个百分点。 下周，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料。长期来看，四季度TA投产集中于年底，产量整体存增量预期。四季度无PX新增产能投产，但国内PX装置检修高峰期集中在二季度，预计四季度PX产量维持但增速放缓。计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 140 120 100 80 60 40 20 0 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供应回升与需求增量下短期社库下降，长期存累库压力 本周PTA社会库存量约在290.41万吨，环比-5.37万吨，环比-1.82%；PTA工厂库存在 5.12天，较上周+0.02天，较同期+0.90天；聚酯工厂PTA原料库存7.13天，较上周+0.03天，较同期+0.46天。本周随着供应的回升，TA工厂库存增量。周内下游需求小幅增量，然整体交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，供给端龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话，后期TA呈现供给宽松格局，存累库压力。远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 201820192020202120222023 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1乙二醇经济效益不佳，短期价格估值性修复 地缘冲突下预计油价易涨难跌；煤企落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定下，变化有限；预计油制利润保持亏损，煤制利润稳定运行，乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间。本周下游接货能力有所提升，现货需求略回升。全周大部分时间，基差在01-85至01-80区间商谈，期现平均基差在-84.60元/吨，环比上涨9.80元/吨,涨幅10.38%。 图9：MEG产业链价格波动图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)乙烯:CFR东北亚 甲醇乙二醇(MEG):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润 201820192020202120222023 22/6/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 0 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 800 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 1 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应缓解，关注亏压持续下的意外检修 本周石油一体化装置三江石化年产70万吨新线重启5成附近运行，煤制装置山西沃能重 启后出料，目前5成附近运行。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在31.54万吨，较上周减少0.25万吨，环比减少 0.78%。其中一体化乙二醇产量在20.88万吨，较上周跌0.50万吨，环比减少2.35%；煤制乙 二醇产量在10.66万吨，较上周增加0.25万吨，环比增加2.42%。本周国内乙二醇总产能利 用率54.58%，环比降0.43% 下周，国产乙二醇装置负荷或持稳，国产产量持稳。但进口货预报或有减少，预计总供应量减少。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 乙二醇总产量（万吨）非煤制产量（万吨）煤制产