医药行业周报：刚需复苏，创新驱动，看好医药四季度行情

医药周观点：刚需复苏，创新驱动，看好估值、持仓和市场情绪三重共振下四季度医药板块底部β行情。 1）CXO：部分细分领域三季度业绩呈现积极的边际变化，尽管短期需求、新签订单小幅波动，看好全球投融资改善促进下游创新需求回暖，一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头仍具有较大的增长潜力。2）创新药：上周（20231030-20231103）恒瑞ADC授权出海，艾力斯伏美替尼获FDA突破性疗法，国产创新药出海开启新天地；信达GLP-1/GIP数据读出，礼来&诺和诺德三季报公布GLP-1产品销售额攀升，礼来AD新药在中国申报上市，带动减肥&AD大单品主题持续，四季度创新研发及等学术会议催化不断，年底医保谈判有望催化新一轮放量，关注创新及出海方向。3）中医药：受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。关注基药目录调整进展。4）疫苗与血制品：关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：重点关注双11/双12三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：科学仪器需求端有望随经济好转复苏，看好国产仪器在需求端、政策端、产品端三重共振下的长期成长性机会；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇； 关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 投资建议：建议关注药明康德、药明生物、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、智飞生物、百克生物、华润三九、葵花药业、太极集团、普瑞眼科、固生堂、国际医学。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 短期需求、新签订单小幅波动，全球投融资回暖将开启新一轮CXO增长周期。 核心观点：（1）Q3是2023年全球生物医药投融资最强的季度，下游需求有望持续改善。2023年以来全球投融资逐步改善，根据Bioworld统计2023年Q3全球生物医药投融资总额187.29亿美元，环比增长7.81%，同比下降2.32%，2023年前三季度全球生物医药投融资达到492.95亿美元，同比增长7.77%。尽管短期内早期研发需求有一定波动和恢复不及预期，我们看好全球投融资呈现逐季度环比改善趋势，下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复。（2）GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气。司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物由于适应症空间广阔、临床数据优秀等因素进入快速放量阶段，大幅拉动上游相关研发生产外包和原料药需求，关注订单落地情况和创新药及仿制药获批节奏，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物等。（3）仿制药CRO相关需求旺盛，三季度业绩表现处于行业领先。MAH制度正在向严格化、规范化、高质量发展方向过渡，行业集中度正在加强，对研发能力强、质量体系好、平台型的仿制药CRO公司需求也持续增长，头部仿制药CRO公司与头部MAH客户合作不断深化，并且提供研发技术成果转化、权益分成等新合作模式，仿制药CRO行业仍具有较大的成长空间，建议关注百诚医药、阳光诺和。 从细分板块来看，部分细分板块三季度业绩呈现积极的边际变化。2023年CXO板块逐渐出现分化，药物发现和临床前CRO板块受到国内投融资低迷的影响，业绩短期有所承压；CDMO板块由于新冠订单退坡、客户下单周期变长、部分项目取消等影响，目前仍处于调整阶段，各公司正在加速客户拓展以填补现有产能；临床CRO板块尽管Q3有政策因素影响依然保持稳健增长，Q4有望继续改善；仿制药CRO和多肽板块呈现较强的增长动能，2023Q3单季度业绩表现出色。 展望今年Q4和2024年，平台型龙头和具备强α成长的细分领域龙头具有较大的增长潜力。 图5：主要CXO公司2023年Q3业绩表现 上周（10.30-11.3）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：东曜药业（+21.88%）、思派健康（+15.42%）、诺思格（+10.96%）、康龙化成（+10.15%）、泰格医药（+10.04%）、成都先导（+8.37%）、金斯瑞生物科技（+7.42%）、数字人（+6.78%）、昭衍新药（+6.22%）、九洲药业（+6.18%）。 11月3日，纳斯达克生物技术指数收涨+2.19%，报3881.59点，周涨跌幅为+6.72%。上周（10.30-11.3）海外CXO龙头公司涨跌幅：ICON（+9.69%）、IQVIA（+9.59%）、MEDPACE（+9.56%）、SIEGFRIED HOLDING（+8.84%）、FORTREA（+8.43%）、美国控股实验室（+5.66%）、赛默飞世尔科技（+5.41%）、查尔斯河（+5.40%）、LONZA（+1.72%）。 图6：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图7：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 上周（10.30-11.03）A股SW化学制剂板块上涨2.08%，A股SW其他生物制品板块上涨2.00%；港股SW化学制剂板块上涨5.28%，港股SW其它生物制品板块上涨6.25%。 五重催化叠加，看好Q4创新药行情：（1）国产创新药出海开启新天地：10月30日恒瑞PARP1和CLDN18.2授权德国Merck，总金额高达14.15亿欧元和双位数销售提成；艾力斯伏美替尼获FDA突破性疗法认证，关注国产创新药出海进展。（2）减肥&GLP-1、AD大单品主题持续：10月30日信达公布玛仕度肽9mg减重48周数据，降体重数据好+多重代谢获益；11月2日，礼来、诺和诺德发布23Q3财报，替尔泊肽和司美格鲁肽销售额继续增长；10月31日，礼来阿尔茨海默病新药donanemab的上市申请已获CDE受理，关注GLP-1及AD领域研发申报进展。（3）Q4创新药研发催化不断：10月中旬ESMO召开，上周百利天恒双抗ADC启动3期临床，科伦博泰SKB264纳入优先审评，Q4后续关注12月乳腺癌SABCS、血液瘤ASH会议。（4）三季报业绩高增长：近期创新药企业三季报陆续披露，多家企业归母净利润同比高增长。（5）关注年底医保谈判，有望催化新一轮放量。 图8：A股化药生物药周涨幅TOP10 图9：A股化药生物药周跌幅TOP10 图10：H股化药生物药周涨幅TOP10 图11：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪上周（10.30-11.3）SW二级中药指数上升0.87%，涨幅低于同期SW医药生物（2.00%）。 上周中药板块上涨，建议关注估值转换契机。受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。3）2023年医保目录调整通过审查名单公布，390个药品通过初步形式审查，其中目录外药品共226个，这226个药品中包含14个中成药品种。4）中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年三季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；2）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等； 3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图12：A股中药周涨幅TOP10 图13：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪上周（10.30-11.3）SW血液制品上涨3.94%，截止2023年11月3日收盘，板块市盈率31X。 关注供给与需求双向上的景气度提升。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3板块业绩表观增速仍保持较好增长。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，仍有较大国产替代空间。2）静丙：在疫情期间，国内医生的知晓率和使用量有所提高；已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。 核心观点：血制品属于国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图14：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪上周（10.30-11.3）SW疫苗，截止2023年11月3日收盘上涨1.78%，板块市盈率26X。 关注需求恢复性提升。2023Q3随着新冠疫情影响出清，疫苗板块内生业绩逐步反弹。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，截止2023Q3批签发增长明显。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提