国内外环境边际改善，继续看好市场潜在的低位反弹机会

港股周报（2023.08.21-2023.08.25）证券研究报告 2023年08月27日 国内外环境边际改善，继续看好市场潜在的低位反弹机会 本周（2023年8月21日至8月25日）恒生指数收盘17956.38 点，上涨约0.03%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.03%、 +0.46%、+1.29%，南向资金本周大幅净流入约196亿元。美元兑人民币中间价周五收于约7.1883，美元兑人民币离岸汇率收于约7.2890。我们于上周报告提示港股估值处于相对低位，看好反弹机会。本周五，中国三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，我们继续看好港股市场反弹。 国内方面，1）中国住建部、人民银行、金融监督管理总局发文，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。2）中国证监会召开机构投资者座谈会，就共同引导更多中长期资金入市等问题进行了深入交流探讨。3）根据彭博，路透报道美国寻求与中国的科技合作协定延长6个月。4）根据彭博，美国商务部将27个中国实体从“未经验证”清单中剔除。5）8月22日中国1年期LPR下调10个基点，5年期以上维持不变。 海外方面，根据彭博，美联储主席表示如有必要，美联储准备进一步加息，并计划将利率维持在高水平。美联储主席还暗示美联储可能会像投资者预期的一样在9月议息会议上维持利率不变。周五晚，彭博WIRP隐含9月利率水平基本维持不变，隐含11月利率水平小幅提升。 主要公司业绩：1）美团2Q23实现营收680亿元，同比+33%；调整后净利润77亿元，创历史新高。2）网易2Q23继续聚焦主营业务，业绩表现稳健；净收入240亿元，非公认会计准则下归属于 公司股东的持续经营净利润90亿元。3）百度2Q23实现营收341 亿元，同比增长15%；归属百度的净利润（non-GAAP）达到80 亿元，同比增长44%。 截止8月25日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让 2.1标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的10%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.5标准差，处于73%历史分位值。当前港股估值处于相对低位水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为当前投资的潜在回报较高（恒指PE处于1%的历史分位值）。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、 【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 本周（2023年8月21日至8月25日）恒生指数收盘17956.38点，上涨约0.03%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.03%、+0.46%、+1.29%，南向资金本周大幅净流入约196亿元。美元兑人民币中间价周五收于约7.1883，美元兑人民币离岸汇率收于约7.2890。我们于上周报告提示港股估值处于相对低位，看好反弹机会。本周五，中国三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，我们继续看好港股市场反弹。 国内方面，1）中国住建部、人民银行、金融监督管理总局发文，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。2）中国证监会召开机构投资者座谈会，就共同引导更多中长期资金入市等问题进行了深入交流探讨。3）根据彭博，路透报道美国寻求与中国的科技合作协定延长6个月。 4）根据彭博，美国商务部将27个中国实体从“未经验证”清单中剔除。5）8月22日中国1年期LPR下调10个基点，5年期以上维持不变。 海外方面，根据彭博，美联储主席表示如有必要，美联储准备进一步加息，并计划将利率维持在高水平。美联储主席还暗示美联储可能会像投资者预期的一样在9月议息会议上维持利率不变。周五晚，彭博WIRP隐含9月利率水平基本维持不变，隐含11月利率水平小幅提升。 主要公司业绩：1）美团2Q23实现营收680亿元，同比+33%；调整后净利润77亿元，创历史新高。2）网易2Q23继续聚焦主营业务，业绩表现稳健；净收入240亿元，非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润90亿元。3）百度2Q23实现营收341亿元，同比增长15%；归属百度的净利润（non-GAAP）达到80亿元，同比增长44%。 截止8月25日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的10%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.5标准差，处于73%历史分位值。当前港股估值处于相对低位水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为当前投资的潜在回报较高（恒指PE处于1%的历史分位值）。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 公司财报与新闻 财税政策加力支持稳就业： 财政部发布的最新数据显示，2023年中央财政下达就业补助资金667.6亿元，比2022年增加50亿元，增长8%，支持各地落实包括社会保险补贴、公益性岗位补贴等在内的就业创业扶持政策，全力支持稳定就业大局。今年，积极的财政政策加力提效，着力落实就业优先战略，充分发挥财政职能作用，优化重点群体就业创业保障政策，确保就业大局稳定。除了加大就业补助资金支持力度，还实施了一系列促进就业创业的财政政策措施。在社保政策方面，延续实施阶段性降低失业和工伤保险费率政策，完善失业保险稳岗返还、吸纳就业补贴、扩岗补助等减负稳岗扩就业政策，千方百计稳定和扩大就业。同时，突出抓好重点群体就业。配合人力资源和社会保障部继续实施百万就业见习岗位募集计划，扩大高校毕业生就业渠道。做好脱贫人口稳岗就业工作，稳定脱贫人口务工规模，拓宽农民工转移就业和就地就近就业空间。同时，统筹推进退役军人、残疾人和困难群体等就业。 百度将在10月17日发布多款AI原生应用： 8月21日消息，百度近日宣布，将会于10月17日在北京首钢园举办主题为生成未来（PROMPTTHEWORLD）的BaiduWorld2023活动。据悉，百度将会在此次活动中发布多款AI原生应用，并介绍百度在大模型技术方面的最新进展，并分享如何通过AI原生思维，与企业、用户、以及合作伙伴一起，以PROMPT为始，共同抓住新机遇。活动当天，还将有多场面向企业、开发者、合作伙伴、投资人等群体的分论坛活动，设置前沿AI互动体验区，全面展现百度最新成果。BaiduWorld活动是百度的战略、技术、产品发布会，大会自2006年以来已连续举办17年，这也是近四年来首次恢复线下举办。 美团公布二季度营收，本地商业业务收入亮眼： 8月24日，美团公布了第二季度财报：今年二季度，美团实现营收680亿元人民币， 同比增长33.4%。本季度，美团实现经营利润47亿元，平台即时配送订单数达54 亿单。二季度，美团研发支出同比增长至54亿元。「得益于传统消费旺季的到来，本季度公司各项业务均实现健康增长。」美团CEO王兴表示。业务层面，美团核心本地商业实现稳步增长，季度营收达512亿元，同比增长39.2%。本季度即时配送订单量同比增长31.6%至54亿单。美团外卖月订单量在8月达到历史新高。美团闪购日订单量峰值于本季度突破1100万单，美团闪购年活跃商家数同比增长30%。美团到店、酒店及旅游业务二季度交易额较去年同期增长超120%，年度活跃商家数及年交易用户数创下新高。 快手Q2营收277.4亿元，实现上市后首次季度盈利： 8月22日，快手科技发布2023年第二季度及中期业绩。第二季度，快手总营收同 比增长27.9%至277.4亿元，并在上市后首次录得集团层面国际会计准则净利润， 集团期内盈利14.8亿元，经调整净利润26.9亿元。快手将盈利原因归结于平台内 容生态、变现策略及运营效率的持续改善。在277.4亿元季度营收中，线上营销服务、直播和其他服务（含电商）收入是快手营收的「三驾马车」。其中，线上营销服务收 入达143.5亿元，同比增长30.4%，直播收入达99.7亿元，同比增长16.4%，其他服务收入达34.3亿元，同比增长61.4%，它们对总营收的贡献占比则分别为51.7%、35.9%和12.4%。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年8月21日至8月25日）恒生指数收盘17956.38点，上涨约0.03%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -0.22% -8.09% 0.46% -0.25 0.03%1.29% % -0.10%-0.08 -0.02 % % -12.00% -10.49% -10.48%-10.57%-10.79% -10.24% -10.30%-10.09% 资料来源：Wind、天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 6.00% 3.50% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2.21% -8.08% -0.86 % 0.20% -3.52 0.02%0.56% % -8.36% -12.00% -14.00% -11.72%-10.94%-10.18%-10.98% -11.05% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯下跌1.54%，阿里巴巴上涨0.57%，美团上涨1.77%，京东下跌0.91%，小米上涨3.07%，网易下跌1.92%，百度集团上涨4.6%，快手上涨2.59%，中芯国际上涨0.68%。 图4：港股科