安博通机构调研纪要

安博通机构调研报告 调研日期:2023-10-31 2023-11-06 副总裁、董秘但晨,证代杨帆,投关经理曾韫仪 2023-10-31 线上- 兴业证券股份有限公司 证券公司 - 福建天朗资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海混沌投资(集团)有限公司 投资公司 - CPPIBAsiaInc. 其它 - 北信瑞丰基金管理有限公司 基金管理公司 - 浙江龙航资产管理有限公司 资产管理公司 - 平安证券股份有限公司 证券公司 - 国新证券股份有限公司 证券公司 - 泰康基金管理有限公司 基金管理公司 - 国寿安保基金管理有限公司 基金管理公司 - 东吴基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海和谐汇一资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海汐泰投资管理有限公司 投资公司 - 易方达基金管理有限公司 基金管理公司 - 中信建投证券股份有限公司 证券公司 - 上海途灵资产管理有限公司 资产管理公司 - 申万菱信基金管理有限公司 基金管理公司 - 国盛证券有限责任公司 证券公司 - 东方财富证券股份有限公司 证券公司 - 国元证券股份有限公司 证券公司 - 华安证券股份有限公司 证券公司 - 上海涌贝资产管理有限公司 资产管理公司 - 博时基金管理有限公司 基金管理公司 - 工银瑞信基金管理有限公司 基金管理公司 - 亚太财产保险有限公司 财险公司 - 万和证券股份有限公司 证券公司 - 建信保险资产管理有限公司 保险资产管理公司 - 富安达基金管理有限公司 基金管理公司 - 建信基金管理有限责任公司 基金管理公司 - 中信证券股份有限公司 证券公司 - 明世伙伴基金 基金管理公司 - 谈联投资咨询(上海)有限公司 - - 一、介绍环节 公司前三季度收入2.75亿元,同比增长10.29%;Q3单季度收入1.28亿元,同比增长21.37%。归母净利润亏损0.70亿元 ,去年同期亏损0.32亿元;Q3单季归母净利润0.1亿元,因去年基数较低,同比增幅较大,为1003%。扣非净利润亏损0.72亿元 ,去年同期亏损0.36亿元。 前三季度仍处于亏损阶段,但属于战略性亏损。2021-2022年公司进入扩张阶段,在费用端及人员端都有50%的增长。2019 年上市时,销售人员只有28人,截至22年底,销售人员达到108人。研发端也有50%左右的增长。公司自创业以来,去年首次出现亏 损,主要系费用和人员的增速快以及销售收入受到宏观大环境的影响,二者增速不匹配。随着今年在战略上的规划,2023年公司的扩张 进入缓和阶段,对前两年的人员进行消化以保持稳健的增长。公司将坚持高质量发展路线,进一步夯实网安上游头部企业优势。二、问答环 节1、公司Q3费用率下降的原因是什么? 公司人员增长集中在去年下半年,所以今年上半年承压较大。公司在今年二季度之后进行调整,对销售费用和管理费用进行了严控,总体人员也控制在500余人,和中报披露没有太大变化。 2、公司营收增速和股权激励目标值还有一定差距,四季度有望达成行权条件吗? 今年股权激励指标已经推出,公司给出的价格在30元/股。管理层认可公司会走向更高的市值。本次激励对象96人,151.96万股 ,股权激励目标值复合增长率为20.6%。四季度公司会努力达成激励目标,通过降本增效等措施实现正向利润,为明年的发展做好准备。3、公司毛利率下降的原因是什么? 公司毛利率下滑有两部分原因:其一是公司产品品类增加,收入构成发生了变化。在安全网关、安全管理和安全服务三类收入分类中,安全网关的占比在下降;安全管理逐年增加,该类产品所需硬件采购支出大,导致毛利率有所变化。长期来看,随着产品品类增多,毛利率稳定在60%-70%之间。 4、伴随降本增效,公司净利润是否会逐步提升? 会的,公司非常重视人均产值与人均毛利率,往年人均毛利在100-120万元,业绩较好的情况下可以达到140万元。今年年初对这项进行了测算,降低至70-80万,系新招人员还没有进行转化。公司将着重提高人效,人效提高利润率就会随之提高。 5、公司现在的产品矩阵和客户矩阵如何? 公司现有安全网关、安全管理和安全服务三大类产品。安全网关是传统意义上的防火墙,也包括信创产品下的信创一体机、微隔离等,公司的爆款产品行为审计也属于这一品类。这一品类整体变化较小。第二类是安全管理品类,比如策略产品、流量产品、数据产品、网络资源节点、攻击链可视化、安全服务链控制器、SOAR等。2016年公司基于管理类产品提出可视化方向,是当时国内第一家提出这个方向的 厂商。上述产品都基于公司SIIP安全架构,以及SPOS底层系统,将可视化的四个方向分为策略可视化、数据可视化、资产可视化和流量可视化,目前有“晶石”、“元溯”、“墨影”、“方州”等产品。安全服务包括传统意义上的运维,数据库、病毒库的升级及攻防演练等。 客户方面分为两端:战略客户和直销客户。公司将产品卖给战略端的客户作为整体解决方案的一部分,他们再将解决方案卖给终端客户,这一类主要以安全网关为主。直销类客户主要输出安全管理类产品,公司通过直接销售可以直接感知市场变化,助力于下一代产品研发。 6、公司未来会如何管理现金流? 公司注重维持较健康的发展状态,也重视现金的管理,整体基本面表现较好。公司上市以来的超募资金还剩30%左右,自有资金中也有相关的理财、结构性存款、存单等,年底前都会陆续赎回,一般持有期不会超过一年。综上所述,年底现金流会比三季度优异。 7、公司上游客户采购订单趋势如何? 四季度订单将呈现出集中式的高峰,整体市场正在回暖,具体订单数还未知,公司部分订单流转周期较快,许多订单在短短七天到半个月之内会完成交易。