港股周报：流动性环境或进入改善趋势，继续看好港股反弹

港股周报（2023.10.30-2023.11.3）证券研究报告 2023年11月06日 流动性环境或进入改善趋势，继续看好港股反弹 我们于上周明确提示港股反弹机会。本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.53%、+1.23%、+3.45%。本周南向资金净流入约79亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率小幅反弹，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.3160、7.3248。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值1- 2%），国内财政政策力度明显提升，美联储释放鸽派信号，美元指数/美债长端利率回落，人民日报发文推动中美关系向好，关注中旬APEC峰会。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下反弹机会。 国内方面，1）10月中国制造业PMI约49.5（9月为50.2），非制造业PMI约50.6（9月为51.7）。10月财新制造业PMI约49.5（9月为50.6）。2）中央金融工作会议在北京举行，要求全面加强金融监管，防范化解风险，促进高质量发展。 海外方面，1）美联储11月会议维持联邦基金利率目标区间不变。根据彭博，美联储主席表示FOMC在进一步收紧政策方面会“谨慎行事”，释放鸽派信号。2）10月美国就业数据全面降温，非农就业人数环比+15万（彭博预估中值为+18万），失业率为3.9%（彭博预估中值为3.8%），平均时薪环比+0.2%（彭博预估中值为+0.3%）。3）截止11月3日，10Y美债收益率降至4.57%，对比10月19日时为近5%。 截止11月3日，恒指2023年彭博预测市盈率约9x，预测股息率4.03%，市净率约1x。恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.2个标准差，处于2013年来历史分位值约1.5%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.2标准差，处于历史分位值的4.6%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于70%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 建议关注： 1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 我们于上周明确提示港股反弹机会。本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.53%、+1.23%、+3.45%。本周南向资金净流入约79亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率小幅反弹，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.3160、7.3248。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值1-2%），国内财政政策力度明显提升，美联储释放鸽派信号，美元指数/美债长端利率回落，人民日报发文推动中美关系向好，关注中旬APEC峰会。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下反弹机会。 国内方面，1）10月中国制造业PMI约49.5（9月为50.2），非制造业PMI约50.6（9月为51.7）。10月财新制造业PMI约49.5（9月为50.6）。2）中央金融工作会议在北京举行，要求全面加强金融监管，防范化解风险，促进高质量发展。 海外方面，1）美联储11月会议维持联邦基金利率目标区间不变。根据彭博，美联储主席表示FOMC在进一步收紧政策方面会“谨慎行事”，释放鸽派信号。2）10月美国就业数据全面降温，非农就业人数环比+15万（彭博预估中值为+18万），失业率为3.9%（彭博预估中值为3.8%），平均时薪环比+0.2%（彭博预估中值为 +0.3%）。3）截止11月3日，10Y美债收益率降至4.57%，对比10月19日时为近5%。 截止11月3日，恒指2023年彭博预测市盈率约9x，预测股息率4.03%，市净率 约1x。恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.2个标准差，处于2013年来历史分位值约1.5%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.2标准差，处于历史分位值的4.6%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于70%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 公司财报与新闻 央行、外汇局：做好金融支持地方债务风险化解工作： 中国人民银行党委、国家外汇局党组11月2日召开扩大会议。会议强调，坚持统筹发展和安全。把握好权和责、快和稳等的关系，稳妥处置重点区域和重点机构风险，打击非法金融活动。完善金融风险防范、预警和处置机制，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。做好金融支持地方债务风险化解工作，推动建立防范化解风险长效机制。综合施策，稳定市场预期，坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。 10月中国服务业景气度小幅回升，制造业景气度回落： 11月3日公布的10月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.4， 较9月上升0.2个百分点。此前公布的10月财新中国制造业PMI回落1.1个百分 点至49.5，再度落至荣枯线以下。制造业景气度下降幅度大于服务业景气回升幅度，10月财新中国综合PMI下行0.9个百分点至50.0。财新中国制造业PMI、综合 PMI与国家统计局PMI走势一致，财新中国服务业PMI表现更好。统计局近日公布的数据显示，10月制造业、服务业PMI分别回落0.7个、0.8个百分点至49.5、50.1；综合PMI录得50.7，低于9月1.3个百分点。财新智库高级经济学家王喆表示，10月财新中国综合PMI续创年内新低，需求略有增加，就业连续两个月收缩，市场情绪继续走低，制造业景气弱于服务业。三季度经济出现筑底回升迹象，不过目前经济恢复基础仍不稳固。政策层面，在前期多项促销费、扩投资、稳预期政策基础上，中央日前决定增发1万亿元国债，用于支持灾后重建和提升防灾减灾救灾能力。这部分基础设施建设投资将有助于稳经济大盘，但对居民收入增加以及就业和预期改善的传导效应还需进一步观察。 内地多家新能源车企10月交付数据发布： 理想汽车10月共交付新车40422辆，同比增长302.1%，月交付首次突破四万辆大 关。小鹏汽车10月共交付新车20002台，刷新单月交付历史纪录。10月份蔚来汽车的交付量为16074辆，环比增长了2.8%。 华为将推出新款Matepad和MateBook： 11月2日消息，根据华为经销商@看山的叔叔所说，华为准备在11月28日发布新款MatePad平板电脑及MateBookD162024笔记本电脑。他补充称，这里要发布的MatePad并非MatePadPaper2，但定价接近。目前还不清楚这些新品的详细参数。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年10月30日至11月03日）恒生指数收盘17664.12点，上涨约 1.53%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 6.00% 3.25% 3.52% 2.80% 3.22%3.45% 2.92% 1.62%3.01% 1.33%1.23% 1.53% 3.02% 1.44%1.44% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 4.74% -2.00% -0.77% 资料来源：Wind、天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 5.00% 4.00% 4.28% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -0.98% -1.09% 3.08% 0.88% 2.24% 0.34% 1.40% 2.90% 1.57% 1.13%1.40% 2.90% 1.86% 周涨跌幅 月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯上涨3.35%，阿里巴巴上涨0.55%，美团下跌1.77%，京东上涨1.68%，小米上涨12.72%，网易上涨2.24%，百度集团下跌1.59%，快手上涨5.49%，中芯国际上涨7.69%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 14% 7.69% 5.49% 3.35% 2.24% 0.55% 1.68% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 12.72% -4% -1.77% -1.59% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 300 200 100 -100 0 -200 -300 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报